本期投資提示：

2019 年以來，非貨幣ETF 走上發(fā)展的快車道。截止2022 年2 月18 日，場內(nèi)非貨幣ETF 已超660 只，其中2019 年以后發(fā)行的ETF 數(shù)量達491 只，數(shù)量占比達74%。而在這之中，行業(yè)ETF 已經(jīng)成為機構(gòu)投資者和個人投資者重要的投資工具。

本篇報告我們對現(xiàn)有的ETF 進行了初步的行業(yè)分類，統(tǒng)計了近期的資金流動情況，并重點回答兩個問題：(1)行業(yè)ETF 規(guī)模和行業(yè)指數(shù)走勢之間是什么關(guān)系？(2)春節(jié)后哪些ETF 吸金較多？

行業(yè)ETF 規(guī)模和指數(shù)走勢之間是什么關(guān)系？ETF 基金往往有“反向操作”的情況出現(xiàn)，即指數(shù)越跌越買，越漲越賣，其背后的主要原因在于攤薄成本(手續(xù)費)。

我們發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)行業(yè)ETF 基金也存在類似的規(guī)律：初期同向波動，穩(wěn)定后反向波動。在某類行業(yè)ETF 集中發(fā)行的初期，很顯然，這是對應(yīng)行業(yè)關(guān)注度較高、市場情緒比較好的階段，那么ETF 規(guī)模變動方向與指數(shù)變動方向也是很一致的。同時，由于機構(gòu)投資者前期并未配置該行業(yè)ETF，也不存在攤薄成本的問題，行業(yè)ETF規(guī)模與指數(shù)同向波動。而當該行業(yè)的ETF 規(guī)模階段性穩(wěn)定之后，則表現(xiàn)出比較明顯的負相關(guān)關(guān)系，即“越跌越買，越漲越賣”。 例如：半導(dǎo)體、傳媒、醫(yī)藥、有色金屬、銀行、券商等行業(yè)。類似地，部分行業(yè)在過去可能關(guān)注度有限，但近幾年來因商業(yè)模式優(yōu)化/好公司上市/政策推動等原因，市場重新評估該行業(yè)的價值，也會發(fā)生資金階段性集中，ETF 規(guī)模與指數(shù)走勢同向波動的情況。例如，軍工板塊在2020 年7 月和2021 年年初迎來兩次上漲，軍工ETF 規(guī)模在這兩個時間段也有明顯擴張，新能源車、光伏行業(yè)ETF 的規(guī)模和指數(shù)也呈現(xiàn)出高度正相關(guān)性。

春節(jié)后哪些ETF 吸金較多？我們對于場內(nèi)664 只非貨幣ETF 基金進行了初步的行業(yè)分類，并進行了匯總。春節(jié)后明顯規(guī)模擴張比例較大的行業(yè)包括：消費電子、軍工、農(nóng)業(yè)和基建。

（文章來源：上海申銀萬國證券研究所）

關(guān)鍵詞： 行業(yè)比較 越跌越買 貨幣ETF