最新跟蹤：地產(chǎn)預(yù)期繼續(xù)修復(fù)，現(xiàn)貨需求緩慢恢復(fù)

本周多空因素交織，一方面鐵礦遭政策壓制帶動成材價(jià)格下行，另一方面地產(chǎn)預(yù)期隨著“菏澤商貸降首付”消息進(jìn)一步修復(fù)，鋼價(jià)由此先跌后漲：

1) 需求環(huán)比緩慢上升，淡旺轉(zhuǎn)換仍需時(shí)日——當(dāng)下仍處淡季模式，本周建筑鋼材成交量升至7.44 萬噸/天，較節(jié)前周均值5.65 萬噸/天有所抬升，而旺季正常水平一般需達(dá)到20-25 萬噸/天，甚至以上。因此，現(xiàn)貨成交恢復(fù)仍需時(shí)日。當(dāng)然，市場關(guān)注重點(diǎn)也不在于即期基本面，而是宏觀層面預(yù)期利好的兌現(xiàn)度，現(xiàn)階段亦暫時(shí)無法證實(shí)或證偽，關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)便是三月份開工之后的需求彈性，用基本面的錨衡量年初以來的刺激效果。

2) 碳達(dá)峰節(jié)奏放緩，短期不改產(chǎn)量低位格局——鋼企長流程基本屬于連續(xù)性生產(chǎn)，春節(jié)期間產(chǎn)量變化不甚明顯，整體仍處低位，華北采暖季與冬奧限產(chǎn)是其主要緣由。雖然本周鋼材周度整體產(chǎn)量環(huán)比上升1.78%，但農(nóng)歷同比仍下降13.22%，依舊低位。后期關(guān)注限產(chǎn)季結(jié)束后，產(chǎn)量環(huán)比回升幅度。

3) 庫存環(huán)比季節(jié)性累積，同比高度不如過往兩年——受益于低產(chǎn)量以及春季開工強(qiáng)度分歧，今年鋼鐵總庫存未出現(xiàn)冬季大幅累積現(xiàn)象，本周環(huán)比上升5.02%，而農(nóng)歷同比維度而言，庫存低于2020、2021 年，與2019 年相當(dāng)。

由此，鋼價(jià)先跌后漲，上海螺紋總體下跌90 元/噸至4850 元/噸，而鐵礦由于政策壓制，普氏指數(shù)從近期高點(diǎn)150 美金/噸下跌至130 美金/噸。

關(guān)鍵變化：地產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步上修，觀測鋼鐵景氣聯(lián)動情況目前需求側(cè)分歧多集中于地產(chǎn)。

1)地產(chǎn)由于此前銷售、拿地?cái)?shù)據(jù)的趨勢弱化以及開發(fā)商主觀意愿的改變，導(dǎo)致今年新開工增速壓力始終較大；

2)而“菏澤商貸降首付”以及其余各地可能的跟進(jìn)，讓市場對此預(yù)期又進(jìn)一步上行；3)根據(jù)長江地產(chǎn)組觀點(diǎn)，之前的融資放松和房貸利率邊際下行并不能解決根本問題，因此，未來需求端三大核心工具或不會缺席，包括降首付/降利率/松限購，區(qū)別只在于結(jié)構(gòu)和幅度；

4)所以，若更強(qiáng)的政策放松信號和銷售企穩(wěn)信號出現(xiàn)，鋼鐵景氣向上窗口概率也將隨之增大。

穩(wěn)增長預(yù)期下，鋼鐵股估值性價(jià)比仍受關(guān)注

穩(wěn)增長預(yù)期之下，鋼鐵股再獲市場關(guān)注，不過，需要注意的是，2022 年初期“弱地產(chǎn)+強(qiáng)利率”組合周期里，內(nèi)需為主的黑色系沖擊時(shí)長，會否因刺激政策迅速縮短，值得關(guān)注。供需雙減的格局，會否因?yàn)樘歼_(dá)峰節(jié)奏延緩，而新生變局。因此，2022 年行業(yè)不確定性正在加大，博弈也隨之加重，錯(cuò)配期需關(guān)注，比如地產(chǎn)鏈修復(fù)落地窗口、鋼鐵產(chǎn)量環(huán)比大幅變化窗口等。當(dāng)下宏觀利好不斷，鋼鐵股估值性價(jià)比仍受關(guān)注。

近期可關(guān)注寶鋼股份、南鋼股份、太鋼不銹、新鋼股份、方大特鋼等。此外重視，一是高溫合金撫順特鋼等；二是加工領(lǐng)域標(biāo)的，比如：1)鋁加工明泰鋁業(yè)；2)不銹鋼加工久立特材、甬金股份；三是特鋼領(lǐng)域龍頭，中信特鋼等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、終端需求大幅波動；

2、供給劇烈變動。

（文章來源：長江證券）

關(guān)鍵詞： 鋼鐵行業(yè)