觀點小結(jié)

核心觀點偏多供應(yīng)偏緊不變，終端消費雖受到疫情影響，但處于邊際好轉(zhuǎn)中。低庫存支撐下，策略上關(guān)注逢低做多。

鎳鐵偏多部分鎳鐵企業(yè)，如內(nèi)蒙古上泰，受到環(huán)保督察的影響而減產(chǎn)，疊加疫情影響物流流通，供應(yīng)偏緊。周內(nèi)，鎳鐵價格維持1620元/鎳點附近，利潤達(dá)200-300元/鎳點，利潤率20%。

高冰鎳偏多高冰鎳產(chǎn)能釋放預(yù)計0.8萬噸/月，而當(dāng)前已有配套加工高冰鎳至硫酸鎳的產(chǎn)能在0.12萬噸鎳/月，加工至鎳板產(chǎn)能在0.4萬噸鎳/月，二季度來看，下游配套產(chǎn)能或難以與高冰鎳供給節(jié)奏匹配，鎳豆仍將作為新能源的主要原料。

電解鎳中性純鎳方面，內(nèi)外比價逐漸修復(fù)，但進(jìn)口利潤虧損，供應(yīng)仍偏緊。新能源需求方面，得益于部分企業(yè)逐步復(fù)工，新能源需求處于邊際好轉(zhuǎn)中。

不銹鋼偏空根據(jù)第三方機構(gòu)調(diào)研，西北某不銹鋼廠計劃5-6月按公司年度檢修計劃，約1個月左右時間，預(yù)計影響400系產(chǎn)量4.5-5.5萬噸，300系產(chǎn)量0.5-1萬噸。受鎳鐵、純鎳等原料價格上漲的影響，不銹鋼成本中樞抬升，部分鋼廠進(jìn)入虧損階段。需求端不銹鋼受疫情影響較大，呈現(xiàn)供需雙弱。

庫存偏多截至4月14日，LME鎳庫存去庫至72600噸，其中鎳豆庫存51570噸，鎳板庫存16896噸。

截至4月15日，國內(nèi)鎳社會庫存小幅去庫至12360噸，位于歷史低位。

平衡與展望

短期來看，供給端部分鎳鐵企業(yè)，如內(nèi)蒙古上泰，受到環(huán)保督察的影響而減產(chǎn)，疊加疫情影響物流流通，供應(yīng)偏緊。純鎳方面，內(nèi)外比價逐漸修復(fù)，但進(jìn)口利潤虧損，供應(yīng)仍偏緊。需求端不銹鋼和新能源均受疫情影響較大，不銹鋼呈現(xiàn)供需雙弱，新能源需求方面，得益于部分企業(yè)逐步復(fù)工，新能源需求處于邊際好轉(zhuǎn)中。

風(fēng)險提示：1.印尼鎳鐵產(chǎn)能釋放超預(yù)期；2.終端消費復(fù)蘇不及預(yù)期；3.疫情不確定性。

周度價差數(shù)據(jù)

倫鎳價差結(jié)構(gòu)

倫鎳價格曲線呈contango結(jié)構(gòu)，LME0-3升水逐漸收窄。

截至4月14日，倫鎳注銷倉單為10914噸，呈下降趨勢。

數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)期貨研究所

滬鎳價差結(jié)構(gòu)

SHEF鎳價格曲線呈back結(jié)構(gòu)。

截至4月15日，國內(nèi)電解鎳升貼水為1400元/噸。

數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)期貨研究所

純鎳價差

數(shù)據(jù)來源：Wind，天風(fēng)期貨研究所

供給端：周度變化情況

鎳礦價格維穩(wěn)

周內(nèi)海運費有所回落，至24.25美元/噸，菲律賓紅土鎳礦1.5% CIF價格漲至98.5美元/噸。

數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所

印尼鎳鐵對鎳元素供給總量影響至關(guān)重要

2022年1-2月，印尼鎳鐵累計進(jìn)口達(dá)11.31萬噸鎳，同比增長11.79%。在當(dāng)下鎳鐵利潤豐厚背景下，我們上調(diào)部分印尼鎳鐵新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度，但整體節(jié)奏仍受到印尼電力設(shè)備進(jìn)度緩慢、印尼勞動力不足等因素的拖累。全球鎳元素供應(yīng)增量主要來源于印尼鎳鐵新增產(chǎn)能，預(yù)計2022年印尼當(dāng)?shù)匾?guī)劃新增鎳鐵項目全年新增或達(dá)40.8萬噸鎳。

