隨著光伏、鋰電等新能源板塊再度爆發(fā)，A股在2021年最后一個(gè)交易日整體走強(qiáng)，為全年交易劃上了一個(gè)圓滿的句號(hào)。

回顧2021年，雖然新冠肺炎疫情反復(fù)導(dǎo)致的企業(yè)盈利分化、全球供應(yīng)鏈緊張等問題依然存在，但A股市場經(jīng)受住了考驗(yàn)。

截至2021年12月31日收盤，A股主要指數(shù)年線多數(shù)飄紅。上證指數(shù)報(bào)3639.78點(diǎn)，全年上漲4.80%；深證成指報(bào)14857.35點(diǎn)，全年上漲2.67%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)3322.67點(diǎn)，全年上漲12.02%；科創(chuàng)50指數(shù)報(bào)1398.19點(diǎn)，全年上漲0.37%。

“牛短熊長”正在遠(yuǎn)去

從2019年到2021年，上證指數(shù)年線收獲了3連陽，這打破了A股市場塵封28年的紀(jì)錄。要知道，滬指上一次出現(xiàn)年線3連陽還要追溯到1993年。

A股市場此前常被詬病“牛短熊長”。打開上證指數(shù)K線圖，“牛不過三年”似為常態(tài)，且每次大漲過后往往緊隨著大跌。一次次的“過山車”行情，造成投資者持股體驗(yàn)不佳，也一定程度影響了資本市場融資功能的發(fā)揮。

造成上述現(xiàn)象的原因有很多，而資金結(jié)構(gòu)問題是關(guān)鍵性因素之一?；仡?007年“6124點(diǎn)”牛市與2015年“5178點(diǎn)”牛市的終結(jié)過程，資金的非理性交易行為導(dǎo)致市場估值失衡，是造成指數(shù)上演脈沖式行情的重要原因。

可喜的是，近年來，隨著互聯(lián)互通等交易機(jī)制不斷完善，以及多層次資本市場體系加速構(gòu)建，A股市場迎來了機(jī)構(gòu)層面的持續(xù)、穩(wěn)定的增量資金。A股的增量資金總量和結(jié)構(gòu)均出現(xiàn)巨大變化，這與注冊(cè)制改革一起，深刻影響了A股市場的流動(dòng)性環(huán)境。

安信證券表示，外資涌入、公私募基金快速成長及投資理念轉(zhuǎn)變，正推動(dòng)著A股投資者結(jié)構(gòu)變化。測算顯示，2015年至2021年中，各類機(jī)構(gòu)持有的A股流通市值占比從14.8%提升至28.2%，增長13.4個(gè)百分點(diǎn)。

具體到2021年，在公募基金下半年發(fā)行節(jié)奏放緩的背景下，私募基金呈快速擴(kuò)容趨勢。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年11月底，存續(xù)私募基金數(shù)量達(dá)12.15萬只，管理規(guī)模達(dá)19.73萬億元，較年初大幅增長3.76萬億元。

碳中和主線貫穿全年

A股機(jī)構(gòu)化趨勢帶動(dòng)市場整體投資行為更加理性，市場運(yùn)行質(zhì)量相應(yīng)提升。與此同時(shí)，在機(jī)構(gòu)投資者漸漸占據(jù)主導(dǎo)的背景下，A股市場運(yùn)行節(jié)奏也悄然發(fā)生變化。

回顧2021年，雖然指數(shù)整體波動(dòng)不大，滬深300等主要寬基指數(shù)振幅更是創(chuàng)下了多年新低。但個(gè)股間、板塊間的結(jié)構(gòu)化特征十分顯著。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2021年市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)精彩紛呈，正是因機(jī)構(gòu)投資者漸漸占據(jù)主導(dǎo)所致。

“2019年之后，不同行業(yè)的景氣度經(jīng)常出現(xiàn)錯(cuò)位。相比于個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)更加關(guān)注行業(yè)板塊的景氣趨勢，這使得2019年以來經(jīng)常出現(xiàn)一部分板塊漲而另一部分板塊跌的情況。行業(yè)板塊間的相關(guān)性明顯回落，在2021年，這種特征尤為明顯?！闭猩套C券策略首席張夏表示。

在2021年板塊輪動(dòng)的過程中，碳中和成為貫穿全年的行情主線，相關(guān)的新能源車、光伏等高端制造方向漲勢迅猛。

以新版申萬行業(yè)劃分，電力設(shè)備行業(yè)2021年整體上漲47.86%，漲幅高居一級(jí)行業(yè)首位。行業(yè)內(nèi)市值排名前十的個(gè)股全部上漲，鋰電龍頭寧德時(shí)代全年上漲67.6%，陽光電源、天合光能、晶澳科技的年漲幅更是超過100%。

在全球綠色能源轉(zhuǎn)型與極端天氣頻現(xiàn)的背景下，歐洲等地2021年面臨罕見的能源短缺，從而造成全球范圍內(nèi)大宗商品價(jià)格上漲。反映到A股市場，有色金屬板塊2021年整體大漲40%，煤炭、基礎(chǔ)化工、鋼鐵行業(yè)漲幅也超過30%。

2022年或仍為結(jié)構(gòu)性行情

展望2022年的A股市場，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性行情有望延續(xù)。其中，在低基數(shù)因素消退的背景下，高盈利增速標(biāo)的將更加稀缺。同時(shí)，2022年資金面有望整體保持充裕，公募、私募、外資、險(xiǎn)資等“長錢”有望繼續(xù)形成增量。

國盛證券策略首席張峻曉認(rèn)為，2022年市場機(jī)構(gòu)化之路將走向縱深。隨著居民財(cái)富入市趨勢強(qiáng)化，具備投研優(yōu)勢的專業(yè)機(jī)構(gòu)是引流居民財(cái)富的主力；資本市場國際化有望再進(jìn)一步，外資“水往低處流”邏輯不變；公募、私募將繼續(xù)引領(lǐng)增量，險(xiǎn)資、銀行理財(cái)子公司等“長錢”占比趨升?？傮w判斷，2022年資金面將整體保持充裕。

天風(fēng)證券劉晨明策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“景氣”是2021年A股市場結(jié)構(gòu)分化的“錨”。資金對(duì)中短期盈利增速的追逐，是決定A股市場風(fēng)格的主導(dǎo)因素。2021年小盤風(fēng)格表現(xiàn)占優(yōu)，背后便是低基數(shù)因素與產(chǎn)業(yè)周期上行的共振。

放眼2022年，天風(fēng)證券認(rèn)為，“更稀缺的高景氣邂逅更充裕的流動(dòng)性”將是全年的主要投資邏輯。在此前提下，必選食品與養(yǎng)殖行業(yè)存在“困境反轉(zhuǎn)”機(jī)會(huì)；5G通信或臨近產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)，物聯(lián)網(wǎng)、元宇宙領(lǐng)域也可能存在非線性的增長機(jī)會(huì)。

平安證券策略首席魏偉表示，碳中和是我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的長期主線，在此過程中將催生新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，并為資本市場帶來中長期的布局方向。

“一方面，新能源、新能源車、儲(chǔ)能等行業(yè)將延續(xù)快速增長的態(tài)勢；另一方面，節(jié)能環(huán)保類材料、節(jié)能設(shè)備等有望迎來全新增長點(diǎn)。整體來看，我們建議沿著以上產(chǎn)業(yè)鏈，尋找各環(huán)節(jié)投資機(jī)會(huì)的擴(kuò)散。同時(shí)，注意防范階段性估值過高的風(fēng)險(xiǎn)。”魏偉說。

（文章來源：上海證券報(bào)）