第一上海發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國聯(lián)通(00762)“買入”評(píng)級(jí)，予0.54倍PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.1港元，較當(dāng)前股價(jià)有74%的上行空間。公司2021全年業(yè)績穩(wěn)健增長，隨著移動(dòng)用戶數(shù)和5G套餐用戶數(shù)持續(xù)提升，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)成為第二增長曲線，共建共享使得資本開支降低，經(jīng)營現(xiàn)金流改善，該行認(rèn)為中國聯(lián)通的經(jīng)營拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。由于公司移動(dòng)ARPU已企穩(wěn)回升，小幅上調(diào)2022-23年凈利潤至158億/173億元(原預(yù)測(cè)值為152億/171億元)，并增加2024年的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)分別為0.62/0.68/0.74港元。

第一上海主要觀點(diǎn)如下：

2021年業(yè)績符合預(yù)期：

2021全年公司營業(yè)收入3279億元人民幣(+YoY7.9%)，其中服務(wù)收入2962億元(+YoY7.4%)，歸母公司凈利潤144億元(+15.0%)，EBITDA達(dá)到963億元(+YoY2.3%)。營業(yè)收入和利潤的穩(wěn)健增長，主要得益于公司基礎(chǔ)業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升：1)移動(dòng)出賬用戶數(shù)凈增達(dá)到1130萬戶，同期去年凈減1266萬戶，移動(dòng)ARPU達(dá)到43.9元/戶(+YoY4.3%)；2)固網(wǎng)寬帶用戶全年凈增895萬戶，凈增用戶創(chuàng)公司歷史最高。此外，公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，創(chuàng)新能力加快形成，全年產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入548億元(+28.2%)，已經(jīng)成為公司重要的第二增長曲線。

移動(dòng)ARPU企穩(wěn)回升，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)保持高速增長態(tài)勢(shì)：

公司5G業(yè)務(wù)加速發(fā)展，5G套餐用戶達(dá)到1.55億，5G滲透率達(dá)到48.9%的水平。5G滲透率的上升也帶動(dòng)公司移動(dòng)ARPU同比增長4.3%，保持2019年以來移動(dòng)ARPU的增長趨勢(shì)。該行認(rèn)為未來隨著5G滲透率的上升，以及特別是5G相關(guān)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)(如AR/VR、云游戲、物聯(lián)網(wǎng)等)的豐富和發(fā)展，有望繼續(xù)帶動(dòng)移動(dòng)ARPU的提升。受益于創(chuàng)新業(yè)務(wù)良好的增長拉動(dòng)，公司產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)已成為推動(dòng)公司收入增長的“第一引擎”，聯(lián)通云收入163億元(+YoY46.3%)，云業(yè)務(wù)高速增長，未來公司將繼續(xù)加快打造自主創(chuàng)新平臺(tái)能力和重點(diǎn)產(chǎn)品，持續(xù)提升競爭力和業(yè)務(wù)價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營商市場(chǎng)競爭加??；公司分紅派息不及預(yù)期；公司產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；公司移動(dòng)和固網(wǎng)寬帶ARPU提升不及預(yù)期；公司與中國電信共建共享不及預(yù)期。

（文章來源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)）

關(guān)鍵詞： 中國聯(lián)通 第一上海 00762