我國家裝市場當(dāng)前規(guī)模超2萬億元，我們預(yù)計未來五年有望維持近兩位數(shù)的復(fù)合增長。廣闊的市場空間和高度分散的市場格局吸引著家裝產(chǎn)業(yè)鏈上下游甚至其他行業(yè)的各類主體紛紛切入家裝賽道，家裝行業(yè)正發(fā)生著持續(xù)且深刻的演化與變革。結(jié)合各類主體開展家裝業(yè)務(wù)的商業(yè)模式及其競爭優(yōu)勢，我們建議投資者關(guān)注以下三類標(biāo)的：1)借助自身流量與供應(yīng)商資源優(yōu)勢提供美居服務(wù)的房企/物企；2)沿家裝業(yè)務(wù)鏈向前整合開展整裝業(yè)務(wù)的定制家居公司；3)以內(nèi)源流量為支撐、通過外部收購培育交付能力的房屋中介公司。

摘要

家裝生意本質(zhì)上是對產(chǎn)品、勞力和服務(wù)的強(qiáng)整合，其漫長繁雜的成交鏈條和To C端的業(yè)務(wù)屬性決定了高度非標(biāo)準(zhǔn)化的生意特征，低頻、大宗的交易特征意味著不低的試錯成本，這使得終態(tài)產(chǎn)品品質(zhì)及服務(wù)保障在一定程度上超越價格要素，成為決定交易成行的核心要素。傳統(tǒng)家裝公司主要負(fù)責(zé)硬裝交付的落地以及與上下游供應(yīng)商的溝通對接，捕獲的價值來源于其所提供的勞力與服務(wù)，其收入(人工、設(shè)計和管理費)占消費者家裝總支出的25%左右。

當(dāng)前家裝市場競爭格局正發(fā)生著持續(xù)而深遠(yuǎn)的變革，多方主體正以不同業(yè)務(wù)視角切入家裝賽道：①定制家居公司沿家裝業(yè)務(wù)鏈向前整合開展整裝業(yè)務(wù)，進(jìn)一步捕捉硬裝環(huán)節(jié)的價值，公司產(chǎn)品力強(qiáng)但交付能力的培養(yǎng)尚需時日；②互聯(lián)網(wǎng)家裝公司作為信息中介賦能家裝業(yè)務(wù)，線上流量是其核心優(yōu)勢，但如何通過培養(yǎng)線下交付能力解決行業(yè)痛點是拓展業(yè)務(wù)邊界的關(guān)鍵；③家居建材賣場運營商通過自營模式開展整裝業(yè)務(wù)，其優(yōu)勢來源于豐富的供應(yīng)商資源，但渠道流量變現(xiàn)和交付能力仍有待驗證；④房屋中介公司通過自營模式提供整裝產(chǎn)品，房屋經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為其提供了天然的流量優(yōu)勢，并以一系列收購強(qiáng)化了自身的線下交付能力，但如何在保證交付質(zhì)量的穩(wěn)定性與隊伍的專業(yè)性的前提下實現(xiàn)業(yè)務(wù)異地擴(kuò)張是關(guān)鍵所在?？傮w而言，目前仍未有公司能夠在流量端和交付端做到雙強(qiáng)，我們認(rèn)為未來的行業(yè)龍頭應(yīng)是擁有天然流量、產(chǎn)品交付能力強(qiáng)且具備完善售后保障體系的均好型選手。

房企/物企如何切入家裝賽道？目前房企/物企主要在家裝領(lǐng)域充當(dāng)交易平臺的角色(少數(shù)公司通過自營方式開展家裝業(yè)務(wù))，在一定程度上減少了傳統(tǒng)家裝領(lǐng)域的供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，在產(chǎn)業(yè)鏈中捕獲的價值更多來源于中間渠道費用的縮減(取代傳統(tǒng)的經(jīng)銷商)與交易效率的提升(集合大量需求)。長遠(yuǎn)來看，我們認(rèn)為房企/物企成功切入家裝領(lǐng)域并長期跑出須至少做到以下4點：①強(qiáng)化流量端的捕捉和觸達(dá)；②發(fā)揮供應(yīng)商資源和產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)整合優(yōu)勢；③提升房企與物企的聯(lián)動效應(yīng)，強(qiáng)化社區(qū)物業(yè)為場景的售后保障；④初期整合傳統(tǒng)家裝公司以培養(yǎng)和提升交付能力，長期打造家裝產(chǎn)業(yè)一體化服務(wù)平臺。

風(fēng)險

房地產(chǎn)市場下行幅度超預(yù)期。

（文章來源：中金點睛）