今日(1月20日)A股三大股指小幅低開，盤初慣性下挫之后，股指迅速拉升，隨后逐步跳水回落，臨近午間股指再度企穩(wěn)回升，震蕩偏強(qiáng)格局一覽無遺。從盤面上來看，行業(yè)與概念板塊跌多漲少，大金融“否極泰來”，“喝酒吃肉”行情爆發(fā)，新冠藥物、機(jī)場航運(yùn)等板塊表現(xiàn)較為抗跌，局部賺錢效應(yīng)一般。

山西證券認(rèn)為，當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格已部分兌現(xiàn)寬松預(yù)期，A股市場對于后續(xù)寬松政策落地的反應(yīng)或相對“平靜”，市場“結(jié)構(gòu)?！壁厔莶桓?，建議配置上側(cè)重低估值大盤藍(lán)籌標(biāo)的。

在當(dāng)前A股熱點(diǎn)分散，板塊輪動加劇背景之下，隱藏了可能的投資機(jī)會，精選部分機(jī)構(gòu)研報(bào)，我們來一起看看到底有哪些主題，可供參考。

【主題一】豬肉

國聯(lián)證券提到，按照養(yǎng)殖周期估算，理論上2022年4-5月份為豬價(jià)最低點(diǎn)。從資金面看，當(dāng)前生豬虧損期短于往輪，且企業(yè)現(xiàn)金流狀況仍優(yōu)于往輪周期底部，行業(yè)未出現(xiàn)大范圍資金鏈斷裂；從母豬效能看，三元淘汰、二元回補(bǔ)，2022年能繁母豬MSY有望恢復(fù)至18頭；從情緒面看，2020年豬周期的賺錢效應(yīng)仍歷歷在目，年底豬價(jià)反彈或影響去產(chǎn)能速度。

因此，預(yù)計(jì)在無動物疫情干擾下，22H1豬價(jià)仍將處于下行通道，豬價(jià)拐點(diǎn)有望于22Q2-Q3出現(xiàn)，豬價(jià)的反彈幅度仍需觀察春節(jié)后補(bǔ)欄情緒。從股價(jià)與豬價(jià)關(guān)系看，往輪周期股價(jià)常在兩個(gè)“豬價(jià)底”之間開啟上升趨勢，因此預(yù)計(jì)今年春節(jié)前的豬價(jià)短期反彈區(qū)間為最佳布局時(shí)點(diǎn)。

另外，國海證券認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，能繁已處在下行中繼，后續(xù)隨著養(yǎng)殖虧損加劇和補(bǔ)欄的持續(xù)低迷將帶來去化加劇。每個(gè)月的能繁母豬下降都會是生豬板塊催化。豬價(jià)處在W底第二次探底過程中，目前的豬價(jià)下行空間非常有限，短期養(yǎng)殖戶出欄節(jié)奏變化等因素會影響豬價(jià)波動，即使有階段性的反彈，但是只要是虧損存欄出清就在持續(xù)。下半年到了需要驗(yàn)證豬價(jià)階段，上半年反而是安全期。盡管近期生豬板塊反彈，但目前板塊估值尤其是龍頭仍處在底部位置，具有足夠的安全邊際。

華西證券指出，當(dāng)前行業(yè)預(yù)期最悲觀的時(shí)候已經(jīng)過去，豬價(jià)下行將帶動能繁母豬存欄持續(xù)去化，豬周期拐點(diǎn)加速到來。從當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，部分優(yōu)質(zhì)生豬養(yǎng)殖股頭均市值已回落至歷史較低水平，配置窗口逐步打開。具體標(biāo)的選擇方面，依次推薦：溫氏股份、京基智農(nóng)，此外，正邦科技，天邦股份、新希望、天康生物、立華股份、唐人神、新五豐，傲農(nóng)生物、金新農(nóng)等有望充分受益?！军c(diǎn)擊查看研報(bào)原文】

