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太平洋證券：從產(chǎn)業(yè)周期看近期新能源大調(diào)整

如何從產(chǎn)業(yè)周期看近期新能源大調(diào)整。簡(jiǎn)單的結(jié)論：1)歐洲干預(yù)(能源價(jià)格)、美國政策壁壘提升等事件，在歷史長(zhǎng)河中都是短期周期現(xiàn)象。2)核心成長(zhǎng)逐步到了布局時(shí)間點(diǎn)；短期機(jī)會(huì)在“內(nèi)需股”；長(zhǎng)期布局中國優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先技術(shù)。

(資料圖)

展開看：1、行業(yè)整體周期看，核心關(guān)注中周期變化，核心成長(zhǎng)的布局時(shí)間點(diǎn)逐步來臨。長(zhǎng)期看，目前行業(yè)剛剛進(jìn)入平價(jià)階段，處于新成長(zhǎng)的起點(diǎn)。矛盾在于供需中周期，目前處于向上三年周期的高峰，現(xiàn)在擔(dān)心的是2023 年供需下降周期開啟后，需求會(huì)不會(huì)出問題，如果出問題，那短期不光殺估值，而且會(huì)殺業(yè)績(jī)。由于海外需求占比越來越大，所以歐美政策、需求的預(yù)期影響被邊際放大。但反過來想，目前對(duì)海外需求預(yù)期低，對(duì)應(yīng)核心成長(zhǎng)的公司就是布局時(shí)間點(diǎn)；內(nèi)需股是短期避險(xiǎn)地(如國內(nèi)大儲(chǔ)、風(fēng)光大基地等)。

2、從歐美的產(chǎn)業(yè)周期和經(jīng)濟(jì)周期看，設(shè)置壁壘是短期現(xiàn)象，融合發(fā)展是長(zhǎng)期趨勢(shì)。從歐美產(chǎn)業(yè)周期看，目前其新能源產(chǎn)業(yè)整體落后中國1-2 個(gè)中周期(5 年左右)，設(shè)置一些壁壘(主要：只補(bǔ)貼國內(nèi)、提高準(zhǔn)入門檻等)是常規(guī)做法?；仡櫸覈弦粋€(gè)周期電動(dòng)車的發(fā)展，一樣在當(dāng)時(shí)設(shè)置了類似動(dòng)力電池白名單(LG、三星等拿不到補(bǔ)貼)等壁壘，但在2018、2019 年放開了特斯拉。我們預(yù)計(jì)在下一個(gè)供需低谷(2024 年-2025 年)歐美反而會(huì)鼓勵(lì)中國優(yōu)勢(shì)企業(yè)過去。

3、從產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期看，目前是中國優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)走出去的黃金窗口期，短期困難會(huì)倒逼中國企業(yè)真正有效走出去。從長(zhǎng)期的未來看現(xiàn)在，歐美也很難獨(dú)立培養(yǎng)出自身新能源產(chǎn)業(yè)鏈，中國新能源產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步走向全球是大勢(shì)所趨。畢竟終端性價(jià)比是核心，對(duì)比國內(nèi)外產(chǎn)能成本，很多核心環(huán)節(jié)，我們優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的全成本都低于海外產(chǎn)能的現(xiàn)金成本；進(jìn)而看國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)化速度也快于海外，中國新技術(shù)也到了輸出的階段。

中國銀河證券：美國IRA法案短期對(duì)于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈影響有限

從短期博弈角度來看，1)鋰電：2022年電動(dòng)車維持高景氣度從而拉動(dòng)鋰電池需求。產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的價(jià)格博弈以及利潤(rùn)分配需要持續(xù)關(guān)注。美國IRA法案短期對(duì)于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈影響有限。推薦電池龍頭寧德時(shí)代、億緯鋰能、欣旺達(dá)等；材料環(huán)節(jié)把握2條主線：海外拓展新客戶，推薦當(dāng)升科技、中偉股份、貝特瑞等；供需偏緊議價(jià)能力強(qiáng)，恩捷股份、天奈科技、德方納米、杉杉股份、中科電氣等。

2)光伏：地緣政治以及大宗商品漲價(jià)，新能源價(jià)值凸顯。2022年全球需求共振。隨著各環(huán)節(jié)互相滲透，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度加劇，但是互相作用的結(jié)果將帶來組件價(jià)格的下移，從而觸發(fā)增量需求利好全行業(yè)。硅料下跌周期即將開啟，電池環(huán)節(jié)有望成為最大受益方。

