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世界快看點丨悠哉油齋：利好匱乏，油脂延續(xù)回落

來源：CFC農(nóng)產(chǎn)品研究　　新年以來，三大油脂期貨價格一路下行，除了受到自身偏弱基本面的制約之外，人民幣顯著升值帶來的進口成本大幅下移也是重要原因。近半個月人民幣匯率從7.0附近走升至6.7，近3000基點的升值帶來油脂油料進口成本的大幅下移，也對油脂價格帶來進一步的打壓。本周MPOB及USDA月報相繼公布，但帶來的利好相對匱乏，未能拯救油脂價格頹勢。隨著春節(jié)臨近及現(xiàn)貨市場成" /><script src="http://js.jrjimg.cn/js.do?f=/lib/jquery-1.7.min.js,/lib/ui/LoginDialog-min.js,/text2013/textpages/js/dialogs-min.js,/text2013/textpages/js/CharNum-min.js,/lib/sso/sso-min.2.1.js,/lib/ui/jquery.pagefoot-min.js"></script><script src="http://sso.jrj.com.cn/sso/json/userInfo.jsp"></script><script src="http://f0.jrj.com.cn/swfobject.js" type="text/javascript"></script><script src="http://js.jrjimg.cn/lib/util/share-stylish/bdshare-stylish-min.js"></script><script src="http://js.jrjimg.cn/lib/ui/TabSwitch-min.js"></script><script src="http://js.jrjimg.cn/textv2015/erw200611.js"></script><script src="http://js.jrjimg.cn/lib/ui/TabSwitch-min.js"></script><script>function initflash (swfurl,paramid,width,height,stockcode) {var flashvars = {"scode":stockcode,zsURL:encodeURIComponent(encodeURIComponent("http://stock.jrj.com.cn/zStock.jspa?type=1&reurl="+encodeURIComponent(location.href)))}var params = {menu: "false",scale: "noScale",wmode:"transparent",allowScriptAccess: "always"};var attributes = {id:paramid};var a = new Date;var b = Math.round(a.getMinutes()/10);swfurl = swfurl+"?"+b;swfobject.embedSWF(swfurl, paramid, width, height, "10.0.0", "", flashvars, params);}$(document).ready(function(){document.charset="gb2312"});</script>
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悠哉油齋：利好匱乏，油脂延續(xù)回落

1評論2023-01-16 10:27:01來源：行業(yè)資訊 時間：2023-01-16 12:37:06


(資料圖片僅供參考)

來源：CFC農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)研究

新年以來，三大油脂期貨價格一路下行，除了受到自身偏弱基本面的制約之外，人民幣顯著升值帶來的進口成本大幅下移也是重要原因。近半個月人民幣匯率從7.0附近走升至6.7，近3000基點的升值帶來油脂油料進口成本的大幅下移，也對油脂價格帶來進一步的打壓。本周MPOB及USDA月報相繼公布，但帶來的利好相對匱乏，未能拯救油脂價格頹勢。隨著春節(jié)臨近及現(xiàn)貨市場成交轉(zhuǎn)淡，短期油脂市場或延續(xù)偏弱運行。

1、MPOB月報未能帶來利好

MPOB1月報告中性偏空，未能帶來利好。報告顯示，馬棕12月產(chǎn)量162萬噸，環(huán)比降3.68%；出口147萬噸，環(huán)比降3.48%；月末庫存219萬噸，環(huán)比降4.09%。雖然馬棕在12月連續(xù)第二個月去庫，但月末庫存情況與此前路透及彭博預(yù)估基本一致，且去庫幅度不及CIMB的198萬噸預(yù)估。在季節(jié)性減產(chǎn)背景下，未來幾個月馬棕延續(xù)去庫已經(jīng)基本是共識，但當前印度及中國的高庫存影響其采購潛力，馬棕1月階段性出口已顯示出轉(zhuǎn)弱跡象，這導(dǎo)致棕櫚油的超預(yù)期利好相對較難出現(xiàn)，此外國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨市場仍面臨高庫存帶來的壓力。

