海內(nèi)外需求共振，全球電動(dòng)化奔涌向前。1)2021年中國(guó)新能車持續(xù)高景氣。展望2022年，爆款車型供需充分互動(dòng)，新勢(shì)力車型需求強(qiáng)勁，合資/自主品牌全面電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，銷量有望持續(xù)高增。2)歐洲市場(chǎng)補(bǔ)貼退坡不改電動(dòng)化趨勢(shì)，歐洲車企電動(dòng)化平臺(tái)的高端車型集中上市，期待歐洲高端車型的電動(dòng)化突破。3)美國(guó)補(bǔ)貼限排政策呼之欲出，電動(dòng)化大幕開啟。我們預(yù)計(jì)2022年中、歐、美新能源汽車銷量分別為496、273、125萬(wàn)輛，全球新能源汽車銷量為914萬(wàn)輛，同比+58%。

供需整體邊際緩解，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)再分配。2021年上游原材料供需錯(cuò)配導(dǎo)致中游材料價(jià)格暴漲，中游材料板塊盈利能力全面提升。鋰電企業(yè)成本壓力大，盈利能力惡化。2022年中游材料廠商進(jìn)入產(chǎn)能集中釋放期，主要原材料(如2021年成本占比較大的正極、電解液)整體上邊際供需趨于緩和。疊加中游龍頭上下游一體化布局的優(yōu)勢(shì)，主要材料價(jià)格預(yù)計(jì)處于下行趨勢(shì)。電池廠將成本壓力已向下游傳導(dǎo)，盈利能力有望迎來(lái)修復(fù)。

部分材料供需預(yù)計(jì)持續(xù)緊張，龍頭優(yōu)勢(shì)更為明顯。負(fù)極、隔膜行業(yè)2022年有效產(chǎn)能釋放受阻，年底已漲價(jià)成功，預(yù)計(jì)價(jià)格將維持高位。龍頭企業(yè)利用體量資源優(yōu)勢(shì)順利擴(kuò)產(chǎn)，集中度有望進(jìn)一步提升。

技術(shù)加速進(jìn)步迭代，向更高性能邁進(jìn)。持續(xù)技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)高性能、低成本的材料，實(shí)現(xiàn)整體產(chǎn)業(yè)界的降本是新能車發(fā)展的原動(dòng)力?？紤]市場(chǎng)2022年對(duì)于高端車型的邊際增量需求，促使電池結(jié)構(gòu)和材料向高性能邁進(jìn)。特斯拉4680等大圓柱電池2022年量產(chǎn)，推動(dòng)中游材料性能繼續(xù)升級(jí)。隨著高性能材料的技術(shù)成熟、成本降低，滲透率有望持續(xù)提升。

投資策略：2022年建議關(guān)注供需的邊際緩解和持續(xù)技術(shù)進(jìn)步：1)鋰電：受益于原材料價(jià)格下行+順利提價(jià)，盈利有望全面修復(fù)。推薦【寧德時(shí)代】、建議關(guān)注【孚能科技】。2)隔膜、負(fù)極：分別受制于能耗雙控、設(shè)備產(chǎn)能稀缺，有效產(chǎn)能釋放受阻，供需持續(xù)緊張。優(yōu)質(zhì)企業(yè)大幅擴(kuò)產(chǎn)，格局繼續(xù)向好。推薦【恩捷股份】，【璞泰來(lái)】。3)CNT、單晶正極、硅基：4680電池量產(chǎn)在即，有望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的新技術(shù)進(jìn)入全面爆發(fā)期。我們看好CNT于導(dǎo)電劑，單晶三元于正極、硅基對(duì)石墨負(fù)極的滲透率提升，推薦【貝特瑞】、【天奈科技】、【振華新材】。4)具有市場(chǎng)預(yù)期差的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的：推薦【華友鈷業(yè)】、【江蘇國(guó)泰】。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，美國(guó)政策不及預(yù)期等。

（文章來(lái)源：東北證券研究所）