建議把握“新技術(shù)、逆變器、輔材”3條主線，推薦隆基綠能、晶澳科技、陽光電源、晶科能源、通威股份、中信博等。從長(zhǎng)期價(jià)值角度看，1)儲(chǔ)能：能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一環(huán)，推薦派能科技、禾邁股份等；2)電網(wǎng)：“穩(wěn)增長(zhǎng)”拉動(dòng)電力新基建，電網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型將深度擁抱新技術(shù)、新模式，推薦龍頭國電南瑞、許繼電氣等。

中郵證券：無懼海外短期事件的擾動(dòng)！中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈和光伏產(chǎn)業(yè)鏈具備堅(jiān)實(shí)的全球競(jìng)爭(zhēng)力

中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈和光伏產(chǎn)業(yè)鏈具備堅(jiān)實(shí)的全球競(jìng)爭(zhēng)力，無懼海外短期事件的擾動(dòng)，從需求端來看至多影響邊際的小幅節(jié)奏，不改長(zhǎng)期向上趨勢(shì)，從供給端來看，優(yōu)質(zhì)全面的制造供應(yīng)鏈，只有中國具備這樣的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。我們堅(jiān)定看好新能源產(chǎn)業(yè)鏈的長(zhǎng)期向好發(fā)展。

光伏：緊握確定性，推薦一體化組件和膠膜。光伏板塊是中國制造業(yè)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀代表，隨著平價(jià)時(shí)代到來，以及全球碳中和浪潮的推進(jìn)，光伏行業(yè)正處于周期性到成長(zhǎng)性的轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)到2025年均復(fù)合增速在30%左右。我們預(yù)計(jì)2022 年全球光伏裝機(jī)量255GW，同比+47%；其中中國預(yù)計(jì)裝機(jī)95GW，同比+79%，海外預(yù)計(jì)裝機(jī)160GW，同比+33%。雖然長(zhǎng)期來看技術(shù)提升帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下降，但短期來看需求快速提升與硅料供給不足帶來的硅料漲價(jià)使得行業(yè)上下游處在博弈階段。建議逢低布局一體化組件和趨勢(shì)反轉(zhuǎn)輔材。

儲(chǔ)能：戶儲(chǔ)需求高歌，大儲(chǔ)值得期待，重點(diǎn)關(guān)注電池和逆變器。儲(chǔ)能板塊是全球能源革命的重要樞紐，長(zhǎng)期空間大，在發(fā)電側(cè)、輸配電側(cè)、用電側(cè)都有重要應(yīng)用。目前正處于導(dǎo)入期向成長(zhǎng)期切換，隨著政策支持以及技術(shù)進(jìn)步帶來的成本下降，儲(chǔ)能裝機(jī)量未來將得到快速提升，預(yù)計(jì)未來幾年復(fù)合增速在80%以上。我們預(yù)計(jì)2022 年全球新增儲(chǔ)能裝機(jī)量75GWh，同比+142%，今年歐洲出于能源安全考慮快速拉動(dòng)了全球儲(chǔ)能需求，目前儲(chǔ)能景氣度較高。建議積極關(guān)注電池和逆變器。

建議關(guān)注標(biāo)的來看，新能源汽車：比亞迪、寧德時(shí)代、億緯鋰能、孚能科技、當(dāng)升科技、容百科技、德方納米、璞泰來、貝特瑞、天奈科技、恩捷股份、星源材質(zhì)、壹石通；光伏：隆基綠能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、福斯特、海優(yōu)新材；儲(chǔ)能：派能科技、陽光電源、錦浪科技、固德威、禾邁股份、昱能科技、德業(yè)股份等。

長(zhǎng)城證券：鋰電全球逐鹿風(fēng)起！國內(nèi)鋰電供應(yīng)鏈的競(jìng)爭(zhēng)力與出貨速度保持長(zhǎng)期樂觀

IRA 開放了美國國內(nèi)對(duì)于新能源汽車補(bǔ)貼的數(shù)量上限，但也進(jìn)一步限制了獲取補(bǔ)貼的條件，具體包括電動(dòng)汽車必須在北美組裝制造、一定比例的電池材料和關(guān)鍵礦產(chǎn)必須來自美國或與美國有自由貿(mào)易協(xié)定的國家，旨在加強(qiáng)美國本土新能源汽車供應(yīng)鏈。同時(shí)德國等歐洲國家也逐漸強(qiáng)調(diào)鋰電池的本土化生產(chǎn)，鋰電池供應(yīng)鏈的全球競(jìng)爭(zhēng)將愈演愈烈。

