近年來(lái)，隨著“固收+”基金規(guī)模持續(xù)攀升，其持有的可轉(zhuǎn)債市值也迭創(chuàng)新高，最新持有市值接近2000億元，較5年前激增15倍——可轉(zhuǎn)債正從一個(gè)小眾品種，成為公募基金的熱門(mén)投向。

“固收+”基金

【資料圖】

投資轉(zhuǎn)債刷新高

數(shù)據(jù)顯示，截至7月30日，今年新成立的“固收+”基金113只(偏債混合和二級(jí)債基)，募資總規(guī)模849.88億份，參照監(jiān)管要求，可投可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)比例通常不超過(guò)20%。

即便新基金對(duì)可轉(zhuǎn)債投資實(shí)施約束，近年來(lái)“固收+”基金投資可轉(zhuǎn)債市值還是水漲船高。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月末，公募“固收+”基金持倉(cāng)可轉(zhuǎn)債總市值1961.41億元，已逼近2000億元大關(guān)，持倉(cāng)市值占基金凈值比10.89%，成為繼利率債、企業(yè)債、中期票據(jù)后，“固收+”基金投資的重要方向之一。

今年二季報(bào)中，公募基金持倉(cāng)可轉(zhuǎn)債總市值2781.32億元，這意味著“固收+”基金持倉(cāng)占比高達(dá)70.52%，成為配置可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的“主力軍”。

值得注意的是，2017年二季報(bào)中，“固收+”基金持倉(cāng)可轉(zhuǎn)債市值還是122.18億元，短短五年內(nèi)激增15.05倍。

景順長(zhǎng)城混合資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理徐棟認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債投資關(guān)注度上升，首先，轉(zhuǎn)債與正股相關(guān)性較高，近幾年權(quán)益市場(chǎng)的持續(xù)上漲給轉(zhuǎn)債帶來(lái)明顯的賺錢(qián)效應(yīng)；另一方面，2019年以來(lái)，新發(fā)轉(zhuǎn)債數(shù)量快速增加，行業(yè)快速擴(kuò)容，市場(chǎng)存量規(guī)模接近8000億。

博時(shí)基金混合資產(chǎn)投資部投資總監(jiān)助理兼基金經(jīng)理鄧欣雨也認(rèn)為，一方面，政策鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)可轉(zhuǎn)債進(jìn)行融資，發(fā)行人也發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債是一種很好的融資方式；另一方面，可轉(zhuǎn)債投資者進(jìn)一步多樣化，對(duì)可轉(zhuǎn)債的投資需求強(qiáng)勁。

雖然目前公募持有可轉(zhuǎn)債市值已達(dá)到歷史新高，疊加監(jiān)管將可轉(zhuǎn)債算入權(quán)益資產(chǎn)范圍，但鄧欣雨認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)正處于快速擴(kuò)容期，潛在發(fā)行規(guī)模仍不小，兼具股債獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的可轉(zhuǎn)債已成為投資者重點(diǎn)跟蹤研究的品種。尤其可轉(zhuǎn)債相對(duì)股票具有低波動(dòng)優(yōu)勢(shì)，公募持有可轉(zhuǎn)債市值擴(kuò)大趨勢(shì)難改變。

“轉(zhuǎn)債波動(dòng)性大于債券，新規(guī)主要是讓‘固收+’產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征更加明確，并不會(huì)影響轉(zhuǎn)債的投資熱度?！币晃还纪顿Y人士也稱。

估值重返年初高位

重視結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)

談及當(dāng)下可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的投資價(jià)值，徐棟認(rèn)為，隨著A股5月份以來(lái)大幅反彈，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也跟隨收復(fù)跌幅，從轉(zhuǎn)股溢價(jià)率看，轉(zhuǎn)債估值重新回升到年初高位，也處于歷史高位水平。不僅后期正股推動(dòng)平價(jià)繼續(xù)上行的空間被壓縮，轉(zhuǎn)債觸發(fā)贖回帶來(lái)溢價(jià)率壓縮的風(fēng)險(xiǎn)也在增加。因此，對(duì)于當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體偏謹(jǐn)慎。

“短期可能會(huì)關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)相關(guān)的行業(yè)標(biāo)的，中長(zhǎng)期則是以新能源為代表的成長(zhǎng)行業(yè)更有機(jī)會(huì)，但當(dāng)前需要時(shí)間消化較高的正股估值和轉(zhuǎn)債估值?！毙鞐澅硎?。

鄧欣雨也認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)步入溫和復(fù)蘇階段，企業(yè)盈利增速見(jiàn)底回升，流動(dòng)性維持現(xiàn)有寬松局面概率偏大，同時(shí)考慮到股市估值具有吸引力，未來(lái)股市機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)構(gòu)更為重要。

在鄧欣雨看來(lái)，考慮到可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)處于估值中性偏高狀態(tài)，一定程度上反映了轉(zhuǎn)債投資者對(duì)股市預(yù)期較為樂(lè)觀，結(jié)合絕對(duì)價(jià)格和估值看，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債性價(jià)比處于中性，機(jī)會(huì)更依賴行業(yè)選擇或自下而上的正股角度選擇。另外，可多關(guān)注彈性大、高波動(dòng)率的可轉(zhuǎn)債品種。

“去年10月開(kāi)始對(duì)轉(zhuǎn)債保持謹(jǐn)慎，主要基于轉(zhuǎn)債本身的估值和正股高估。目前位置，正股多數(shù)估值相對(duì)合理，轉(zhuǎn)債估值分化較大，后續(xù)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多，結(jié)合正股和轉(zhuǎn)債的策略可能會(huì)相對(duì)占優(yōu)?！碧旌牖鸹旌腺Y產(chǎn)部可轉(zhuǎn)債投研組組長(zhǎng)、基金經(jīng)理賀劍也稱。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

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