(相關(guān)資料圖)

我的鋼鐵網(wǎng)訊：在上一周發(fā)布的月報(bào)中，我們預(yù)判二月份鋼材價(jià)格維持高位震蕩，提示預(yù)期和現(xiàn)實(shí)落差的風(fēng)險(xiǎn)以及產(chǎn)量增速過(guò)快的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)在三月體現(xiàn)，形成鋼價(jià)壓力。但上周鋼材期貨市場(chǎng)迎來(lái)一波較大跌幅，拉動(dòng)現(xiàn)貨跟進(jìn)下跌。顯然，我們低估了當(dāng)下支撐鋼材價(jià)格的市場(chǎng)信心的脆弱性，上一周預(yù)判的三月壓力在上周提前兌現(xiàn)。

市場(chǎng)調(diào)研和歷史經(jīng)驗(yàn)表明，正月十五前下游鋼材實(shí)質(zhì)需求難有起色。實(shí)際直到二月底之前，都是難以求證節(jié)后鋼材需求恢復(fù)強(qiáng)度的空窗期，這也是我們提示二月底的Mysteel鋼材表需數(shù)據(jù)是觀察市場(chǎng)風(fēng)向的核心指標(biāo)。但上周市場(chǎng)情緒開(kāi)始弱化，主要?dú)w結(jié)于以下四點(diǎn)原因：

1、春節(jié)期間經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)。雖然居民消費(fèi)強(qiáng)勁反彈，但并未太超預(yù)期。同時(shí)，汽車(chē)和地產(chǎn)核心數(shù)據(jù)保持同比下滑，市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)的恢復(fù)信心羸弱，遏制各類資產(chǎn)價(jià)格漲勢(shì)。

2、2022年來(lái)自基建的鋼材需求在地產(chǎn)鋼材需求大幅下跌的環(huán)境下，配合低產(chǎn)量，有利地托底了鋼材價(jià)格。但節(jié)后，市場(chǎng)主流觀點(diǎn)開(kāi)始對(duì)基建支持鋼材需求的力度開(kāi)始產(chǎn)生懷疑。同期，市場(chǎng)高頻調(diào)研數(shù)據(jù)對(duì)節(jié)后基建復(fù)工的力度反饋好壞參半，難以確認(rèn)需求恢復(fù)強(qiáng)度。

3、測(cè)算表明春節(jié)期間建筑鋼材消費(fèi)同期相比并無(wú)走弱跡象，但節(jié)后唐山地區(qū)187萬(wàn)噸鋼坯高位庫(kù)存，同比高出1.1倍，拖累了市場(chǎng)情緒（雖然我們測(cè)算在需求改善前該庫(kù)存水平也基本屬于正常）。

4、部分貿(mào)易商節(jié)前冬儲(chǔ)的螺紋按照節(jié)后價(jià)格有了盈利，出現(xiàn)部分貿(mào)易商解套走貨的情況。

盡管上周出現(xiàn)了下跌行情，我們維持二月份（未來(lái)四周）鋼價(jià)水平抬升的預(yù)判，但修正鋼價(jià)波動(dòng)的節(jié)奏：鋼價(jià)在上周下跌后難有深跌可能性，預(yù)計(jì)本周低位徘徊，回調(diào)后維持上漲判斷。這主要是基于我們認(rèn)為基于預(yù)期上的鋼價(jià)交易邏輯并未出現(xiàn)根本改變，市場(chǎng)還在不斷測(cè)試鋼材實(shí)際需求兌現(xiàn)的力度。多空互搏之時(shí)，預(yù)期風(fēng)向轉(zhuǎn)換頻繁。

此外，我們認(rèn)為：

1、外部市場(chǎng)情緒同步改善。歐洲經(jīng)濟(jì)亮眼回升，2022年GDP增速超越美國(guó)，鋼鐵市場(chǎng)回血初見(jiàn)端倪（見(jiàn)Mysteel：能源危機(jī)緩解 歐洲經(jīng)濟(jì)回血-黑色市場(chǎng)視角）。美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始放緩加息步伐，市場(chǎng)對(duì)后期加息節(jié)奏和聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)鴿預(yù)期上升。

2、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升的政策決心和力度不斷加碼，發(fā)力明確堅(jiān)決。Mysteel小樣本調(diào)研顯示一月份以來(lái)銀行加大貸款力度，提示關(guān)注本周發(fā)布的金融數(shù)據(jù)可能有驚喜。畢竟，信貸數(shù)據(jù)的開(kāi)門(mén)紅對(duì)全年經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。

