摘要

當(dāng)前鎳市矛盾尚未解決，后市仍有一定不確定性，若LME持續(xù)不能重啟交易，無(wú)倫鎳價(jià)格作為參考情況下，國(guó)際貿(mào)易或持續(xù)停滯，對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)將造成較大影響，而期間滬鎳獨(dú)立定價(jià)功能有望加強(qiáng)。不銹鋼受倫鎳事件影響相對(duì)有限，隨后現(xiàn)貨成交有望逐步恢復(fù)，價(jià)格有望恢復(fù)平穩(wěn)?？偟膩?lái)說(shuō)，當(dāng)前鎳市不確定性仍強(qiáng)，需LME更多明確信息，不銹鋼市場(chǎng)有望恢復(fù)平穩(wěn)，不過(guò)近期國(guó)內(nèi)疫情加劇，關(guān)注疫情影響。

操作上，滬鎳及不銹鋼觀望為主。

不確定性風(fēng)險(xiǎn)：倫鎳事件解決進(jìn)度、俄烏局勢(shì)、海外經(jīng)濟(jì)刺激政策、新能源需求不及預(yù)期、不銹鋼產(chǎn)能利用變動(dòng)

一

行情回顧

受倫鎳逼倉(cāng)事件影響，本周滬鎳和不銹鋼大幅波動(dòng)，其中滬鎳大部分合約出現(xiàn)連續(xù)三日漲停，隨后上期所暫停部分滬鎳合約交易一天，在滬鎳重啟交易后，鎳價(jià)大幅回落。不銹鋼價(jià)格跟隨鎳價(jià)一度大漲，但隨后很快回落，整周漲幅相對(duì)有限。

二

價(jià)格影響因素分析

1、宏觀面

1·1、俄烏沖突稍緩，油價(jià)高位回落

俄烏沖突持續(xù)，不過(guò)高層會(huì)談開(kāi)啟使得局勢(shì)緩和。

英美對(duì)俄能源業(yè)動(dòng)手，但德國(guó)稱(chēng)無(wú)法擺脫對(duì)俄能源依賴(lài)。

美國(guó)通脹壓力繼續(xù)上升，經(jīng)濟(jì)略有承壓跡象，市場(chǎng)靜待美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。

歐央行意外轉(zhuǎn)鷹，將加速結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。

綜上，俄烏開(kāi)啟高層會(huì)面，局勢(shì)出現(xiàn)緩和，歐美對(duì)俄能源業(yè)態(tài)度逐漸明朗，原油價(jià)格進(jìn)一步?jīng)_高的勢(shì)頭暫緩，高漲的通脹預(yù)期亦有所回落，大宗商品市場(chǎng)有望降溫。

1·2、國(guó)內(nèi)：2月CPI同比漲0.9%，物價(jià)保持平穩(wěn)

中國(guó)2月社會(huì)融資規(guī)模增量為11900億元，預(yù)期22157億元，前值61700億元；2月末，社會(huì)融資規(guī)模存量為321.12萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.2%。中國(guó)2月M2同比增9.2%，預(yù)期9.5%，前值9.8%；M1同比增長(zhǎng)4.7%。中國(guó)2月新增人民幣貸款12300億元，預(yù)期14544.4億元，前值39800億元。

發(fā)改委：2月中下旬以來(lái)，全國(guó)煤炭日產(chǎn)量持續(xù)保持在1200萬(wàn)噸以上，同比增長(zhǎng)超過(guò)10%，其中山西、內(nèi)蒙古、陜西日產(chǎn)量保持在900萬(wàn)噸以上；下一步，在持續(xù)完善穩(wěn)產(chǎn)保供政策的基礎(chǔ)上，優(yōu)質(zhì)先進(jìn)煤炭產(chǎn)能將得到進(jìn)一步釋放，煤炭產(chǎn)量有望長(zhǎng)期保持高位并逐步增加，全國(guó)煤炭保供穩(wěn)價(jià)具備堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

中國(guó)2月CPI同比漲0.9%，其中，城市上漲1.0%，農(nóng)村上漲0.5%；食品價(jià)格下降3.9%，非食品價(jià)格上漲2.1%；消費(fèi)品價(jià)格上漲0.7%，服務(wù)價(jià)格上漲1.2%。03-09 09:30 中國(guó)2月PPI同比漲8.8%，預(yù)期漲8.7%，前值漲9.1%；環(huán)比上漲0.5%。

