自2017年12月22日蘋果期貨在鄭商所上市以來，不少果農(nóng)、貿(mào)易商和深加工企業(yè)利用蘋果期貨進行風(fēng)險管理，實現(xiàn)了較好效果。通過期貨市場的套期保值，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈參與者可以更好地管理價格風(fēng)險，避免“果賤傷農(nóng)”。不僅可以保護果農(nóng)的利益，也有利于提升蘋果產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定性和競爭力。風(fēng)險管理公司也積極聯(lián)合保險機構(gòu)開發(fā)蘋果產(chǎn)業(yè)“保險+期貨”項目，幫助果農(nóng)規(guī)避市場風(fēng)險、穩(wěn)定收入。

通過“保險+期貨”，果農(nóng)可以在蘋果價格下跌、遭受自然災(zāi)害或其他意外損失時得到經(jīng)濟補償，從而穩(wěn)定收入。蘋果“保險+期貨”是一種有效的風(fēng)險管理工具和金融創(chuàng)新產(chǎn)品，可以幫助果農(nóng)規(guī)避風(fēng)險、提高效益，推動蘋果產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和期貨市場的健康發(fā)展。“保險+期貨”本質(zhì)上屬于場外期權(quán)產(chǎn)品，2023年7月鄭商所就蘋果期權(quán)合約征求意見，上市蘋果期權(quán)將為蘋果產(chǎn)業(yè)進行價格風(fēng)險管理、創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式提供更多選擇。

蘋果期權(quán)上市對產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重要意義

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蘋果期權(quán)上市可以豐富期權(quán)品種體系，服務(wù)蘋果產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展。第一，期權(quán)的本質(zhì)是“價格保險”，作為一種基礎(chǔ)性風(fēng)險管理工具，期權(quán)在促進我國蘋果產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展方面可以發(fā)揮積極作用。第二，可以推動“保險+期貨”優(yōu)化升級，助力果農(nóng)穩(wěn)收增收。開展蘋果場內(nèi)期權(quán)交易，可以為蘋果“保險+期貨”項目提供場內(nèi)期權(quán)對沖工具，降低風(fēng)險對沖成本，增強保險能力，在保障果農(nóng)種植收益的前提下減少果農(nóng)保費支出，從而提升“保險+期貨”整體效益，進一步提升蘋果“保險+期貨”服務(wù)鄉(xiāng)村振興、助力果農(nóng)穩(wěn)收增收方面的效能。第三，可以更好滿足蘋果相關(guān)產(chǎn)業(yè)主體多樣化風(fēng)險管理需求。作為一種基礎(chǔ)性風(fēng)險管理工具，期權(quán)在買賣雙方權(quán)利義務(wù)、履約保障和成本收益等方面具有明顯作用，與期貨的風(fēng)險管理功能互相補充，能更好地滿足實體企業(yè)多樣化和精細(xì)化避險需求。第四，可以提升蘋果期貨市場運行質(zhì)量。期權(quán)與標(biāo)的期貨市場在運行機制和市場功能上存在互補性，上市蘋果期權(quán)有利于對應(yīng)標(biāo)的期貨市場運行更穩(wěn)、結(jié)構(gòu)更優(yōu)、質(zhì)量更高。

全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)模式及應(yīng)用場景將更加豐富

蘋果期權(quán)上市后，具體應(yīng)用模式可以分為以下三類：

第一，通過買入期權(quán)進行價格風(fēng)險管理。如果預(yù)期蘋果價格將發(fā)生大幅波動，或者為了防范蘋果價格大幅波動，可以通過買入蘋果期權(quán)，為蘋果現(xiàn)（期）貨頭寸進行保值。近期蘋果價格上漲，8月中旬AP2401合約價格約8500元/噸，10月初最高漲至9500元/噸，漲幅12%。蘋果期權(quán)上市后，蘋果貿(mào)易商和深加工企業(yè)可以通過買入蘋果看跌期權(quán)AP401P9300，對蘋果庫存價值進行風(fēng)險管理。這樣可以有效規(guī)避價格下跌、庫存貶值風(fēng)險。

第二，通過賣出期權(quán)增強收益。蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)如果預(yù)期未來蘋果價格不會出現(xiàn)大漲或大跌行情，想獲得現(xiàn)貨成本降低及銷售收入增加的機會，愿意承擔(dān)價格波動較大的風(fēng)險，可以通過賣出期權(quán)獲得權(quán)利金，抵補現(xiàn)（期）貨價格不利變動損失，獲得成本降低或銷售收入增加的期權(quán)套保策略收益。當(dāng)前蘋果價格在高位區(qū)間波動，短期繼續(xù)大漲大跌的可能性較小，貿(mào)易商及深加工企業(yè)可以在更低價位賣出蘋果看跌期權(quán)AP401P9000，實現(xiàn)在“理想價位”提前“預(yù)購”的目的，若市場價格未跌至9000元/噸下方，獲得的權(quán)利金收益也可以部分抵消高位收購的壓力。

第三，通過期權(quán)組合策略進行蘋果倉儲市值管理。蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)可以利用期權(quán)組合策略進行“低成本”的持倉市值管理，降低市場價格波動對持倉價值的影響。也可以通過期權(quán)組合策略進行“動態(tài)庫存管理”，變被動為主動，不斷降低倉儲庫存成本，積極提高市場競爭力。

具體看，對于深加工企業(yè)來說，在完成蘋果現(xiàn)貨采購，并簽訂下游銷售訂單的同時，可以對蘋果庫存價值進行管理。由于單純買入期權(quán)策略涉及權(quán)利金損耗，可以在買入看跌期權(quán)的同時，賣出看漲期權(quán)。在當(dāng)前價格下，企業(yè)可以通過買入AP401 P9000期權(quán)、賣出AP401C9500期權(quán)實現(xiàn)庫存價值管理，兩者行權(quán)價的差異為企業(yè)可以接受的價格波動范圍。該策略是一個沒有保險費或保費很低的“保險”，如果不考慮獲得預(yù)期外更大盈利空間的話，更受穩(wěn)健經(jīng)營企業(yè)的青睞。

對于貿(mào)易商來說，在完成蘋果采購備貨后，往往需要進行庫存管理，在蘋果價格上漲后賣出一定的庫存，在蘋果價格下跌時進行補庫，從而實現(xiàn)低買高賣的目的。蘋果期權(quán)上市后，可以利用期權(quán)組合策略進行動態(tài)庫存管理，在上方理想價位上賣出看漲期權(quán)AP401C9500，實現(xiàn)在蘋果價格上漲至理想價位后，賣出部分庫存的目的；同時在下方理想價位賣出看跌期權(quán)AP401P9000，實現(xiàn)在蘋果價格下跌至理想價位后，補回部分庫存的目的。相對于現(xiàn)貨市場操作，在市場價格波動較小、未達到理想價格的情況下，還有權(quán)利金的收入，這樣變被動為主動，達到降低庫存成本，提高市場競爭力的效果。

當(dāng)然，期權(quán)作為一種非線性金融工具，在價格風(fēng)險管理中還有很多應(yīng)用方式。在蘋果期權(quán)品種上市后，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)參與者可以根據(jù)自身情況以及對市場的判斷，通過現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)的組合使用，利用金融工具更好地降低市場風(fēng)險，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營的目標(biāo)。

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