對(duì)此，我們認(rèn)為，國內(nèi)整車出口美國一直較少，IRA 對(duì)于新能源車廠商影響有限；而對(duì)于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，國內(nèi)從正極、負(fù)極、隔膜、電解液再到動(dòng)力電池均具備顯著的產(chǎn)能、技術(shù)、渠道、成本優(yōu)勢(shì)，歐美國家本土化生產(chǎn)的高資本開支以及需求缺口難以匹敵我國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，短期內(nèi)歐美新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈仍難與中國供應(yīng)鏈脫鉤。

與此同時(shí)，國內(nèi)鋰電各環(huán)節(jié)廠商也在加速出海，寧德時(shí)代德國工廠、匈牙利項(xiàng)目蓄勢(shì)待發(fā)，遠(yuǎn)景動(dòng)力、國軒高科全球布局落子，蜂巢能源近日宣布建設(shè)第二家歐洲電池工廠，億緯鋰能在匈牙利建廠，上游的當(dāng)升科技、天賜材料、恩捷股份、新宙邦等領(lǐng)先企業(yè)也通過海外建廠、深度綁定海外電池廠商等方式實(shí)現(xiàn)國際市場(chǎng)份額的提升，我們對(duì)國內(nèi)鋰電供應(yīng)鏈的競(jìng)爭(zhēng)力與出貨速度保持長(zhǎng)期樂觀。

西南證券：歐美政策僅僅是短期催化！調(diào)整之后的電新板塊出現(xiàn)長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)

近期電新板塊受歐美政策利空影響，大幅調(diào)整，我們認(rèn)為，歐美政策僅僅是短期催化，國內(nèi)新能源產(chǎn)品比較優(yōu)勢(shì)明顯，調(diào)整之后的電新板塊出現(xiàn)長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期看光伏、新能車板塊未來都是增速較高的行業(yè)。短期看，電新各板塊估值處于年內(nèi)低水平，有強(qiáng)反彈機(jī)會(huì)。

目前各板塊中仍強(qiáng)烈推薦光伏板塊，近期，硅料新增產(chǎn)能將開始逐步釋放，下游需求將獲得充分滿足，環(huán)比增速提升。長(zhǎng)期看，各國新能源替代化石能源需求增大，強(qiáng)烈建議積極布局光伏板塊；當(dāng)前鋰電池板塊估值處于歷史地位，若新能源車銷量持續(xù)環(huán)比上升，或存在超預(yù)期可能，板塊仍具有較好投資價(jià)值，建議關(guān)注4680 大圓柱、PET銅箔、高壓快充、鈉離子電池等技術(shù)創(chuàng)新板塊。近期大宗跌價(jià)較多，成本壓力緩解，建議關(guān)注電力設(shè)備相關(guān)標(biāo)的。

新能源：歐盟可再生能源電價(jià)限價(jià)提案增加市場(chǎng)悲觀情緒，然從歐洲實(shí)際需求端看影響有限，冬季將至疊加北溪1號(hào)斷氣將增加對(duì)可再生能源需求。四季度國內(nèi)部分電站項(xiàng)目亦啟動(dòng)，硅料新產(chǎn)能逐步釋放，海內(nèi)外需求共振推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)需求與排產(chǎn)提升。特別需要提出，宏觀及長(zhǎng)期角度看，各國新能源替代化石能源需求增大是大趨勢(shì)。海外政策方面利好不斷。持續(xù)底部推薦，細(xì)分板塊順序硅料>電池>硅片>組件，建議積極布局擁有alpha 的公司。

風(fēng)電：在全球碳減排的大環(huán)境下，長(zhǎng)期趨勢(shì)向好，短期上游原材料開始跌價(jià)利好零部件廠商，主機(jī)價(jià)格仍處于低位，裝機(jī)增速難以出現(xiàn)高增長(zhǎng)，近期上游原材料松動(dòng)，建議繼續(xù)關(guān)注行業(yè)未來開工情況及原材料價(jià)格走勢(shì)給板塊帶來的催化。

華西證券：歐洲市場(chǎng)高電價(jià)推動(dòng)戶用儲(chǔ)能快速增長(zhǎng) 儲(chǔ)能市場(chǎng)空間有望超預(yù)期

我們認(rèn)為，全球能源轉(zhuǎn)型持續(xù)深入，風(fēng)電、光伏裝機(jī)量規(guī)模不斷擴(kuò)大帶來儲(chǔ)能領(lǐng)域景氣度攀升，歐洲市場(chǎng)高電價(jià)推動(dòng)戶用儲(chǔ)能快速增長(zhǎng)，儲(chǔ)能市場(chǎng)空間有望超預(yù)期。