【主題二】白酒

國海證券認(rèn)為，對白酒企業(yè)來說，春節(jié)占全年銷量的比重較高(約40%)，而防疫管控趨嚴(yán)將導(dǎo)致部分省份春節(jié)期間消費(fèi)場景的缺失，從而影響其春節(jié)動銷。河南歷來是白酒消費(fèi)大省，全國名酒及地方強(qiáng)勢品牌均在此布局，疫情影響下部分在河南市場份額較高的酒企將受到影響；而其他消費(fèi)大省如四川、安徽、江蘇等受疫情影響較小，預(yù)計(jì)白酒企業(yè)一季度表現(xiàn)將形成分化。但河南等市場的突發(fā)疫情對行業(yè)整體影響有限，當(dāng)前板塊基本面依然穩(wěn)健，隨春節(jié)臨近，市場動銷將持續(xù)走好；近期板塊回調(diào)也使得部分標(biāo)的進(jìn)入價(jià)值布局區(qū)間，建議繼續(xù)關(guān)注貴州茅臺、區(qū)域次高端龍頭(如今世緣、口子窖、洋河股份、古井貢酒等)以及瀘州老窖等。

從月度數(shù)據(jù)看，渤海證券表示，白酒仍運(yùn)行在景氣周期并且由于控價(jià)所導(dǎo)致的高端白酒景氣周期或?qū)⒀娱L，而大眾品各細(xì)分子品類均已開啟提價(jià)周期，需要密切關(guān)注提價(jià)后的市場承接情況。板塊方面，仍然建議關(guān)注確定性更強(qiáng)的高端白酒，以時(shí)間換空間，此外關(guān)注市場加速擴(kuò)容的次高端。而大眾品方面，隨著提價(jià)周期開啟，上游成本壓力在下半年或會有所緩解，目前來看競爭格局相對更好、壓力傳導(dǎo)更順利的仍為啤酒板塊，其次為乳制品。乳制品上游原奶上漲已趨于緩和，在需求向好及前期提價(jià)的基礎(chǔ)上，業(yè)績有望加速釋放，建議積極關(guān)注。

國盛證券提到，春節(jié)動銷旺季即將到來，名酒企業(yè)回款良好，價(jià)盤方面旺季表現(xiàn)平穩(wěn)，未出現(xiàn)明顯波動，動銷端部分地區(qū)仍受疫情反復(fù)影響，疫情后終端門店普遍采取減少庫存、提高進(jìn)貨頻率的方式，消費(fèi)者真實(shí)需求以及終端動銷仍需觀察，元旦過后終端走貨加快，多數(shù)名酒企業(yè)渠道庫存良性，預(yù)計(jì)春節(jié)仍有望實(shí)現(xiàn)良性增長?！军c(diǎn)擊查看研報(bào)原文】

【主題三】銀行

中金公司提到，LPR如期下調(diào)，銀行股“否極泰來”行情繼續(xù)。相比凈息差壓力，信用成本是現(xiàn)階段影響利潤的主要因素，穩(wěn)增長政策有助于改善銀行資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期。我們繼續(xù)看好銀行股全年“否極泰來”，重申推薦資產(chǎn)質(zhì)量良好、且受益于財(cái)富管理和金融科技機(jī)遇的優(yōu)質(zhì)銀行，也建議關(guān)注基本面和估值存在偏離的部分區(qū)域性銀行。

華安證券提到，展望2022年，寬信用是市場共識的邊界，邊界之外難以確定寬信用的主體和規(guī)模都是不明確的。但是，從結(jié)構(gòu)看，2019年以來的增量信貸結(jié)構(gòu)中，個(gè)人非住房貸款占比逐步提升，這是當(dāng)下自上而下唯一靠譜的邏輯。推薦寧波銀行、招商銀行、郵儲銀行、平安銀行。

另外，萬聯(lián)證券表示，展望一季度，市場悲觀預(yù)期修復(fù)，疊加較強(qiáng)的業(yè)績確定性，預(yù)計(jì)整個(gè)板塊或?qū)⒕S持強(qiáng)勢。我們上調(diào)板塊評級至強(qiáng)于大勢。中長期看，銀行板塊內(nèi)部仍將持續(xù)分化，建議關(guān)注中間業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升的銀行，以及基本面持續(xù)改善的銀行。