3、基建發(fā)力的資金來(lái)源相對(duì)明確。除了已經(jīng)發(fā)布的專項(xiàng)債和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具之外，提示關(guān)注2022年12月財(cái)政數(shù)據(jù)公布，財(cái)稅收入逆勢(shì)大漲，大超市場(chǎng)預(yù)期。稅收同比上行，可能是政府有意將更多財(cái)力留給2023年，助力2023年完成增長(zhǎng)目標(biāo)。初步判定，2023年財(cái)政資金發(fā)力未必如市場(chǎng)預(yù)計(jì)的那么悲觀。

鋼材市場(chǎng)的貿(mào)易商低庫(kù)存和冬儲(chǔ)成本和鋼廠生產(chǎn)成本的韌性猶在，在二月底結(jié)算之前和實(shí)際鋼材需求強(qiáng)度體現(xiàn)之前，對(duì)鋼價(jià)都是有力支撐。

總之，現(xiàn)在的鋼材市場(chǎng)長(zhǎng)期信心來(lái)自地產(chǎn)，短期信心來(lái)自基建。在需求增長(zhǎng)未在現(xiàn)貨市場(chǎng)兌現(xiàn)之前，預(yù)期轉(zhuǎn)換情理之中，但對(duì)鋼材需求增長(zhǎng)在一季度的過(guò)度悲觀在當(dāng)下的宏觀大背景下有些不合時(shí)宜。

螺紋

上周上海螺紋*現(xiàn)貨價(jià)格最高從4230跌至4170，但周環(huán)比均價(jià)上漲了50元/噸：節(jié)后樂(lè)觀情緒最初推升價(jià)格，隨后降溫回落，部分貿(mào)易商兌現(xiàn)利潤(rùn)出貨，盤(pán)面鋼廠利潤(rùn)大幅收縮，使原材料與成材共振下跌。

基本面，下游復(fù)工進(jìn)度低于預(yù)期，不過(guò)在重點(diǎn)項(xiàng)目春節(jié)未停工的支撐下，近五周的螺紋表需均值較去年同期略高出10萬(wàn)噸/周。目前來(lái)看螺紋供應(yīng)端恢復(fù)速率快于需求的恢復(fù)，截至上周四螺紋總庫(kù)存1113萬(wàn)噸，陰歷同比高0.3%。若2月底下游復(fù)工進(jìn)度仍不溫不火，那么螺紋庫(kù)存壓力將逐步體現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注節(jié)后復(fù)工進(jìn)度的相關(guān)調(diào)研。

熱卷

上周熱卷供給方面變化不大，僅東北地區(qū)產(chǎn)量略有增加，其他地區(qū)維持平穩(wěn)運(yùn)行。預(yù)計(jì)本周BG整周檢修，但考慮有其他鋼廠復(fù)產(chǎn)，整體產(chǎn)量仍將維持在305萬(wàn)噸/周左右。目前鋼廠即期虧損不斷擴(kuò)大，在需求大幅回暖無(wú)法證實(shí)的情況下，熱卷產(chǎn)量難有明顯提升。

從農(nóng)歷來(lái)看，目前熱卷總庫(kù)存累庫(kù)幅度與高度均已超過(guò)去年同期，疊加上周需求回暖無(wú)法被證實(shí)，市場(chǎng)情緒回落；部分正套資源解套，低價(jià)拋售現(xiàn)貨導(dǎo)致上周熱卷價(jià)格期現(xiàn)共振下行。本周雖然下游行業(yè)陸續(xù)到崗，但由于今年疫情防控放松，回家過(guò)年人數(shù)較多，制造業(yè)工人到崗節(jié)奏有所放緩，這就導(dǎo)致本周雖有需求回升，但空間有限。

鐵礦

上周青島港(行情601298,診股)PB粉*周均價(jià)874元/噸，較節(jié)前上漲25元/噸，但價(jià)格整體高開(kāi)低走。節(jié)后首周，市場(chǎng)有價(jià)無(wú)市，同時(shí)一月地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)同環(huán)比走弱，打壓市場(chǎng)看漲信心。周四鋼材表需弱于市場(chǎng)預(yù)期，總庫(kù)存反超去年農(nóng)歷同期水平，成了壓垮價(jià)格的最后一根稻草。鐵礦石由于前期漲幅最大，估值偏高，因而上周下跌幅度也最大。

本周正月十五過(guò)后，工地正式復(fù)工，但短期內(nèi)地產(chǎn)仍難提供助力，市場(chǎng)預(yù)期對(duì)節(jié)后基建項(xiàng)目帶來(lái)鋼材需求增長(zhǎng)力度產(chǎn)生懷疑和動(dòng)搖，擔(dān)心需求恢復(fù)或難有超預(yù)期表現(xiàn)，因此價(jià)格整體仍將以向下調(diào)整為主。但宏觀大方向利好，鋼廠鐵水產(chǎn)量增加和鐵礦低庫(kù)存支撐仍在，預(yù)計(jì)本周鐵礦價(jià)格將開(kāi)始筑底企穩(wěn)。

