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我的鋼鐵網(wǎng)訊：在上一周發(fā)布的月報中，我們預判二月份鋼材價格維持高位震蕩，提示預期和現(xiàn)實落差的風險以及產(chǎn)量增速過快的風險可能會在三月體現(xiàn)，形成鋼價壓力。但上周鋼材期貨市場迎來一波較大跌幅，拉動現(xiàn)貨跟進下跌。顯然，我們低估了當下支撐鋼材價格的市場信心的脆弱性，上一周預判的三月壓力在上周提前兌現(xiàn)。

市場調研和歷史經(jīng)驗表明，正月十五前下游鋼材實質需求難有起色。實際直到二月底之前，都是難以求證節(jié)后鋼材需求恢復強度的空窗期，這也是我們提示二月底的Mysteel鋼材表需數(shù)據(jù)是觀察市場風向的核心指標。但上周市場情緒開始弱化，主要歸結于以下四點原因：

1、春節(jié)期間經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺。雖然居民消費強勁反彈，但并未太超預期。同時，汽車和地產(chǎn)核心數(shù)據(jù)保持同比下滑，市場對地產(chǎn)的恢復信心羸弱，遏制各類資產(chǎn)價格漲勢。

2、2022年來自基建的鋼材需求在地產(chǎn)鋼材需求大幅下跌的環(huán)境下，配合低產(chǎn)量，有利地托底了鋼材價格。但節(jié)后，市場主流觀點開始對基建支持鋼材需求的力度開始產(chǎn)生懷疑。同期，市場高頻調研數(shù)據(jù)對節(jié)后基建復工的力度反饋好壞參半，難以確認需求恢復強度。

3、測算表明春節(jié)期間建筑鋼材消費同期相比并無走弱跡象，但節(jié)后唐山地區(qū)187萬噸鋼坯高位庫存，同比高出1.1倍，拖累了市場情緒（雖然我們測算在需求改善前該庫存水平也基本屬于正常）。

4、部分貿易商節(jié)前冬儲的螺紋按照節(jié)后價格有了盈利，出現(xiàn)部分貿易商解套走貨的情況。

盡管上周出現(xiàn)了下跌行情，我們維持二月份（未來四周）鋼價水平抬升的預判，但修正鋼價波動的節(jié)奏：鋼價在上周下跌后難有深跌可能性，預計本周低位徘徊，回調后維持上漲判斷。這主要是基于我們認為基于預期上的鋼價交易邏輯并未出現(xiàn)根本改變，市場還在不斷測試鋼材實際需求兌現(xiàn)的力度。多空互搏之時，預期風向轉換頻繁。

此外，我們認為：

1、外部市場情緒同步改善。歐洲經(jīng)濟亮眼回升，2022年GDP增速超越美國，鋼鐵市場回血初見端倪（見Mysteel：能源危機緩解 歐洲經(jīng)濟回血-黑色市場視角）。美聯(lián)儲開始放緩加息步伐，市場對后期加息節(jié)奏和聯(lián)儲態(tài)度轉鴿預期上升。

2、促進經(jīng)濟回升的政策決心和力度不斷加碼，發(fā)力明確堅決。Mysteel小樣本調研顯示一月份以來銀行加大貸款力度，提示關注本周發(fā)布的金融數(shù)據(jù)可能有驚喜。畢竟，信貸數(shù)據(jù)的開門紅對全年經(jīng)濟至關重要。

3、基建發(fā)力的資金來源相對明確。除了已經(jīng)發(fā)布的專項債和結構性貨幣政策工具之外，提示關注2022年12月財政數(shù)據(jù)公布，財稅收入逆勢大漲，大超市場預期。稅收同比上行，可能是政府有意將更多財力留給2023年，助力2023年完成增長目標。初步判定，2023年財政資金發(fā)力未必如市場預計的那么悲觀。

鋼材市場的貿易商低庫存和冬儲成本和鋼廠生產(chǎn)成本的韌性猶在，在二月底結算之前和實際鋼材需求強度體現(xiàn)之前，對鋼價都是有力支撐。

總之，現(xiàn)在的鋼材市場長期信心來自地產(chǎn)，短期信心來自基建。在需求增長未在現(xiàn)貨市場兌現(xiàn)之前，預期轉換情理之中，但對鋼材需求增長在一季度的過度悲觀在當下的宏觀大背景下有些不合時宜。

螺紋

上周上海螺紋*現(xiàn)貨價格最高從4230跌至4170，但周環(huán)比均價上漲了50元/噸：節(jié)后樂觀情緒最初推升價格，隨后降溫回落，部分貿易商兌現(xiàn)利潤出貨，盤面鋼廠利潤大幅收縮，使原材料與成材共振下跌。

基本面，下游復工進度低于預期，不過在重點項目春節(jié)未停工的支撐下，近五周的螺紋表需均值較去年同期略高出10萬噸/周。目前來看螺紋供應端恢復速率快于需求的恢復，截至上周四螺紋總庫存1113萬噸，陰歷同比高0.3%。若2月底下游復工進度仍不溫不火，那么螺紋庫存壓力將逐步體現(xiàn)，重點關注節(jié)后復工進度的相關調研。