2、USDA月報利好程度受到削弱

USDA月報意外下調(diào)美豆2022/23年度單產(chǎn)預(yù)估至49.5，雖然也大幅調(diào)降了出口預(yù)估，但在未來幾個月都不會調(diào)整單產(chǎn)預(yù)估的情況下，進一步確立了美豆中性偏緊的供應(yīng)格局，提振報告后美豆反彈。然而，在美豆供需格局早已明確的情況下，當前豆類市場的關(guān)注焦點主要在南美而不是美國，且美豆走勢對連豆粕的影響高于連豆油，這令USDA利多報告的影響力受到一定程度削弱。

USDA在1月報告中僅調(diào)降阿根廷新作產(chǎn)量預(yù)估400萬噸至4550萬噸，調(diào)整節(jié)奏偏滯后，給市場留下一定多頭交易空間，但阿根廷兩大交易所已將新作產(chǎn)量預(yù)估分別看至3700萬噸、4100萬噸，且布宜諾斯艾利斯谷物交易所預(yù)期極端情況下阿根廷大豆產(chǎn)量可能降至3550萬噸，部分極端減產(chǎn)預(yù)期的注入限制了多頭進一步交易的空間。

從全球大豆平衡表來看，4000萬噸將成為阿根廷新作大豆產(chǎn)量的重要分水嶺，未來阿根廷的天氣演變及產(chǎn)量形勢將十分關(guān)鍵。然而，當前太平洋(行情601099,診股)拉尼娜發(fā)展面臨轉(zhuǎn)折帶來變數(shù)。多家氣象機構(gòu)預(yù)計阿根廷降雨或在未來幾周迎來轉(zhuǎn)折，因拉尼娜顯示即將消退的跡象，這對阿根廷作物單產(chǎn)意義重大。我們近期確實看到1月下旬巴西南部及阿根廷的降雨預(yù)報有增多的傾向出現(xiàn)，雖然降雨絕對量還是偏少，但降雨偏離正常水平有所減少。中短期美豆價格受到南美天氣炒作的支撐，但從時間上來看，后期面臨利多出盡而回落的壓力在增加。

3、匯率升值仍是持續(xù)性壓制

在基本面乏善可陳，MPOB及USDA月報未能帶來太多提振的背景下，近期油脂走勢還承受了人民幣升值帶來的進一步壓制。隨著美聯(lián)儲加息進入尾聲，美元指數(shù)出現(xiàn)見頂回落，而在國內(nèi)在防疫政策大幅調(diào)整及對房地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)變下也迎來政策拐點，這驅(qū)動人民幣兌美元匯率大幅升值，帶來油脂油料進口成本的大幅下移。按照大豆600美元/噸、棕櫚油950美元/噸左右的CNF到岸價粗略估算，人民幣兌美元匯率每升值1000基點，帶來大豆及棕櫚油的進口成本下移幅度分別在70元/噸、110元/噸左右。

從當前驅(qū)動人民幣匯率運行的底層邏輯來看，隨著美聯(lián)儲加息整體進入尾聲，而國內(nèi)疫情發(fā)展形勢有望在未來幾個月迎來拐點，預(yù)計后期人民幣仍有進一步升值傾向，這將從進口成本端對油脂走勢形成持續(xù)壓制。

整體來看，隨著唯一有著供應(yīng)問題的菜油矛盾隨儲備輪出而緩和，油脂需求在疫情沖擊下尚未取得太好恢復(fù)，且人民幣升值前景繼續(xù)帶來壓力的背景下，我們預(yù)計油脂單邊走勢仍面臨壓力。但在宏觀沒有出現(xiàn)超預(yù)期利空的情況下，若美豆沒有出現(xiàn)崩盤，短期油脂可能也不具備進一步向下突破的動能，或整體延續(xù)震蕩偏弱運行。春節(jié)長假臨近，節(jié)前大量資金流出或為盤面帶來較大波動，且長假期間阿根廷天氣面臨風(fēng)險，建議適當減倉。

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