雙焦

上周Mysteel調(diào)研247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量增0.4萬(wàn)噸至227.04萬(wàn)噸，焦炭需求環(huán)比小幅回升。隨著焦炭第三輪提降只聞其聲、未見(jiàn)其身，焦企平均利潤(rùn)虧損并未加??；相反，焦煤價(jià)格下跌緩解了焦企成本壓力，利潤(rùn)虧損修復(fù)，焦企開(kāi)工率持穩(wěn)。上周全樣本獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率環(huán)比上漲0.4%，保持平穩(wěn)生產(chǎn)，焦炭呈現(xiàn)供需雙增局面。預(yù)計(jì)本周焦鋼博弈仍持續(xù)：一方面，鐵水并未大幅增長(zhǎng)，疊加鋼材價(jià)格回落，成交一般，對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)仍較為謹(jǐn)慎。另一方面，焦企庫(kù)存去庫(kù)較多，對(duì)后期鋼廠補(bǔ)庫(kù)仍有信心，因此挺價(jià)意愿也較強(qiáng)。

焦煤方面，節(jié)后煤價(jià)整體平穩(wěn)偏弱，雖然有煤礦恢復(fù)生產(chǎn)，但廠內(nèi)原料煤庫(kù)存并不充足甚至較低，而且正月十五前有部分煤礦依舊放假，部分煤種或面臨階段性緊缺，預(yù)計(jì)元宵節(jié)后部分煤礦將挺價(jià)銷售。目前焦企開(kāi)工率雖然平穩(wěn)但并未明顯上漲，因此部分獨(dú)立洗煤廠暫未恢復(fù)生產(chǎn)。外煤方面，因澳大利亞下雨洪澇災(zāi)害，港口發(fā)運(yùn)受挫，煤炭運(yùn)輸不暢，澳洲峰景煤價(jià)格飆升，周環(huán)比上漲19美元/噸，折合人民幣2736元/噸，嚴(yán)重倒掛，因此對(duì)國(guó)內(nèi)資源沖擊有限。

廢鋼

節(jié)后隨著市場(chǎng)復(fù)蘇，鋼廠補(bǔ)庫(kù)需求旺盛，推動(dòng)廢鋼價(jià)格整體上行。上周Mysteel調(diào)研的87家獨(dú)立電爐產(chǎn)能利用率周環(huán)比增0.65個(gè)百分點(diǎn)至3.55%，增速略低于去年同期0.72個(gè)百分點(diǎn)，元宵節(jié)前電爐產(chǎn)量增速略慢。據(jù)調(diào)研，多數(shù)獨(dú)立電爐計(jì)劃元宵節(jié)后復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)本周電爐產(chǎn)量將明顯增加；長(zhǎng)流程鋼廠在經(jīng)過(guò)春節(jié)期間的消耗后，廢鋼庫(kù)存壓力漸顯，節(jié)后補(bǔ)庫(kù)意愿強(qiáng)。

元宵節(jié)后基地逐步恢復(fù)正常運(yùn)作，但考慮到產(chǎn)廢仍需一定時(shí)間，因此短期內(nèi)廢鋼供應(yīng)慢于需求回升，本周鋼廠庫(kù)存將繼續(xù)保持降庫(kù)。參考過(guò)去四年的數(shù)據(jù)，推斷Mysteel調(diào)研的61家鋼廠庫(kù)存在今年的累庫(kù)拐點(diǎn)或出現(xiàn)在二月下旬，在拐點(diǎn)出現(xiàn)前，廢鋼價(jià)格整體堅(jiān)挺。由于上周鋼材表需弱于市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)信心遭受一定打壓，導(dǎo)致近期期螺下行，本周或仍有偏弱風(fēng)險(xiǎn)，這將對(duì)廢鋼價(jià)格形成一定壓力。

注明

注：文中*號(hào)分別代表以下規(guī)格的周均價(jià)格（除廢鋼外均為含稅價(jià)格）

螺紋：上海螺紋 HRB400E20mm

熱卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

鐵礦：青島港 PB 粉（車(chē)板含稅濕噸價(jià)格）

廢鋼：張家港重廢（厚度≥6mm）

焦炭：日照港(行情600017,診股)準(zhǔn)一級(jí)出庫(kù)

焦煤：臨汾低硫主焦

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