熱卷

上周熱卷供給方面變化不大，僅東北地區(qū)產(chǎn)量略有增加，其他地區(qū)維持平穩(wěn)運行。預計本周BG整周檢修，但考慮有其他鋼廠復產(chǎn)，整體產(chǎn)量仍將維持在305萬噸/周左右。目前鋼廠即期虧損不斷擴大，在需求大幅回暖無法證實的情況下，熱卷產(chǎn)量難有明顯提升。

從農(nóng)歷來看，目前熱卷總庫存累庫幅度與高度均已超過去年同期，疊加上周需求回暖無法被證實，市場情緒回落；部分正套資源解套，低價拋售現(xiàn)貨導致上周熱卷價格期現(xiàn)共振下行。本周雖然下游行業(yè)陸續(xù)到崗，但由于今年疫情防控放松，回家過年人數(shù)較多，制造業(yè)工人到崗節(jié)奏有所放緩，這就導致本周雖有需求回升，但空間有限。

鐵礦

上周青島港(行情601298,診股)PB粉*周均價874元/噸，較節(jié)前上漲25元/噸，但價格整體高開低走。節(jié)后首周，市場有價無市，同時一月地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)同環(huán)比走弱，打壓市場看漲信心。周四鋼材表需弱于市場預期，總庫存反超去年農(nóng)歷同期水平，成了壓垮價格的最后一根稻草。鐵礦石由于前期漲幅最大，估值偏高，因而上周下跌幅度也最大。

本周正月十五過后，工地正式復工，但短期內地產(chǎn)仍難提供助力，市場預期對節(jié)后基建項目帶來鋼材需求增長力度產(chǎn)生懷疑和動搖，擔心需求恢復或難有超預期表現(xiàn)，因此價格整體仍將以向下調整為主。但宏觀大方向利好，鋼廠鐵水產(chǎn)量增加和鐵礦低庫存支撐仍在，預計本周鐵礦價格將開始筑底企穩(wěn)。

雙焦

上周Mysteel調研247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量增0.4萬噸至227.04萬噸，焦炭需求環(huán)比小幅回升。隨著焦炭第三輪提降只聞其聲、未見其身，焦企平均利潤虧損并未加??；相反，焦煤價格下跌緩解了焦企成本壓力，利潤虧損修復，焦企開工率持穩(wěn)。上周全樣本獨立焦企產(chǎn)能利用率環(huán)比上漲0.4%，保持平穩(wěn)生產(chǎn)，焦炭呈現(xiàn)供需雙增局面。預計本周焦鋼博弈仍持續(xù)：一方面，鐵水并未大幅增長，疊加鋼材價格回落，成交一般，對原料補庫仍較為謹慎。另一方面，焦企庫存去庫較多，對后期鋼廠補庫仍有信心，因此挺價意愿也較強。

焦煤方面，節(jié)后煤價整體平穩(wěn)偏弱，雖然有煤礦恢復生產(chǎn)，但廠內原料煤庫存并不充足甚至較低，而且正月十五前有部分煤礦依舊放假，部分煤種或面臨階段性緊缺，預計元宵節(jié)后部分煤礦將挺價銷售。目前焦企開工率雖然平穩(wěn)但并未明顯上漲，因此部分獨立洗煤廠暫未恢復生產(chǎn)。外煤方面，因澳大利亞下雨洪澇災害，港口發(fā)運受挫，煤炭運輸不暢，澳洲峰景煤價格飆升，周環(huán)比上漲19美元/噸，折合人民幣2736元/噸，嚴重倒掛，因此對國內資源沖擊有限。

廢鋼

節(jié)后隨著市場復蘇，鋼廠補庫需求旺盛，推動廢鋼價格整體上行。上周Mysteel調研的87家獨立電爐產(chǎn)能利用率周環(huán)比增0.65個百分點至3.55%，增速略低于去年同期0.72個百分點，元宵節(jié)前電爐產(chǎn)量增速略慢。據(jù)調研，多數(shù)獨立電爐計劃元宵節(jié)后復產(chǎn)，預計本周電爐產(chǎn)量將明顯增加；長流程鋼廠在經(jīng)過春節(jié)期間的消耗后，廢鋼庫存壓力漸顯，節(jié)后補庫意愿強。

元宵節(jié)后基地逐步恢復正常運作，但考慮到產(chǎn)廢仍需一定時間，因此短期內廢鋼供應慢于需求回升，本周鋼廠庫存將繼續(xù)保持降庫。參考過去四年的數(shù)據(jù)，推斷Mysteel調研的61家鋼廠庫存在今年的累庫拐點或出現(xiàn)在二月下旬，在拐點出現(xiàn)前，廢鋼價格整體堅挺。由于上周鋼材表需弱于市場預期，市場信心遭受一定打壓，導致近期期螺下行，本周或仍有偏弱風險，這將對廢鋼價格形成一定壓力。

注明

注：文中*號分別代表以下規(guī)格的周均價格（除廢鋼外均為含稅價格）

螺紋：上海螺紋 HRB400E20mm

熱卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

鐵礦：青島港 PB 粉（車板含稅濕噸價格）

廢鋼：張家港重廢（厚度≥6mm）

焦炭：日照港(行情600017,診股)準一級出庫

焦煤：臨汾低硫主焦

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