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10家公募火線點評A股大跌：流動性預期變化所致 業(yè)績?yōu)橥?/h1>
來源：澎湃新聞 時間：2022-01-05 22:21:25

2022年開年，A股市場連跌兩日，“寧組合”遭到資金拋售，唯有銀行板塊獨撐大盤。

最終，截至1月5日收盤，上證指數失守3600點整數關口，報3595.18點，兩日累計收跌1.23%；創(chuàng)業(yè)板指的兩日跌幅更是高達4.85%。

對此，澎湃新聞記者盤后采訪了10家公募基金，對市場異動進行解讀。

整體來看，對于市場調整的原因，機構觀點大多認為，是市場流動性預期發(fā)生變化，結構由高估值向低估值切換。

“市場調整的核心邏輯不是在于分子端的企業(yè)盈利增長，而是在于分母端的市場流動性預期變化帶來的殺估值的壓力。市場驅動力由分子端向分母端轉換，投資重點由高增長向低估值切換。此外，市場缺乏增量資金支持，部分存量資金恐慌性調倉至前期超跌的板塊，疊加臨近春節(jié)，也有部分資金選擇兌現收益?！闭猩袒鹬赋觥?/p>

弘毅遠方基金也認為，近期市場的調整主要受到流動性及盈利預期的影響。從流動性的角度看，近期大型IPO對市場產生了一定的影響，但歷史上大型IPO對市場的影響偏短期，隨后市場逐步回歸正軌。從盈利預期的角度看，近期逐漸步入上市公司業(yè)績預報發(fā)布窗口期，市場預期的再度修正也加速了部分景氣賽道的調整。而隨著后續(xù)業(yè)績的逐步兌現，真正保持高盈利增速的品種仍然有望迎來新一輪行情。

展望未來，“穩(wěn)增長”有望持續(xù)成為近期市場主線。

諾安基金認為，穩(wěn)增長及盈利逆周期的方向值得關注，行業(yè)配置建議繼續(xù)高區(qū)低區(qū)均衡。

永贏基金也表示，仍然相信“穩(wěn)字當頭”下政策穩(wěn)增長的決心，關注價值股占優(yōu)行情。

以下是10家公募基金的詳細觀點：

國海富蘭克林基金：A股“穩(wěn)增長”邏輯具備持續(xù)性

A股市場出現結構性變化，大盤價值風格表現突出，成長風格階段性下跌，直接原因是市場交易主要圍繞“穩(wěn)增長”邏輯，成長風格可能階段性受到一定抑制，此外，短期新能源車的增長邏輯也受到了美國政策的擾動。2022年中國經濟基本面仍然強勁，我們對其中長期增長前景很有信心?；ǚ矫妫瓌拥姆e極效用將逐步顯現，環(huán)比有望改善；穩(wěn)增長措施有望逐步落地，宏觀經濟將逐步企穩(wěn)回升，盡管美聯儲2022年可能加息，但市場也有一定預期，國內貨幣政策大概率仍將較為寬松。

展望后市，A股“穩(wěn)增長”邏輯具備持續(xù)性，隨著一系列經濟穩(wěn)增長政策開始發(fā)力，信用和流動性或將進入寬松周期，地產產業(yè)鏈和能源基建或為主要受益方向；低估值的銀行、電力也受益于風格變化。成長股方面，在經歷股價調整后，投資性價比或將會慢慢浮現，光伏風電是首選方向。

建信基金：市場發(fā)生系統性風險的概率極低

市場發(fā)生異動的原因主要有三方面，一是1月5日某電信行業(yè)巨頭在A股上市，首募金額560億元，是自2007年后最大的一筆IPO，歷史上超過300億的巨量IPO上市首日A股大多下跌，巨量IPO可能會引發(fā)市場資金“抽水”的擔憂。二是市場行情分化，高估值板塊回調，壓制A股整體表現。三是海外通脹預期推升引發(fā)外資波動擔憂，并影響A股結構性高估的板塊估值。

展望后市，2022年經濟動能可能出現邊際變化，內需發(fā)力的必要性提升，在長期戰(zhàn)略不變的前提下，短期關注重點發(fā)生變化，調結構或將階段性讓位于穩(wěn)增長。穩(wěn)增長政策、貨幣信用雙穩(wěn)環(huán)境仍將對股市形成支撐，市場發(fā)生系統性風險的概率極低，仍將延續(xù)結構性行情。在投資操作上，建議回歸基本面定價，關注大盤的回歸。