此外，中信證券指出，1月政策利率調(diào)降，反映了央行把握年初貨幣政策窗口期推動穩(wěn)增長、穩(wěn)信用、穩(wěn)預(yù)期的政策用意，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正處于宏觀政策加碼對沖內(nèi)生動能走弱的再平衡階段。對于銀行投資而言，降息操作預(yù)計(jì)短期影響息差預(yù)期，中期有益于資產(chǎn)質(zhì)量的整固，建議拉長時(shí)間維度來審視板塊的配置價(jià)值。

【主題四】券商

開源證券提到，降息落地利于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，首推大財(cái)富管理賽道，看好低估值頭部券商。(1)寬信用確認(rèn)后市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望明顯提升，大財(cái)富管理賽道的成長屬性提升了beta彈性，目前估值具有安全邊際，龍頭公司當(dāng)前市值在扣除非大財(cái)富管理業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)后，大財(cái)富管理線條利潤對應(yīng)的PE估值2021/2022年分別為19/15倍，盈利成長性確認(rèn)后將帶來估值上修。

(2)頭部券商中信證券配股接近完成，再融資靴子落地，2021年歸母凈利潤同比+54.2%，ROE12.0%，再融資有望優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；全面注冊制改革利好頭部券商，衍生品、融券和做市等資本中介業(yè)務(wù)空間廣闊，手續(xù)費(fèi)型業(yè)務(wù)成長性向好，頭部券商ROE有望進(jìn)一步上行。目前頭部券商估值位于近3年低點(diǎn)，看好頭部券商估值修復(fù)。

此外，東吳證券表示，政策頻出，看好券商板塊長期發(fā)展。①近期推動券商和資本市場建設(shè)的一系列政策(保險(xiǎn)資金、收益互換新規(guī)、綜合賬戶以及全面推行注冊制)，利好FICC、財(cái)富管理及大投行產(chǎn)業(yè)鏈。②長期盈利中樞確定性抬升：財(cái)富管理業(yè)務(wù)持續(xù)增長，渠道、產(chǎn)品和投顧均深度受益；衍生品規(guī)模近年來保持較快增長，新產(chǎn)品陸續(xù)推出疊加制度持續(xù)規(guī)范，F(xiàn)ICC構(gòu)成核心增量；多層次資本市場建設(shè)加速科創(chuàng)板和北交所帶來新增量，同時(shí)注冊制改革也帶來存量業(yè)務(wù)制度紅利。③券商基本面和政策面與估值形成較大反差，券商盈利持續(xù)創(chuàng)新高，相對ROE已經(jīng)接近前期牛市(2015~2016年)水平，但其估值仍處于歷史估值底部1/4分位，我們看好券商長期配置價(jià)值。

中航證券認(rèn)為，長期來看，證券板塊存在多重確定性較強(qiáng)的利好因素：第一、業(yè)績大概率預(yù)喜。2021 年年報(bào)業(yè)績將相繼公布，從三季報(bào)和公募基金表現(xiàn)、市場成交量、投行募集資金規(guī)模等市場表現(xiàn)情況綜合來看，大部分上市券商大概率 2021 年將實(shí)現(xiàn)高增長。目前已公布業(yè)績預(yù)告的四家券商，均實(shí)現(xiàn)較大幅度的業(yè)績增長。

第二、“穩(wěn)增長”主線明確。對于2022年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢，央行、財(cái)政部、發(fā)改委等多部門將“穩(wěn)增長”作為重點(diǎn)， 預(yù)計(jì)未來 “穩(wěn)增長”政策持續(xù)發(fā)力。因此我們預(yù)計(jì)在穩(wěn)增長政策的支持下，美國加息短期內(nèi)對我國流動性環(huán)境不會產(chǎn)生太大影響。

第三、財(cái)富管理賽道長坡厚雪，未來仍是行業(yè)的重要看點(diǎn)。進(jìn)入2022年，山西證券、南京證券和光大證券相繼過的基金投顧業(yè)務(wù)展業(yè)資格，目前已有 17 家券商基金投顧業(yè)務(wù)展業(yè)。綜上所述，我們認(rèn)為當(dāng)前利空因素對證券板塊長期增長影響有限，所以要不懼短期擾動。【點(diǎn)擊查看研報(bào)原文】

（文章來源：東方財(cái)富研究中心）

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