美國2月CPI數(shù)據(jù)符合市場預期，美國2月CPI同比上漲7.9%，續(xù)創(chuàng)40年來新高；環(huán)比上漲0.8%，創(chuàng)2021年11月以來新高。這是美國CPI環(huán)比增速連續(xù)第21個月錄得正數(shù)，其中能源和服務近期貢獻了最大幅度的飆升。該報告是美聯(lián)儲3月決議前的最后一份重磅經(jīng)濟數(shù)據(jù)，而且衡量的是地緣政治升級之前的經(jīng)濟狀況，地緣政治局勢仍未出現(xiàn)實質(zhì)性進展，原油價格持續(xù)上漲，美國通脹恐怕還遠未見頂，在接下來的幾個月將會繼續(xù)飆升，不排除漲至9%的可能。

通脹飆升將會加大美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向壓力，美聯(lián)儲3月加息25BP確定性強，2022年加息5次可能性大，5-6月份開始縮表。美元指數(shù)仍有上漲空間；地緣政治依然為貴金屬走勢主導因素；后市仍有較大上漲空間，不追漲，整體維持逢低做多策略。

正文

美國2月CPI續(xù)創(chuàng)40年來新高，后市將會繼續(xù)飆升

北京時間3月11日晚21:30公布的美國CPI數(shù)據(jù)符合市場預期。美國2月CPI同比上漲7.9%，表現(xiàn)強于7.5%的前值，續(xù)創(chuàng)40年來新高；環(huán)比上漲0.8%，表現(xiàn)強于0.6%的前值，創(chuàng)2021年11月以來新高。這是美國CPI環(huán)比增速連續(xù)第21個月錄得正數(shù)，其中能源和服務近期貢獻了最大幅度的飆升。剔除掉食品和能源之后，2月核心CPI環(huán)比上漲0.5%，表現(xiàn)略不及0.6%的前值，同比上漲 6.4%，強于6%的前值；房租上漲和機動車等商品短缺推高了核心CPI。

受能源、住房和食品價格項上漲等因素的影響，美國2月通脹大幅攀升。2月能源價格環(huán)比上漲3.5%，同比上漲25.6%，其中汽油價格環(huán)比上漲6.6%，為CPI貢獻近30%的環(huán)比漲幅，同比上漲38%，石油價格同比上漲43.6%。食品價格環(huán)比上漲1%，為2020年4月以來最大漲幅，同比上漲7.9%；而占CPI約三分之一的住房成本環(huán)比上漲0.5%，同比增長4.7%。2月美國二手車和卡車價格環(huán)比下降0.2%，這是自去年9月份以來首次出現(xiàn)負增長，但相比去年同期仍增長41.2%。當月新車價格環(huán)比上漲0.3%，同比漲幅為12.4%。

該報告是美聯(lián)儲3月決議前的最后一份重磅經(jīng)濟數(shù)據(jù)，而且衡量的是地緣政治升級之前的經(jīng)濟狀況，地緣政治局勢仍未出現(xiàn)實質(zhì)性進展，原油價格持續(xù)上漲，美國通脹恐怕還遠未見頂，在接下來的幾個月將會繼續(xù)飆升，不排除漲至9%的可能。通脹飆升將會加大美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向壓力，美聯(lián)儲3月加息25BP確定性強，2022年加息5次可能性大，5-6月份開始縮表。

地緣政治局勢主導下貴金屬持續(xù)上漲

自2月初以來，避險屬性等因素綜合影響下，倫敦金現(xiàn)從1780美元/盎司的低位持續(xù)上漲，最高漲至2070美元/盎司，漲幅達到290美元/盎司/16.3%；滬金亦從370元/克持續(xù)上漲，最高漲至420元/克，漲幅達到50元/克/13.51%。倫敦銀現(xiàn)從2月初的22.38美元/盎司，最高漲至26.95美元/盎司，最大漲幅接近20.4%；滬銀與倫敦銀現(xiàn)的走勢基本一致，從4714元/千克的低位震蕩走強，最高觸及5424元/千克，最大漲幅達到15.1%。雖然地緣政治局勢出現(xiàn)向好跡象使得貴金屬出現(xiàn)短期回調(diào)，但是貴金屬強勢行情仍在持續(xù)。

地緣局勢繼續(xù)主導貴金屬行情

現(xiàn)階段，黃金走勢的核心影響因素依然是地緣政治和美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整。當?shù)鼐壵尾淮_定性依然較強時，地緣政治因素對黃金的影響依然強于美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向因素對黃金的影響，因此當前地緣政治局勢依然是黃金走勢的核心影響因素。從歷史地緣政治局勢和貴金屬走勢來看，兩者的關(guān)聯(lián)性一般分為三階段。第一階段：地緣政治局勢升級及預期不斷升級之際，市場避險需求使得黃金看漲熱情高漲，黃金價格持續(xù)走強。第二階段：地緣政治不斷升級到熱戰(zhàn)或者金融領(lǐng)域之際，由于地緣政治發(fā)展的不確定性依然較大，貴金屬價格繼續(xù)上漲，亦容易出現(xiàn)量價齊升、隨后沖高回落的風險。第三階段：地緣政治局勢明朗或開始和談或出現(xiàn)實質(zhì)性進展，貴金屬價格則會率先調(diào)整，甚至走弱。當前依然處于第二第三階段的過度期，雖然已經(jīng)開始了談判，但是尚無實質(zhì)性進展，地緣政治不確定性依然較強，繼續(xù)助力黃金價格。

