節(jié)前一周滬指下跌0.7%，深證成指下跌0.68%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.47%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

中信策略：A股三重底已經(jīng)確立 四季度蓄勢待發(fā)

(資料圖片僅供參考)

回顧三季度，A股政策、經(jīng)濟和市場的三重底已經(jīng)確立并被再度確認；展望四季度，積極因素逐漸積累，風險因素相對有限，預期扭轉驅(qū)動的行情蓄勢待發(fā)。首先，從前三季度的市場表現(xiàn)來看，過往市場的運行邏輯在今年不斷被打破，導致行情節(jié)奏不及預期，但當下政策、經(jīng)濟、市場三重底已經(jīng)確立，并且市場底在9月外資流出壓力下進一步夯實。其次，從當下的政策模式來看，政策力度很大，但在地產(chǎn)、城中村、化債等領域小步快走，執(zhí)行很低調(diào)，盡管短期信號效應偏弱，但積極的變化會逐漸被市場感知。再次，從四季度的形勢來看，預計經(jīng)濟將穩(wěn)步回升，投資者信心會逐漸恢復，中美關系將呈現(xiàn)階段性緩和跡象，美聯(lián)儲年內(nèi)可能不再加息，人民幣貶值壓力將緩解，市場增量資金將來自場內(nèi)觀望投資者重新加倉，而外資流出的邊際影響正在減弱。最后，從配置策略來看，把握節(jié)奏至關重要，建議按照順周期、科技、白馬分三個階段布局。

國金策略：10月A股大概率迎來反彈行情

預計10月A股在見到“盈利底”與“估值底”之后，隨著基本面、流動性及情緒面的驅(qū)動力逐步回升，將大概率迎來反彈行情。期間，隨著美債收益率“見頂回落”，港股市場的“估值底”亦將呼之欲出，屆時，其將同時受益于海外及本地流動性回升，以及印花稅、紅利稅下調(diào)等政策紅利預期，或更具彈性。國內(nèi)來看，三季報上市公司利潤或?qū)⒊A期回升，疊加M1回暖將從基本面及流動性支撐A股。海外來看，美國勞工市場供需錯配較為嚴重，意味著職位空缺數(shù)越多并不一定代表實際就業(yè)機會越多，尤其是隨著企業(yè)成本持續(xù)攀升，將導致美國產(chǎn)出水平下降及失業(yè)率抬升。故傾向于關注美國勞動市場的需求端數(shù)據(jù)，即觀察到非農(nóng)就業(yè)、失業(yè)率等目前均已出現(xiàn)放緩跡象，并維持對四季度美國經(jīng)濟、通脹及債券收益率趨于下行的預判。

銀河策略：蓄勢筑底 尋找相對低位（附10月金股）

10月的重點是在震蕩筑底階段尋找階段性相對低位。近期政策頻發(fā)，投資者信心正在建立中，但是投資者信心的完全恢復既需要時間也需要耐心。當前市場在指數(shù)探底震蕩階段，日均成交金額萎縮，但是賺錢效應尚可，體現(xiàn)在如醫(yī)藥、電力、煤炭等板塊，底部區(qū)域建議持續(xù)布局，以穩(wěn)贏中期市場向上機會。具有長期增長動能的行業(yè)可創(chuàng)造穩(wěn)健的業(yè)績，好業(yè)績是永不褪色的投資理念。積極策略是結構性布局，在相對性低點尋找可攻守兼?zhèn)涞慕M合，即相對低位+有政策利好預期的板塊是10月結構性行情配置的主要方向。投資策略應當聚焦有望受益于政策助力板塊里的低估值價值股+成長型價值股。10月我們建議戰(zhàn)略性布局消費、科技、能源等板塊里的價值股。

中泰策略：市場反彈并未結束（附十月金股組合）

展望10月，市場或迎來一波反彈，反彈力度以及持續(xù)時間或仍取決于政策定力、基本面數(shù)據(jù)的持續(xù)驗證以及海外地緣風險的釋放。從政策面來看，一線城市限購政策放松、平準基金落地預期或?qū)Ⅱ?qū)動市場短期反彈延續(xù)。從基本面來看，經(jīng)濟邊際企穩(wěn)信號增多，但增長動能有待進一步增強。從資金面來看，短期內(nèi)美國流動性緊縮環(huán)境對A股資金面壓力猶存，但中長期來看A股資金面有望迎來拐點。從風險偏好來看，中美關系緩和預期或帶動市場風險偏好回暖。短期依然傾向于市場反彈并未結束，但在市場反彈的過程中需要保持耐心。下半年整體配置依然維持側重防御（以國央企為代表的中特估），兼顧主題（光刻機等國產(chǎn)替代科技主題輪動），金融股中關注保險的配置不變。

華西策略：底部區(qū)間 A股震蕩中孕育機會

國慶長假期間，美國國債收益率的飆升引發(fā)全球資產(chǎn)價格的明顯波動，大宗商品普跌，美股和港股能源板塊調(diào)整。全球經(jīng)濟增長方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍有韌性；歐元區(qū)經(jīng)濟增長較為疲弱；中國經(jīng)濟增長動能持續(xù)修復，9月制造業(yè)PMI重回榮枯線上方，長假居民旅游出行等消費也持續(xù)恢復。當前A股處于中長期底部區(qū)間，十月市場將在震蕩中孕育機會。后續(xù)重點關注三方面：一是，下周美國9月通脹數(shù)據(jù)將公布，根據(jù)當前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲官員的鷹派表態(tài)，美聯(lián)儲11月加息的可能性或上升；二是，十月初樓市銷售恢復平淡，各地房地產(chǎn)政策仍有進一步寬松可能；三是，“活躍資本市場”相關政策落地情況。