浦銀安盛基金：結構性行情顯著，目前市場關注兩大配置方向

A股基本面承壓企業(yè)利潤增速放緩，美國貨幣政策周期性收緊對我國貨幣政策的影響等是2022年資本市場面臨的主要風險點。當前市場創(chuàng)業(yè)板正處于消化高估值階段，金融等低估值板塊護盤作用顯著。短期市場波動下，未來仍以結構性行情為主。

目前市場關注兩大配置方向，第一，穩(wěn)增長主線，包括家電，建材，消費，銀行，券商等；第二，新能源主線，尋找估值平衡，板塊基本面依然強勁，儲能未來應用場景較大，具備安全邊際且更高景氣是關注重點方向。總體來看，建議關注未來能源革命、大眾消費、中游行業(yè)等景氣賽道，新能源車、光伏、CXO、消費等仍是值得中長期配置的板塊。

招商基金：調整主因是市場流動性預期發(fā)生變化

今年年初兩個工作日，A股市場連續(xù)調整，其主要原因為市場流動性預期發(fā)生變化，結構由高估值向低估值切換。具體來看，市場調整的核心邏輯不是在于分子端的企業(yè)盈利增長，而是在于分母端的市場流動性預期變化帶來的殺估值的壓力。市場驅動力由分子端向分母端轉換，投資重點由高增長向低估值切換。此外，市場缺乏增量資金支持，部分存量資金恐慌性調倉至前期超跌的板塊，疊加臨近春節(jié)，也有部分資金選擇兌現收益。

往后看，預計2022年春季行情相比2021年或將更顯平穩(wěn)，表現上可能呈現平波緩進態(tài)勢。

后市可關注防御性的品種來平滑短期波動，目前處于估值消化階段的成長科技板塊仍具備中長期投資價值，不乏確定性較強的細分領域機會。同時，后續(xù)消費和基建機會將值得期待。

中歐基金：短期的波動加劇意味著春節(jié)前行情的布局點

開年以來大幅下跌板塊主要為過去一段時間漲幅巨大的成長品種，如新能源、CXO和軍工等，雖然近期有所調整，但相對跌幅較小，估值水平處于歷史高位附近，短期仍積聚一定風險，在年報即將披露和中國傳統新年即將到來的真空時期，較易受到情緒擾動；中國移動今日上市且較港股存在一定溢價，今日成交達到一百億元以上，權重較大的新股上市首日存在一定的虹吸效應，使年初資金面較為緊張的市場雪上加霜。

在經濟增長重心逐步穩(wěn)定、貨幣政策靈活調整的背景下，短期的波動加劇意味著春節(jié)前行情的布局點。投資者的主要再配置方向主要由以下幾個方面構成：消費伴隨經濟的企穩(wěn)而有望復蘇，建議持續(xù)關注食品飲料和家電等行業(yè)；經濟穩(wěn)增長的發(fā)力點預計將落在投資端的基建領域，尤其是符合雙碳政策規(guī)劃的新能源基建，未來數年存在大量建設缺口，建議關注其中電力建設、新能源電站運營和輸配電設備等領域。

諾安基金：穩(wěn)增長及盈利逆周期方向值得關注

下跌主因包括：一、今日中國移動(600941)A股上市首募金額為560億元，是2007年以來IPO首募新高，歷史上超過300億元的巨量IPO上市首日A股大多下跌，今日同樣引發(fā)資金抽流的擔憂。二、在海外通脹預期推升下，美債利率持續(xù)上行，引發(fā)外資波動擔憂，并對A股結構性高估的板塊估值形成擠壓。三、海外疫情持續(xù)嚴峻，疫情帶來的供應鏈擾動及工資通脹的螺旋影響全球風險偏好。

展望后市，穩(wěn)增長及盈利逆周期的方向值得關注，行業(yè)配置建議繼續(xù)高區(qū)低區(qū)均衡：1。 降準及地產鏈條(大金融、白電、消費建材，中藥)；2?！半p碳寬信用新周期”+新基建(綠電運營、煤化工、軍工)；3。 PPI-CPI剪刀差收斂(農業(yè)、食品加工)。