數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所

鎳鐵利潤豐厚

從冶煉成本來看，印尼鎳鐵冶煉成本較低。印尼政府將于2022年4月1日對PLTU征收碳稅，征收碳稅前，印尼RKEF鎳鐵成本約1030美元/噸左右，即669元/鎳點，征收碳稅后，成本中樞抬升278美元/噸，即850.2元/鎳點。此外，印尼政府表示可能在2022年開始對鎳鐵和鎳生鐵征收出口關(guān)稅。如果鎳價在15000美元/噸以上，將可能征收2%的稅，即300美元/噸，并且稅額與鎳價成正比增長。我們以10%、15%、20%的關(guān)稅分別計價，則印尼鎳鐵出口的總成本約935.22元/鎳點、977.73元/鎳點、1020.24元/鎳點。

國內(nèi)鎳生鐵企業(yè)保持高利潤，對此，我們也上調(diào)二季度鎳鐵產(chǎn)量。

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所

硫酸鎳價差情況

截至4月18日，硫酸鎳、鎳鐵價差為5萬元/噸鎳。

根據(jù)測算，當(dāng)硫酸鎳和鎳鐵價差大于1.95萬元/噸鎳時，轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳項目可行。以當(dāng)前鎳鐵和硫酸鎳價格來看，轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳項目動力充足。

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所

LME鎳庫存小幅去庫

庫存方面，截至4月14日，LME鎳庫存去庫至72600噸，其中鎳豆庫存51570噸，鎳板庫存16896噸。

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所

國內(nèi)鎳庫存小幅去庫

截至4月15日，國內(nèi)鎳社會庫存小幅去庫至12360噸，位于歷史低位。

數(shù)據(jù)來源：Wind，SMM，天風(fēng)期貨研究所

需求端：周度變化情況

不銹鋼4月排產(chǎn)較高

據(jù)Mysteel調(diào)研，西北某不銹鋼廠計劃5-6月進(jìn)行按照公司年度檢修計劃，分工序安排檢修，按煉鋼-熱軋-冷軋的順序，計劃檢修時間1個月左右，預(yù)計影響粗鋼產(chǎn)量5-6萬噸，主要為400系4.5-5.5萬噸，及300系0.5-1萬噸。

受鎳鐵、純鎳等原料價格上漲的影響，不銹鋼成本中樞抬升，部分鋼廠進(jìn)入虧損階段。

截至4月15日，不銹鋼庫存小幅去庫至706300噸。當(dāng)前不銹鋼基本面供需雙弱，關(guān)注庫存變化情況，需警惕不銹鋼的負(fù)反饋向上傳導(dǎo)。

數(shù)據(jù)來源：SMM，天風(fēng)期貨研究所

2022年新能源對鎳需求達(dá)33.58萬噸

2022年1-3月，新能源乘用車銷售達(dá)106.96萬輛，同比增長144.33%。

根據(jù)我們的測算，2022年1-3月，新能源對鎳需求約7.1萬噸鎳，同比增長91.89%。預(yù)計全年整體需求達(dá)33.58萬噸，同比增長73.09%。

數(shù)據(jù)來源：中國動力(行情600482,診股)電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟創(chuàng)新，乘聯(lián)社，天風(fēng)期貨研究所

平衡與展望

短期來看，供給端部分鎳鐵企業(yè)，如內(nèi)蒙古上泰，受到環(huán)保督察的影響而減產(chǎn)，疊加疫情影響物流流通，供應(yīng)偏緊。純鎳方面，內(nèi)外比價逐漸修復(fù)，但進(jìn)口利潤虧損，供應(yīng)仍偏緊。需求端不銹鋼和新能源均受疫情影響較大，不銹鋼呈現(xiàn)供需雙弱，新能源需求方面，得益于部分企業(yè)逐步復(fù)工，新能源需求處于邊際好轉(zhuǎn)中。

風(fēng)險提示：1.印尼鎳鐵產(chǎn)能釋放超預(yù)期；2.終端消費復(fù)蘇不及預(yù)期。

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