自年初宣布從賣方研究轉(zhuǎn)型買方后，海通證券原首席經(jīng)濟學家姜超的動向持續(xù)受到市場關注。

近日，由姜超管理的中泰超新星1號更新凈值，截至12月20日，該產(chǎn)品的最新凈值為0.8076，成立以來的回報為-19.24%，在同類725只產(chǎn)品中排名717名。

早在今年2月，姜超宣布入職中泰資管，任聯(lián)席首席投資官。彼時，他曾坦言，從研究轉(zhuǎn)型投資是個巨大轉(zhuǎn)型，投資不易，想要取得不錯的收益更是難上加難，多年的研究經(jīng)歷給予了他堅定的信念。

雖然產(chǎn)品近期回撤較大，但投研綜合能力仍需更長時間維度加以驗證。展望2022年，姜超近日表示，相信新冠疫情有望告一段落，地產(chǎn)行業(yè)陷入困境等也會出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，商品通脹或?qū)叩奖M頭。

如果明年經(jīng)濟可以重啟，他看好制造業(yè)和大消費行業(yè)。據(jù)姜超預計，明年GDP增速或在5%左右，而廣義貨幣和社融余額增速仍保持在8-10%左右，貨幣超發(fā)的局面難以得到根本性改變。

疊加房住不炒的因素，他直言，超發(fā)的貨幣有望流入資本市場，“這也是我自己選擇從研究轉(zhuǎn)型做投資的一個最重要的原因，我做了一個長期的判斷，認為在未來的10年甚至20年，主要的機會就在于中國的資本市場。”

轉(zhuǎn)型投資成績?nèi)绾危?/strong>

從賣方向買方轉(zhuǎn)型后，姜超的大佬“光環(huán)”似乎稍顯黯淡。數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，姜超管理的中泰超新星1號成立以來已經(jīng)跌近20%，同期，同期滬深300跌6.35%，同類基金回報約為4.94%。

公開資料顯示，中泰資管旗下的中泰超新星1號在今年4月12日備案成立，托管人是招商銀行，由姜超擔任基金經(jīng)理。作為一只券商資管產(chǎn)品，中泰超新星1號的參與門檻為100萬元，成立規(guī)模為9400萬元，其中，僅中泰資管自身就投入了1300萬元。

從產(chǎn)品的投資目標來看，中泰超新星1號通過構(gòu)建由優(yōu)質(zhì)權(quán)益類及固定收益類證券組成的現(xiàn)貨投資組合，同時運用股指期貨等對沖工具管理系統(tǒng)性風險，爭取在中長期跑贏貨幣平均增速，實現(xiàn)資產(chǎn)增值。

其中，股權(quán)類資產(chǎn)的比例(按市值計算)低于資產(chǎn)管理計劃總資產(chǎn)的80%；債權(quán)類資產(chǎn)的比例(按市值計算)低于資產(chǎn)管理計劃總資產(chǎn)的80%；商品及金融衍生品的持倉合約價值(非軋差計算)的比例低于資產(chǎn)管理計劃總資產(chǎn)的80%，或衍生品賬戶權(quán)益不超過資產(chǎn)管理計劃總資產(chǎn)的20%。

隨著產(chǎn)品的成立，中泰超新星1號在5月開始出現(xiàn)凈值回撤，且回撤逐月擴大，直至7月，該產(chǎn)品的單月回撤一度達到11.11%。不過，從8月開始，產(chǎn)品整體回撤有所收窄，10月還出現(xiàn)了3.71%正回報。截至目前，該產(chǎn)品12月以來的收益為-1.66%。

看好制造業(yè)、大消費的復蘇

賣方向買方轉(zhuǎn)型，也就意味著投研體系的整體更新升級。是否能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)型的成功？顯然不能以短期業(yè)績一言概之，仍需較長時間維度進行持續(xù)綜合考察。

從姜超此前的公開報道來看，他更傾向長期價值投資。他曾表示，多年的研究經(jīng)歷，令他對中國經(jīng)濟未來仍保持穩(wěn)定增長、優(yōu)秀企業(yè)可以穿越周期等有著較堅定的信念。

“我愿意花時間來尋找中國優(yōu)秀的企業(yè)，陪伴它們成長的同時，也分享中國優(yōu)秀企業(yè)成長的紅利?！彼f。

今日，中泰資管官方公眾也發(fā)布了《經(jīng)濟重啟，通脹到頭——2022年中國經(jīng)濟與資本市場展望》一文，內(nèi)容為姜超在中泰資管同業(yè)私享會上的發(fā)言整理。