永贏基金：等待穩(wěn)增長政策逐步落實，繼續(xù)關注政策發(fā)力方向

近期，政策穩(wěn)增長信號已經明確并在逐步發(fā)力，不過受增長壓力、債務壓力和歲末年初機構換倉等影響，市場對“穩(wěn)增長”政策仍較為遲疑，導致市場表現較弱。但未來“穩(wěn)增長”政策有望逐步落地，仍將是近期市場主線。

投資策略上，仍然相信“穩(wěn)字當頭”下政策穩(wěn)增長的決心，關注價值股占優(yōu)行情。不低估各地區(qū)各部門在明確穩(wěn)經濟思路后形成合力對經濟的正向推動，預期明年初大概率可以見到基本面出現相對積極變化。在這過程中，白馬價值股整體受益，重視基建尤其是與新能源相關的新基建，以及地產鏈相關板塊，包括頭部房企、建筑建材、金融等。中期，可以關注表觀盈利增速修復的消費板塊。由于目前成長板塊的景氣預期、倉位和估值水平均相對較高，可能需要時間消化，從更長時間維度來看，例如未來半年，在穩(wěn)增長預期充分交易后，高景氣的成長賽道可能將重新回歸主線，關注新能源、軍工和汽車零部件板塊。

弘毅遠方基金：調整主要受到流動性及盈利預期影響

近期市場的調整主要受到流動性及盈利預期的影響。從流動性的角度看，近期大型IPO對市場產生了一定的影響，但歷史上大型IPO對市場的影響偏短期，隨后市場逐步回歸正軌。從盈利預期的角度看，近期逐漸步入上市公司業(yè)績預報發(fā)布窗口期，市場預期的再度修正也加速了部分景氣賽道的調整。而隨著后續(xù)業(yè)績的逐步兌現，真正保持高盈利增速的品種仍然有望迎來新一輪行情。

展望2022年，各個行業(yè)的景氣度或將收斂，行業(yè)景氣度將不再是市場投資的主線，市場結構分化會加劇，需要精選個股。看好受益于政策的方向，看好穩(wěn)增長、新基建、國企改革和專精特新方向。另外部分景氣延續(xù)和景氣反轉的方向也存在較多的機會。

匯添富基金：調整主因有4個，短期內市場可能延續(xù)震蕩

調整主因有四個，一是前期熱門成長賽道連續(xù)回調，沖擊市場情緒。二是近期美債收益率上行，美股科技股回調，一定程度壓制A股成長板塊表現。三是“巨無霸”中國移動上市，流動性有所分流。四是央行繼續(xù)回收流動性，單日回籠資金2000億元。

短期內市場可能延續(xù)震蕩，但穩(wěn)增長政策仍在發(fā)力，央行降準、降息，國內流動性有望進一步寬松、信用有望觸底回升，繼續(xù)看好A股的投資價值。

景順長城基金：“穩(wěn)增長”是主線，賽道成長股短期或受抑制

下跌主要受4個方面因素影響，前期漲幅較大、估值和預期較高，且機構倉位較重的制造成長板塊受到“穩(wěn)增長”交易的抑制，部分資金開始進行倉位調整。

伴隨市場繼續(xù)關注“穩(wěn)增長”政策，此前持續(xù)偏強的賽道成長股，短期表現可能受抑。從結構上看，年初至今漲幅偏大的板塊仍可能是盤整的重點，而“穩(wěn)增長”政策相關的領域可能會相對有韌性，市場可能仍會呈現“大強小弱”的風格特征。

具體注重三個方向：政策邊際變化或發(fā)力潛在有支持的領域；已經有所調整、估值已經不高、中長期前景依然明朗的中下游消費，自下而上擇股；中期關注高景氣的制造方向，依據產業(yè)鏈環(huán)節(jié)景氣程度變遷而擇股配置。其中第一個方向更偏階段性、更需要關注政策節(jié)奏。接下來密切關注地產信用違約的處置、政策細節(jié)以及后續(xù)落實、海外市場進展等因素來判斷市場具體的節(jié)奏。

（文章來源：澎湃新聞）

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