中國(guó)2月末外匯儲(chǔ)備32138.27億美元，環(huán)比下降78.05億美元，連續(xù)兩個(gè)月下滑，但仍連續(xù)10個(gè)月位于3.2萬(wàn)億美元之上；黃金儲(chǔ)備規(guī)模繼續(xù)持穩(wěn)于6264萬(wàn)盎司。

我國(guó)外貿(mào)繼續(xù)保持向好勢(shì)頭。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前2個(gè)月，我國(guó)進(jìn)出口總值6.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.3%。其中，出口3.47萬(wàn)億元，增長(zhǎng)13.6%；進(jìn)口2.73萬(wàn)億元，增長(zhǎng)12.9%；貿(mào)易順差7388億元，增加16.3%。

2、基本面：價(jià)格大幅上漲，現(xiàn)貨陷入停滯

近期，鎳價(jià)的大幅波動(dòng)廣受市場(chǎng)關(guān)注，倫鎳價(jià)格大幅上漲普遍被認(rèn)為已遠(yuǎn)超基本面情況，在鎳價(jià)大幅波動(dòng)的情況下，市場(chǎng)定價(jià)基準(zhǔn)已經(jīng)模糊，現(xiàn)貨市場(chǎng)陷入停滯狀態(tài)。

從倫鎳大幅上漲事件的直接驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看，我認(rèn)為主要有以下三個(gè)方面。

首先，鎳現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，倫鎳庫(kù)存持續(xù)下滑。LME鎳庫(kù)存自去年同期26萬(wàn)噸下降至了目前的7萬(wàn)多噸，使得空頭方缺乏貨源參與交割，導(dǎo)致空頭倉(cāng)位被進(jìn)一步擠壓。

其次，倫鎳倉(cāng)單分布十分集中，從LME公布的信息來(lái)看，3月4日，50-80%的倉(cāng)單都集中被一位投資者持有。

最后，俄烏沖突導(dǎo)致的一系列突發(fā)事件是本次倫鎳行情的導(dǎo)火索，俄鎳交割渠道的中斷導(dǎo)致可交割量的大幅減少。俄鎳產(chǎn)量占全球電解鎳產(chǎn)量20%以上，沖突引發(fā)的制裁措施使得俄鎳供應(yīng)不暢。

當(dāng)前，LME方面局勢(shì)仍不明朗，暫未發(fā)布重啟鎳期貨交易的通知，若要市場(chǎng)恢復(fù)平穩(wěn)，當(dāng)前最緊要的是要解決多空雙方的矛盾。

不銹鋼方面，受鎳價(jià)大漲影響，不銹鋼市場(chǎng)波動(dòng)也有所加劇，不過(guò)在不銹鋼價(jià)格大幅上漲后，下游并不能接受高價(jià)，市場(chǎng)成交較少，不過(guò)隨著不銹鋼市場(chǎng)率先回歸理性，市場(chǎng)報(bào)價(jià)也逐漸回到前期水平，現(xiàn)貨成交在周五有一定程度的恢復(fù)，不過(guò)總體上仍然是較為冷清的。

策略

當(dāng)前鎳市矛盾尚未解決，后市仍有一定不確定性，若LME持續(xù)不能重啟交易，無(wú)倫鎳價(jià)格作為參考情況下，國(guó)際貿(mào)易或持續(xù)停滯，對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)將造成較大影響，而期間滬鎳獨(dú)立定價(jià)功能有望加強(qiáng)。不銹鋼受倫鎳事件影響相對(duì)有限，隨后現(xiàn)貨成交有望逐步恢復(fù)，價(jià)格有望恢復(fù)平穩(wěn)?？偟膩?lái)說(shuō)，當(dāng)前鎳市不確定性仍強(qiáng)，需LME更多明確信息，不銹鋼市場(chǎng)有望恢復(fù)平穩(wěn)，不過(guò)近期國(guó)內(nèi)疫情加劇，關(guān)注疫情影響。

操作上，滬鎳及不銹鋼觀望為主。

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