在姜超看來，伴隨著疫苗的廣泛接種和新冠特效藥的推出，新冠病毒的影響力應該會越來越低，“或許到明年的某個時刻，我國的經(jīng)濟也將迎來重新開放的希望。”

放眼海外市場，他表示，海外很多國家正陸續(xù)宣布打開國門。美國洛杉磯、達拉斯兩大機場月度客流數(shù)據(jù)顯示，美國國內(nèi)客流已經(jīng)恢復到和疫情前一樣的水平，而國際客流目前大致恢復到疫情前四成左右的水平，說明其國門正在陸續(xù)打開。

大宗商品方面，他認為，疫情下原料國家出口受阻，以及美國的貨幣超發(fā)，共同導致了此輪全球商品價格暴漲?；诖?，美國的印鈔趨勢是判斷未來的商品價格走勢的依據(jù)之一，“我認為明年美國是加息加幾次的問題，而不是加不加息的問題。明年美國一定會緊縮，這是和過去兩年最大的一個變化?！彼硎?，基于流動性的角度，應該不支持商品價格進一步上漲。 另外，如果未來疫情減弱，大宗商品的供給可以逐漸恢復。姜超認為，疫情和美國宏觀經(jīng)濟兩方面都會對商品價格形成約束。

我國明年通脹的結(jié)構(gòu)可能會發(fā)生變化，PPI會大幅回落，但是CPI會有小幅回升，總體的通脹壓力應該會比今年減弱，因為PPI降幅應該會遠超過 CPI潛在升幅。

未來靠什么來創(chuàng)造貨幣？目前有一個新的框架已經(jīng)出現(xiàn)了輪廓，就是靠綠色貸款。與低碳經(jīng)濟有關的綠色貸款有望取代房地產(chǎn)貸款，成為新一輪貨幣信用創(chuàng)造的主力。傳統(tǒng)企業(yè)去產(chǎn)能、技術改造屬于綠色貸款，新的高科技企業(yè)發(fā)展同樣是綠色貸款。

就對未來經(jīng)濟、政策和資本市場的判斷。姜超提到，目前經(jīng)濟下行的壓力主要在內(nèi)需。如果把穩(wěn)增長作為明年經(jīng)濟工作的重要目標，一方面，期待明年疫情逐漸可控，重新恢復正常的經(jīng)濟秩序；另一方面，也需要重新開始貨幣寬松的周期。

從投資角度來看，姜超認為，地產(chǎn)融資不會成為未來貨幣擴張的主力，與低碳經(jīng)濟有關的綠色貸款有望取代房地產(chǎn)貸款，成為新一輪貨幣信用創(chuàng)造的主力。

在此背景下，他看好明年的制造業(yè)和大消費業(yè)。

制造業(yè)方面，今年整體表現(xiàn)突出，部分高新技術行業(yè)表現(xiàn)的非常搶眼。如21年前10月，新能源汽車的產(chǎn)量增速接近200%，工業(yè)機器人、太陽能電池的產(chǎn)量增速超過50%，集成電路、金屬切削機床、微型電子計算機等產(chǎn)量增速均在30%左右。體現(xiàn)在投資數(shù)據(jù)中，高技術產(chǎn)業(yè)10月投資增速高達20.4%，科技已經(jīng)成為經(jīng)濟增長的重要動力，而綠色貸款有望助力科技行業(yè)發(fā)展。

消費行業(yè)方面，在貨幣寬松的支持下，信用條件的改善有望提高居民可以獲得的資金，這部分新增資金應該會主要流向消費市場；加上部分下游企業(yè)正在提價來傳導成本壓力，明年的CPI應該會溫和回升，這也會刺激居民提前消費。

展望2022年，姜超預計GDP增速或在5%左右，而廣義貨幣和社融余額增速仍保持在8-10%左右，貨幣超發(fā)的局面難以得到根本性的改變。而在房住不炒的背景下，超發(fā)的貨幣有望流入資本市場。