廣發(fā)策略：海外流動性壓力加速A股估值溝壑收斂

中美“政策底”共振仍在醞釀，短期擇優(yōu)困境反轉，中期堅定新投資范式下的“杠鈴策略”。中國經(jīng)濟企穩(wěn)跡象初顯。美債利率在經(jīng)濟韌性與債市供需影響下快速攀升，潛在流動性影響不可忽視，中美政策底共振反轉的大機遇仍在醞釀。A股“估值溝壑”大概率繼續(xù)收斂，低估值更受益。短期擇優(yōu)低估值“困境反轉”、中期堅定“杠鈴策略”：（1）中報“困境反轉”亮點（家電、家具、紡服、汽車含重卡、船舶）、困境反轉政策受益（地產(chǎn)、券商）；（2）科技奇點確定性——數(shù)字經(jīng)濟AI+：服務器、光模塊、半導體設計；（3）永續(xù)經(jīng)營確定性——“中特估-央國企重估”，高股息率&高自由現(xiàn)金流：煤炭、石油石化、電力。（4）港股兩條線索：一是經(jīng)濟企穩(wěn)受益：港股互聯(lián)網(wǎng)、可選消費（紡服/食飲）、大金融；二是困境反轉內(nèi)外需鏈條：地產(chǎn)、建材、家電、工程機械。

西部策略：迎接紅十月 中期把握價值回歸大趨勢

迎接紅十月，短期關注情緒修復推動成長板塊超跌反彈，中期把握價值回歸大趨勢。短期來看，隨著極致縮量后的情緒爆發(fā)，前期調(diào)整幅度較大的新能源與AI賽道有望迎來超跌反彈。中期來看，隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的拐點正在逐步形成，疊加降準政策落地，進一步推動信用擴張節(jié)奏，市場中樞上移的宏觀條件正在逐步具備。配置建議：隨著中美關系預期扭轉，疊加四季度估值切換行情臨近，傳統(tǒng)外資重倉行業(yè)（醫(yī)藥、金融、白酒等）有望迎來回流，短期超調(diào)的新能源與AI板塊也有望迎來階段反彈；隨著海外能源價格持續(xù)走高，化工、煤炭、有色、鋼鐵等周期行業(yè)仍有機會，中期來看，地產(chǎn)鏈（家電、建材、輕工、工程機械、地產(chǎn)）為代表的順周期行業(yè)仍是重要投資主線。

天風策略：不建議過度聚焦美債 核心關注低PB分位數(shù)因子

季度維度最有效的財務指標是增速，代表的是季度景氣度的優(yōu)劣；但季度之間比較，一季度“最不基本面”，二三季度“最基本面”，四季度從“定價現(xiàn)實”到“定價預期”，這過程反應的是市場驅(qū)動力的變化。因此，Q4的A股市場行業(yè)配置策略，核心邏輯是展望明年。如果說目前一個板塊的PB估值分位數(shù)在過去5年處于比較高的位置，那么意味著股價已經(jīng)隱含了明年甚至未來很多年的預期，除非短期訂單大超預期，否則很難在Q4繼續(xù)交易明年。但是，相反，如果一些板塊的PB估值分位數(shù)比較低，意味著當前的情況比較差，如果轉年有改善的可能性，那么大家可能會在Q4提前交易預期的變化。

海通策略：迎接轉機 2023四季度A股展望

年初以來A股一波三折，在經(jīng)歷1月的普漲、1月底至5月初的結構性行情后，市場在海內(nèi)外的擾動下進入調(diào)整，目前從估值、資產(chǎn)比價及交易情緒等指標來看，股票市場性價比已經(jīng)凸顯。展望四季度，隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策推動基本面回暖、活躍資本市場措施落地，中美關系等外圍環(huán)境出現(xiàn)積極變化，市場或?qū)⒂瓉硐蛏系霓D機。

國盛策略：走出谷底 2023年Q4展望

不談政策，只論周期——庫存周期的價格底與A股熊牛第二段?！罢叩住毕宋磥碇笖?shù)大幅下行的風險，但對于具體走勢缺乏指向性。從庫存周期的定位看，當前是：預期底已過、價格底確認、庫存底未至，對應A股熊牛周期的第二段。歷史經(jīng)驗看，底部拉鋸、僵持，不看預期看現(xiàn)實是這個階段的主要特征——“周期，再多一點耐心”。內(nèi)外雙視角下的A股推演——拿好“壓倉石”。近年來，A股的定價機制逐漸轉向內(nèi)外雙驅(qū)動的模式：美債利率主導A股分母端（成長&價值），國內(nèi)利率反映A股分子端（順&弱周期）?；诖耍覀兛梢缘玫轿磥鞟股的路徑推演，“美債利率下有底、國內(nèi)利率上有頂”仍是年內(nèi)的基準情形，維持紅利資產(chǎn)作“壓倉石”的建議。

（文章來源：東方財富研究中心）

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