我們看好：1)電池：儲(chǔ)能系統(tǒng)裝機(jī)規(guī)模的快速增長(zhǎng)將直接推動(dòng)鋰電池需求提升，以及鈉電池、釩電池等技術(shù)發(fā)展以及應(yīng)用，具備性能成本優(yōu)勢(shì)、銷售渠道以及技術(shù)實(shí)力的企業(yè)有望受益。

2)逆變器：PCS 與光伏逆變器技術(shù)同源性強(qiáng)，且用戶側(cè)儲(chǔ)能與戶用逆變器銷售渠道較為一致，逆變器技術(shù)領(lǐng)先和具備渠道優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望受益。

3)儲(chǔ)能系統(tǒng)集成：儲(chǔ)能系統(tǒng)集成看重集成商的集成效率、成本控制以及對(duì)零部件和下游應(yīng)用的理解，在系統(tǒng)優(yōu)化、效率管理、成本管控以及應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的供應(yīng)商有望在儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大中受益。

4)高壓級(jí)聯(lián)：國內(nèi)風(fēng)光配儲(chǔ)政策力度加強(qiáng)，大容量?jī)?chǔ)能項(xiàng)目有望加速建設(shè)，高壓級(jí)聯(lián)技術(shù)有望迎來機(jī)遇。

5)海外儲(chǔ)能：歐洲能源緊張，需求加大帶來供需錯(cuò)配機(jī)遇，海外戶用以及工商業(yè)儲(chǔ)能環(huán)節(jié)將受益增長(zhǎng)。受益標(biāo)的：智光電氣、金盤科技、陽光電源、錦浪科技、德業(yè)股份、科士達(dá)、寧德時(shí)代、億緯鋰能、鵬輝能源、國軒高科、派能科技等。

東海證券：有效降低生產(chǎn)成本 光伏制氫大有可為

光伏發(fā)電的主要核心元件是太陽能電池，其他還包含蓄電池組、控制器等元件。隨著我國可再生能源的迅猛發(fā)展及國家政策的大力支持，光伏發(fā)電相關(guān)技術(shù)及建設(shè)規(guī)模已達(dá)世界領(lǐng)先水平，光伏發(fā)電成本持續(xù)下降。因此在我國能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的進(jìn)程中，“光伏+氫”的組合將扮演不可或缺的角色。

隨著我國光伏裝機(jī)量的不斷提升，棄光率維持在1%~4%之間，無法并網(wǎng)消納的電量高企，疊加光伏發(fā)電的波動(dòng)性，需要尋找合理存儲(chǔ)無法消納電量的方向。目前儲(chǔ)能環(huán)節(jié)主要應(yīng)用的有鋰電池、釩電池、鉛蓄電池等。將電能轉(zhuǎn)化為氫能，在需要“削峰填谷”或用電高峰時(shí)期，將氫能再轉(zhuǎn)化為電能，是未來發(fā)展方向之一。目前已有部分光伏龍頭企業(yè)正在推進(jìn)或建設(shè)示范項(xiàng)目。

據(jù)測(cè)算，10MW 光伏每小時(shí)可制造10 立方的氫氣，25 平方公里的光伏發(fā)電列陣，一年可以產(chǎn)100 萬噸的氫氣，在光照好的地方，制氫的光伏發(fā)電成本大概在1 毛5 分錢一度電，大幅度低于現(xiàn)在制氫的電力成本。隨著光伏裝機(jī)量的不斷提升，電解水制氫技術(shù)的不斷突破，光伏制氫是降低制氫成本的重要路徑之一。疊加終端用氫市場(chǎng)的不斷拓展，重卡、船舶、商用車、熱電聯(lián)供、工業(yè)冶金等對(duì)氫氣的需求不斷提升，看好后續(xù)光伏制氫的規(guī)?；?、商業(yè)化推廣。

民生證券：新能車全球化不可逆轉(zhuǎn) 歐洲新能源需求仍向好

中國新能源車產(chǎn)業(yè)鏈全球化進(jìn)軍態(tài)勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。2022 年8 月16 日，IRA 法案落地。稅收抵免最高為7500 美元，對(duì)車用電池的上游關(guān)鍵礦物產(chǎn)地和電池組成部分產(chǎn)地作出限制。值得注意的是，中國企業(yè)仍可切入美國供應(yīng)鏈體系獲稅收抵免，并且中國民企并非被定義為“敏感實(shí)體”。從新能源車全球化推進(jìn)上看，“去中國化”過于困難。中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)早已開啟出海遠(yuǎn)征“歐洲”，并占有一定市場(chǎng)份額。

（文章來源：東方財(cái)富研究中心）

關(guān)鍵詞： 產(chǎn)業(yè)周期