自去年12月下旬以來，一度跌跌不休的港股市場已經(jīng)有所回暖，是春光乍現(xiàn)還是觸底反彈？

近期，眾多港股基金的2021年四季報披露，公募基金對港股的調(diào)倉動向和后市展望隨之浮出水面。雖然多位基金經(jīng)理在四季報中感嘆港股難做，但展望后市，大家仍展示了相對樂觀的態(tài)度，認為市場在經(jīng)歷了較大幅度下跌之后，已經(jīng)呈現(xiàn)出較為明顯的低風(fēng)險屬性，深跌反彈的機會將逐步增加。

雖然整體較為樂觀，但面對黑天鵝不斷的互聯(lián)網(wǎng)板塊，多位明星基金經(jīng)理的操作卻出現(xiàn)巨大分歧。比如，當張坤的易方達藍籌精選將騰訊控股加倉至第一大重倉股時，卻有超150只基金將其調(diào)出前十大重倉股名單，其中不乏眾多明星基金。

多位基金經(jīng)理感嘆港股難做

整體來看，2021年的港股市場高開低走，年初時南下?lián)寠Z定價權(quán)的豪言壯語猶言在耳，到了年末，大部分投資者已經(jīng)進入了談港股色變的狀態(tài)。眾多港股基金發(fā)生較大回撤，多位基金經(jīng)理在四季報中感嘆港股難做。

“回顧全年的港股市場，在我們過去十余年的港股從業(yè)經(jīng)歷來說，也是非常罕見的一年。我們既經(jīng)歷了年初短暫的火爆行情，也經(jīng)歷了年中市場的跌宕起伏，然后在冬天的此刻也感覺到了市場的‘冰冷’?！?中歐豐泓滬港深的基金經(jīng)理沈悅、羅佳明在四季報中寫道。

銀華滬港深增長的基金經(jīng)理周晶在四季報中表示：“港股市場一系列灰犀牛風(fēng)險的暴露也讓我們更加深刻的認識到，對離岸市場投資機會的評估，必須充分考慮其與本土市場的對比，必須遵從更為嚴苛的價值投資標準謹慎為之?！?/p>

周晶認為，若將滬深300中碳中和與新能源相關(guān)標的剔除，會發(fā)現(xiàn)滬深300指數(shù)與恒生指數(shù)的走勢是高度一致的，恒指的走勢真實反映了自二季度以來國內(nèi)經(jīng)濟下行的壓力和流動性，疊加互聯(lián)網(wǎng)反壟斷、教育雙減以及港股上市的大型房企出現(xiàn)信用危機等風(fēng)險因素接連暴露，三季度后市場呈現(xiàn)出恐慌性拋售的走勢。

面臨市場的逆風(fēng)，大成港股精選的基金經(jīng)理柏楊表示自己做了一些持倉調(diào)整：一是在行業(yè)配置上總體仍然保持均衡，但比之前更加偏向于價值類例如高分紅風(fēng)格；二是選取價值類股票時，特別注重其長期運營的安全性及現(xiàn)金流的穩(wěn)健性，而非一味選取靜態(tài)估值水平最低的品種；三是在選取成長類股票時，除關(guān)注近期的景氣度外，也特別注意其估值水平應(yīng)該合理，避免為此付出太高的溢價。

互聯(lián)網(wǎng)板塊調(diào)倉分歧巨大

提及港股，備受爭議的互聯(lián)網(wǎng)板塊是市場關(guān)注的一大熱點。隨著反壟斷等重點監(jiān)管法案的落地，互聯(lián)網(wǎng)板塊跌跌不休。截至1月21日，中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)已經(jīng)自去年2月份高點下跌了超50%。

有人星夜赴考場，有人辭官歸故里，面對黑天鵝不斷的互聯(lián)網(wǎng)板塊，多位明星基金經(jīng)理的操作出現(xiàn)巨大分歧。

以騰訊控股為例，四季報顯示，張坤的易方達藍籌精選、張芊的廣發(fā)聚鑫、鄭煜的華夏興陽一年持有、鄔傳雁的泓德卓遠等多只明星基金均對其進行了加倉。其中，易方達藍籌精選加倉了近130萬股，使得騰訊控股躍升至該基金第一大重倉股。

