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來源：CFC農產品(行情000061,診股)研究

本周油脂整體寬幅震蕩，在美國可再生燃料摻混義務量RVOs不及此前市場預期下，美豆油跌停帶動美豆及內盤油脂下滑。EPA批準將菜油用于生產可再生柴油和其他生物燃料，讓市場對新作加籽和加一號毛菜油出口美國出現期待，可能擠占后續(xù)我國采購加籽份額，然而國內菜籽采購仍依賴于進口榨利，前期榨利出現時國內已采購超250萬噸加籽新作。

當前豆菜粕盤面高價差，現貨價差亦維持高位。10月至11月中上旬國內大豆、菜籽供應整體偏緊，壓榨數量較低。貿易商及終端飼料廠僅維持低現貨頭寸和現貨庫存，等待便宜的菜粕進行補，11月下旬開始大豆大量到港、菜籽順利通關放行及進壓榨數量增加成產業(yè)明牌。隨著新一輪全國性降溫，作為菜粕最重要的水產需求將逐步進入淡季，菜粕2303等待渠道補庫完成后的逢高沽空機會。

菜籽壓榨逐步放量，工廠庫存累積有限

據我的農產品網數據顯示：2022年第47周，主要油廠菜籽壓榨9.3萬噸，比上周增加超8萬噸，預估第48周壓榨量將繼續(xù)提升至10.6萬噸，然而截至11月28日，壓榨廠菜粕庫存9800噸，僅比上周增9600噸。

貿易商和飼料廠前期隨用隨采等待低價菜粕，隨著國內菜籽壓榨量提升及菜粕基差、現貨價格回落，渠道補庫積極。進入12月，渠道也將陸續(xù)為冬儲進行備貨。高豆菜粕盤面價差及現貨價差下，菜粕仍具有性價比。

廣東地區(qū)豆菜粕現貨價差仍維持在1500元/噸高位。部分生豬養(yǎng)殖廠采購部分菜粕并修改配方刺激部分菜粕需求。

據我的農產品網數據顯示：截至11月25日，壓榨廠還有38.5萬噸未執(zhí)行菜粕合同，比上周增5.1萬噸。短期補庫需求令壓榨廠菜粕累庫緩慢，當前市場菜粕現貨基差140-160（2301），基差已較高點回落明顯，單邊向上空間有限。

市場預估12-1月國內將有超40萬噸葵粕到港，雜粕到港供應增量，預計也將對菜粕造成沖擊。菜粕可等待貿易商及飼料廠補庫完成、壓榨廠累庫壓力顯現后逐步對RM2303布局空單。

防疫執(zhí)行力度為節(jié)前油脂需求帶來短期想象空間

廣州、重慶陸續(xù)放開，為節(jié)前油脂需求帶來一定想象空間，關注國內其他城市后續(xù)防疫執(zhí)行力度，以餐飲為主的豆油需求可能迎來修復性的反彈。灌裝廠為節(jié)前進行備貨，上周國內豆油提貨量提升明顯。

短期節(jié)前備貨及防疫放開帶來需求上的支撐，但市場普遍預估11-12月國內大豆到港量超2000萬噸，國內大豆庫存及壓榨量將逐步增加，供需同步提升。

預估華東12月非轉菜+迪拜毛菜到港7-8萬噸，全國菜油進口9-10萬噸。預估12月國內菜籽壓榨量55-60萬噸。隨著菜籽壓榨量陸續(xù)提升，即使有國儲凈輪入需求及節(jié)前旺季備貨需求，菜油供需仍將逐步轉向寬松，2303可逢高輕倉試空。

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