上周，申萬(wàn)商貿(mào)零售指數(shù)下跌0.46%，跑輸上證綜指1.26 個(gè)百分點(diǎn)。從統(tǒng)計(jì)局公布的社零數(shù)據(jù)來(lái)看，12 月社零同比+1.7%，受?chē)?guó)內(nèi)疫情散點(diǎn)爆發(fā)影響，增速較11 月回落2.2 個(gè)pct.我們認(rèn)為，短期內(nèi)疫情反撲，消費(fèi)市場(chǎng)面臨不確定性，但隨著疫情防控更加精準(zhǔn)有效，以及“穩(wěn)增長(zhǎng)”經(jīng)濟(jì)政策逐步落地，未來(lái)國(guó)內(nèi)消費(fèi)有望重回穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。建議關(guān)注：①黃金珠寶：短期看，延后性婚嫁剛需釋放，金價(jià)平穩(wěn)刺激黃金首飾消費(fèi)，春節(jié)假期黃金珠寶銷(xiāo)售增長(zhǎng)強(qiáng)勁；長(zhǎng)期看，金價(jià)持續(xù)走高以及日常消費(fèi)、送禮、投資等多場(chǎng)景滲透率的提升驅(qū)動(dòng)行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，加之近兩年疫情加速行業(yè)整合，珠寶龍頭企業(yè)積極搶占渠道、升級(jí)品牌、開(kāi)發(fā)新品等搶占市場(chǎng)，看好黃金珠寶龍頭企業(yè)；②母嬰：三孩政策實(shí)施以來(lái)，全國(guó)各地政府出臺(tái)多條生育激勵(lì)措施，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著更多相關(guān)配套措施與政策落地，出生率有望提振，建議提前關(guān)注母嬰賽道投資機(jī)會(huì)；③化妝品&醫(yī)美：顏值經(jīng)濟(jì)下化妝品、醫(yī)美需求旺盛，近期多項(xiàng)化妝品、醫(yī)美相關(guān)法規(guī)發(fā)布，行業(yè)面臨洗牌，合規(guī)化妝品、醫(yī)美龍頭公司將受益。

投資要點(diǎn)：

行情回顧：上周(2 月14 日-2 月20 日)上證綜指上漲0.80%、申萬(wàn)商貿(mào)零售指數(shù)下跌0.46%，商貿(mào)零售指數(shù)跑輸上證綜指1.26 個(gè)百分點(diǎn)，在申萬(wàn)31 個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)漲跌幅排第24.年初至今，上證綜指下跌4.09%、商貿(mào)零售指數(shù)下跌2.06%，申萬(wàn)商貿(mào)零售指數(shù)跑贏上證綜指2.03 個(gè)百分點(diǎn)，在申萬(wàn)31 個(gè)一級(jí)子行業(yè)中漲幅排名第12。

行業(yè)數(shù)據(jù)：①社零數(shù)據(jù)：2021 年12 月我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比+1.7%，兩年平均+3.1%，較2021 年11 月增速回落2.2 個(gè)pct.細(xì)分品類(lèi)中，限額以上單位金銀珠寶類(lèi)、化妝品類(lèi)零售額增速回落，分別同比-0.20%、+2.50%。②原材料價(jià)格數(shù)據(jù)：上周黃金上漲39.77 美元至1898.30 美元/盎司，白銀上漲0.34 美元至23.91 美元/盎司。③電商數(shù)據(jù)：2022 年1月，淘系平臺(tái)化妝品(含美容護(hù)膚類(lèi)和彩妝類(lèi))成交額為137 億元，同比-28%，珠寶飾品成交額85 億元，同比+9%。美妝方面，1 月國(guó)內(nèi)外品牌整體均表現(xiàn)低迷，國(guó)內(nèi)品牌戀火、毛戈平表現(xiàn)較好；珠寶飾品方面，內(nèi)資、外資和港資品牌都存在漲跌分化現(xiàn)象，內(nèi)資品牌design circles、明牌珠寶、菜百表現(xiàn)較好。

上市公司重要公告：珀萊雅、豪悅護(hù)理發(fā)布減持進(jìn)展；金發(fā)拉比股權(quán)解押和發(fā)布減持進(jìn)展；醫(yī)思健康公司收購(gòu)。

行業(yè)重要事件：①?lài)?guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局依法打擊惡意搶注“冰墩墩”等商標(biāo)注冊(cè)；②1 月份以來(lái)國(guó)際成品鉆石價(jià)格大幅上漲。

（文章來(lái)源：萬(wàn)聯(lián)證券）

關(guān)鍵詞： 商業(yè)貿(mào)易 黃金珠寶