但與此同時，也有眾多明星基金對其進行了減持，例如蕭楠的易方達高質(zhì)量嚴選三年持有、袁芳的工銀瑞信圓興、王崇的交銀施羅德瑞豐三年等等。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，有超150只基金將騰訊控股調(diào)出前十大重倉股名單。

類似現(xiàn)象還發(fā)生在美團上，蕭楠的易方達消費精選、張金濤的嘉實藍籌優(yōu)勢對其進行了較為明顯的增持，而劉彥春的景順長城績優(yōu)成長、李競的東方紅啟東等基金則將其調(diào)出了前十大重倉。

“本季度港股的頭寸給我們帶來較大的損失。離岸市場缺乏長期資金，因此對利空非常敏感。但目前港股的性價比正變得越來越好，本季度我略增加了互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)行業(yè)的配置，我們相信這些公司已經(jīng)進入了合理的價值區(qū)間?！笔掗谒募緢笾袑懙?。

創(chuàng)金合信港股互聯(lián)網(wǎng)的基金經(jīng)理胡堯盛在季報中回顧了互聯(lián)網(wǎng)遭遇的政策打壓。他表示，互聯(lián)網(wǎng)的政策底基本上已經(jīng)出現(xiàn)，雖然各大主流公司的利潤端不理想，但他們的收入依然維持較高的增速，利潤不好并不是公司的經(jīng)營出了問題(這點很關(guān)鍵)，而是把更多的利潤投入到各個產(chǎn)業(yè)比如農(nóng)業(yè)基金之類。

“我們不能指望一個經(jīng)濟周期強相關(guān)的行業(yè)，在經(jīng)濟下行時依然能夠有亮眼的表現(xiàn)。我們認為在2022年一季度可能會是業(yè)績的底部，而股價會提前反應(yīng)，因此在當時我們認為是更好的加倉的機會?！焙鷪蚴⒃谒募緢笾袑懙馈募緢髞砜?，創(chuàng)金合信港股互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)在四季度進行了較大幅度的加倉，股票倉位從63.72%提升至74.92%。

港股有望走出估值修復(fù)行情

展望后市，多位基金經(jīng)理在四季報中表示，2022年港股有望走出估值修復(fù)行情，建議投資者保持相對樂觀的心態(tài)。

華安香港精選的基金經(jīng)理翁啟森在季報中表示，外部來看，流動性拐點導(dǎo)致的風(fēng)險資產(chǎn)回調(diào)行情中，基本面仍有韌性的中資港股可能成為資金的避風(fēng)港；內(nèi)部來看，宏觀政策環(huán)境轉(zhuǎn)暖，居民理財資金進入股市后，港股作為估值洼地，有望吸引資金流入。短期內(nèi)，基于美元流動性的邊際收縮，和經(jīng)濟增長的下行，結(jié)構(gòu)上，成長跑贏價值的可能較大，看好業(yè)績確定性成長的光伏新能源板塊，以及受益于保增長政策的基建和新基建類股。

銀華港股通精選的基金經(jīng)理程桯認為，因為資金屬性和交易環(huán)境的不同，港股市場相對于A股市場的折價會長期存在，短時間內(nèi)期許A/H差價的迅速抹平是不現(xiàn)實的；拋開一直存在的差價不談，只看現(xiàn)在港股的估值水平，相對于港股自身的歷史水平也降到了低點，當下也不應(yīng)該是再拿著放大鏡找缺點的時候，應(yīng)該對港股2022年提供一個合理的收益預(yù)期有信心。

“分化仍可能還是明年一季度港股的主題，自下而上的選股仍然重要。單一依靠某個維度(如低估值、高歷史分紅率、景氣度即公司近期盈利增長)可能都不足以單獨支持投資決策，我們的策略是優(yōu)先注重防御，精選進取品種?！?大成港股精選的基金經(jīng)理柏楊表示。

具體來看，柏楊認為，較之高難度的抓超跌反彈，他更加傾向于注意估值合理，運營永續(xù)性不被投資者普遍質(zhì)疑，未來盈利好轉(zhuǎn)確定性高，但由于各種原因被市場相對忽視的品種。根據(jù)歷史經(jīng)驗，這類品種不僅在熊市抗跌，在市場復(fù)蘇的前期也能有不俗的表現(xiàn)。

（文章來源：券商中國）

關(guān)鍵詞： 港股 春光 觸底反彈 基金經(jīng)理 后市 港股市場 有所 基金