“這也是我自己選擇從研究轉(zhuǎn)型做投資的一個最重要的原因，我做了一個長期的判斷，認為在未來的10年甚至20年，主要的機會就在于中國的資本市場?！彼f。

曾坦言投資不易

雖然產(chǎn)品接連回撤引起市場關注，但這或許早在姜超意料之中。

公開信息顯示，姜超畢業(yè)于清華大學，擁有經(jīng)濟學博士學位，2006年進入國泰君安研究所，7年后，他在2013年加盟海通證券研究所。

從過往研究表現(xiàn)來看，姜超成績頗為突出，被業(yè)內(nèi)稱為賣方大佬之一。自2006年以來，姜超一直入圍新財富分析師，在最新的2020年第十八屆新財富最佳宏觀分析師評選中再度進入前三。

同時，姜超及其所在的團隊也多次斬獲新財富獎項。如2014年獲得新財富宏觀經(jīng)濟研究和固定收益研究的“雙料”冠軍；次年，獲得新財富固定收益的第一名和宏觀經(jīng)濟的第二名；2016年，再次取得宏觀經(jīng)濟的第一和固定收益的第三。

而隨著賣方研究行業(yè)人才迭代加速，作為行業(yè)的姜超在近年也幾度出現(xiàn)離職的傳言。今年2月3日晚間，姜超從海通證券離職的消息引起業(yè)內(nèi)熱議。對于姜超的去向，業(yè)內(nèi)曾有多種猜測，但最終他選擇了加盟中泰資管。

隨著履新消息的官宣，姜超曾在公開報道中表示，此前從事賣方研究近16年之久，有進入瓶頸期之感，所以希望換個賽道重新開始，學以致用，專心做投資。

他坦言，從研究轉(zhuǎn)型投資是個巨大轉(zhuǎn)型，投資不易，想要取得不錯的收益更是難上加難，但也是一份值得自己終身努力的事業(yè)。

他還曾提及，公司高管也是自己選擇中泰資管的另一原因。

早在2006年，李迅雷任職國泰君安研究所所長，姜超則是由其招入國泰君安研究所。隨后，姜超入職海通證券也是跟隨“老領導”。李迅雷彼時任職海通證券副總裁、首席經(jīng)濟學家；姜超則負責宏觀債券研究，任海通證券研究所副所長、首席宏觀債券分析師。

2016年12月，李迅雷離開海通證券，姜超即接任，擔綱海通證券首席經(jīng)濟學家。李迅雷則先后擔任中泰資管首席經(jīng)濟學家、中泰證券研究所所長、首席經(jīng)濟學家。

還有哪些賣方研究轉(zhuǎn)戰(zhàn)買方？

事實上，在行業(yè)內(nèi)，賣方研究向買方投資的選擇并不罕見。從最近一年的數(shù)據(jù)來看，近一年離職的37位分析師中，有7位奔赴買方，包括資管公司和私募機構(gòu)，有1位加盟上市公司。

除了姜超以外，中金公司原研究部負責人、首席經(jīng)濟學家梁紅，國泰君安研究所原副所長、全球首席策略分析師李少君，光大證券研究所原所長胡雅麗，中泰證券研究所原副所長篤慧，國泰君安研究所原全球首席經(jīng)濟學家花長春和興業(yè)證券原首席策略分析師王德倫等人也步入了買方轉(zhuǎn)型之路。

在這些轉(zhuǎn)型的分析師中，轉(zhuǎn)戰(zhàn)券商資管是多數(shù)人的選擇。

早在2020年9月，國泰君安證券研究所原副所長、全球首席策略分析師李少君加入國泰君安資管，出任副總裁、投資研究院院長、組合投資部聯(lián)席總經(jīng)理。

今年2月，光大證券研究所原所長胡雅麗官宣下一站將前往東方紅資管，擔任總經(jīng)理助理、權(quán)益研究部總經(jīng)理一職。

6月，王德倫卸任興業(yè)證券研究所首席策略分析師一職，加盟興證資管，擔任興證資管總裁助理、首席經(jīng)濟學家，以及興業(yè)證券董事總經(jīng)理。

除此資管公司外，私募機構(gòu)同樣是分析師轉(zhuǎn)型買方的熱門選項。

2020年7月，中金研究的昔日“掌門人”，梁紅確認加入高瓴資本，具體職務則是擔任高瓴資本集團旗下產(chǎn)業(yè)與創(chuàng)新研究院院長。

今年3月，中泰證券研究所原副所長篤慧轉(zhuǎn)行做起了私募掌門人——創(chuàng)辦私募機構(gòu)上海領久私募基金，并出任董事長兼法人。

5月，原首席經(jīng)濟學家花長春從國泰君安離職，并加盟KKR投資集團，最新職務為KKR投資集團大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家。

（文章來源：財聯(lián)社）