美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向需重點關(guān)注

地緣政治局勢對金價的影響將是短期的，一旦地緣政治局勢明朗或開始和談或出現(xiàn)實質(zhì)性進展，貴金屬的運行邏輯將會回歸以美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整為核心的宏觀因素。從美聯(lián)儲近40年加息周期和白銀走勢來看，無論是1988-1989年加息周期、1994-1995年加息周期、1999-2000年加息周期，還是2004-2006年加息周期和2015-2018年加息周期，白銀價格均表現(xiàn)出先跌后漲的趨勢。美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向預期加強之際，如縮減購債和加息預期升溫之際，白銀維持弱勢，當貨幣政策調(diào)整被市場消化或者落地之際，白銀往往走出利空出盡反彈的行情。

回歸到美聯(lián)儲貨幣政策，美聯(lián)儲貨幣政策的目標是物價穩(wěn)定和充分就業(yè)，當這兩個目標出現(xiàn)波動或者失控時，美聯(lián)儲的貨幣政策調(diào)整便勢在必行。

一旦地緣政治局勢明朗或者和談出現(xiàn)實質(zhì)性進展，美聯(lián)儲貨幣政策的轉(zhuǎn)向因素再度成為黃金走勢的核心影響因素?；诿绹掷m(xù)向好的就業(yè)狀況和飆升的通脹（原油價格的持續(xù)上漲將會進一步推升通脹），疊加美聯(lián)儲官員的鷹派轉(zhuǎn)向，美聯(lián)儲3月加息確定性強；另外，受到地緣政治的負面影響，3月加息25BP的可能性大，加息周期開啟后則逐步加快加息的步伐，2022年加息4-5次可能性大；縮表預計將會在5-6月開展。美聯(lián)儲3月議息會議結(jié)果將會在北京時間3月17日凌晨3點公布，鮑威爾于3:30召開新聞發(fā)布會；本次議息會議，需要重點關(guān)注縮表的相關(guān)措辭和點陣圖的變化；如果意外加息50BP，對市場將會產(chǎn)生較大的負面沖擊。當前加息預期已經(jīng)被市場所計價，如果3月議息會議符合預期，對黃金市場反而會形成利空出盡的影響。

多重因素影響下貴金屬仍有上漲空間

政治局勢緊張繼續(xù)持續(xù)推升貴金屬，局勢一旦明朗或緩和則形成利空影響，如果地緣政治沒有進一步的趨勢出現(xiàn)，貴金屬影響因素再度回歸美聯(lián)儲貨幣政策。后市，地緣政治短期難以實質(zhì)性緩解繼續(xù)增加避險需求，美聯(lián)儲政策收緊利空出盡，流動性依然泛濫，高通脹尚未出現(xiàn)實質(zhì)性轉(zhuǎn)變，貴金屬短期消化地緣政治向好跡象和美聯(lián)儲最新進展后維持震蕩走強行情。當前依然不建議趨勢做空貴金屬，仍以逢低做多為操作核心。

地緣政治局勢繼續(xù)擾動貴金屬。若局勢若無實質(zhì)性向好，黃金仍有上漲空間，上方關(guān)注2075美元/盎司的前高位置，刷新歷史新高后仍有上漲空間；局勢繼續(xù)緩和，黃金繼續(xù)震蕩調(diào)整甚至是回調(diào)，短期支撐位依然為1900-1918區(qū)間。滬金上方繼續(xù)關(guān)注420元/克關(guān)口和454元/克的前高位置，下方支撐位為392元/克的20日均線附近，基于強勁匯率走勢，滬金表現(xiàn)依然會弱于倫敦金?，F(xiàn)貨白銀高位回落，下方支撐位為24.6美元/盎司的20日均線（5000元/千克）；上方繼續(xù)關(guān)注28.3美元/盎司關(guān)口（5600元/千克）。密切關(guān)注地緣政治局勢，貴金屬回落不改強勢行情，不建議趨勢做空，繼續(xù)關(guān)注逢低做多機會。

2022 年二季度，政治局勢明朗或者明顯緩和后，若美聯(lián)儲再度釋放更加鷹派信號或行動，貴金屬仍有再度走弱的短期可能；貴金屬因政策調(diào)整預期和恐慌回落則是買入時機，建議繼續(xù)逢低做多為主。

關(guān)鍵詞： 宏觀經(jīng)濟