摘要

當前鎳市矛盾尚未解決，后市仍有一定不確定性，若LME持續(xù)不能重啟交易，無倫鎳價格作為參考情況下，國際貿(mào)易或持續(xù)停滯，對國內(nèi)供應(yīng)將造成較大影響，而期間滬鎳獨立定價功能有望加強。不銹鋼受倫鎳事件影響相對有限，隨后現(xiàn)貨成交有望逐步恢復(fù)，價格有望恢復(fù)平穩(wěn)?？偟膩碚f，當前鎳市不確定性仍強，需LME更多明確信息，不銹鋼市場有望恢復(fù)平穩(wěn)，不過近期國內(nèi)疫情加劇，關(guān)注疫情影響。

操作上，滬鎳及不銹鋼觀望為主。

不確定性風險：倫鎳事件解決進度、俄烏局勢、海外經(jīng)濟刺激政策、新能源需求不及預(yù)期、不銹鋼產(chǎn)能利用變動

一

行情回顧

受倫鎳逼倉事件影響，本周滬鎳和不銹鋼大幅波動，其中滬鎳大部分合約出現(xiàn)連續(xù)三日漲停，隨后上期所暫停部分滬鎳合約交易一天，在滬鎳重啟交易后，鎳價大幅回落。不銹鋼價格跟隨鎳價一度大漲，但隨后很快回落，整周漲幅相對有限。

二

價格影響因素分析

1、宏觀面

1·1、俄烏沖突稍緩，油價高位回落

俄烏沖突持續(xù)，不過高層會談開啟使得局勢緩和。

英美對俄能源業(yè)動手，但德國稱無法擺脫對俄能源依賴。

美國通脹壓力繼續(xù)上升，經(jīng)濟略有承壓跡象，市場靜待美聯(lián)儲議息會議。

歐央行意外轉(zhuǎn)鷹，將加速結(jié)束資產(chǎn)購買計劃。

綜上，俄烏開啟高層會面，局勢出現(xiàn)緩和，歐美對俄能源業(yè)態(tài)度逐漸明朗，原油價格進一步?jīng)_高的勢頭暫緩，高漲的通脹預(yù)期亦有所回落，大宗商品市場有望降溫。

1·2、國內(nèi)：2月CPI同比漲0.9%，物價保持平穩(wěn)

中國2月社會融資規(guī)模增量為11900億元，預(yù)期22157億元，前值61700億元；2月末，社會融資規(guī)模存量為321.12萬億元，同比增長10.2%。中國2月M2同比增9.2%，預(yù)期9.5%，前值9.8%；M1同比增長4.7%。中國2月新增人民幣貸款12300億元，預(yù)期14544.4億元，前值39800億元。

發(fā)改委：2月中下旬以來，全國煤炭日產(chǎn)量持續(xù)保持在1200萬噸以上，同比增長超過10%，其中山西、內(nèi)蒙古、陜西日產(chǎn)量保持在900萬噸以上；下一步，在持續(xù)完善穩(wěn)產(chǎn)保供政策的基礎(chǔ)上，優(yōu)質(zhì)先進煤炭產(chǎn)能將得到進一步釋放，煤炭產(chǎn)量有望長期保持高位并逐步增加，全國煤炭保供穩(wěn)價具備堅實基礎(chǔ)。

中國2月CPI同比漲0.9%，其中，城市上漲1.0%，農(nóng)村上漲0.5%；食品價格下降3.9%，非食品價格上漲2.1%；消費品價格上漲0.7%，服務(wù)價格上漲1.2%。03-09 09:30 中國2月PPI同比漲8.8%，預(yù)期漲8.7%，前值漲9.1%；環(huán)比上漲0.5%。

中國2月末外匯儲備32138.27億美元，環(huán)比下降78.05億美元，連續(xù)兩個月下滑，但仍連續(xù)10個月位于3.2萬億美元之上；黃金儲備規(guī)模繼續(xù)持穩(wěn)于6264萬盎司。

我國外貿(mào)繼續(xù)保持向好勢頭。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，今年前2個月，我國進出口總值6.2萬億元，同比增長13.3%。其中，出口3.47萬億元，增長13.6%；進口2.73萬億元，增長12.9%；貿(mào)易順差7388億元，增加16.3%。

2、基本面：價格大幅上漲，現(xiàn)貨陷入停滯

近期，鎳價的大幅波動廣受市場關(guān)注，倫鎳價格大幅上漲普遍被認為已遠超基本面情況，在鎳價大幅波動的情況下，市場定價基準已經(jīng)模糊，現(xiàn)貨市場陷入停滯狀態(tài)。

從倫鎳大幅上漲事件的直接驅(qū)動因素來看，我認為主要有以下三個方面。

首先，鎳現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，倫鎳庫存持續(xù)下滑。LME鎳庫存自去年同期26萬噸下降至了目前的7萬多噸，使得空頭方缺乏貨源參與交割，導(dǎo)致空頭倉位被進一步擠壓。

其次，倫鎳倉單分布十分集中，從LME公布的信息來看，3月4日，50-80%的倉單都集中被一位投資者持有。

最后，俄烏沖突導(dǎo)致的一系列突發(fā)事件是本次倫鎳行情的導(dǎo)火索，俄鎳交割渠道的中斷導(dǎo)致可交割量的大幅減少。俄鎳產(chǎn)量占全球電解鎳產(chǎn)量20%以上，沖突引發(fā)的制裁措施使得俄鎳供應(yīng)不暢。

當前，LME方面局勢仍不明朗，暫未發(fā)布重啟鎳期貨交易的通知，若要市場恢復(fù)平穩(wěn)，當前最緊要的是要解決多空雙方的矛盾。

不銹鋼方面，受鎳價大漲影響，不銹鋼市場波動也有所加劇，不過在不銹鋼價格大幅上漲后，下游并不能接受高價，市場成交較少，不過隨著不銹鋼市場率先回歸理性，市場報價也逐漸回到前期水平，現(xiàn)貨成交在周五有一定程度的恢復(fù)，不過總體上仍然是較為冷清的。

策略

當前鎳市矛盾尚未解決，后市仍有一定不確定性，若LME持續(xù)不能重啟交易，無倫鎳價格作為參考情況下，國際貿(mào)易或持續(xù)停滯，對國內(nèi)供應(yīng)將造成較大影響，而期間滬鎳獨立定價功能有望加強。不銹鋼受倫鎳事件影響相對有限，隨后現(xiàn)貨成交有望逐步恢復(fù)，價格有望恢復(fù)平穩(wěn)?？偟膩碚f，當前鎳市不確定性仍強，需LME更多明確信息，不銹鋼市場有望恢復(fù)平穩(wěn)，不過近期國內(nèi)疫情加劇，關(guān)注疫情影響。

操作上，滬鎳及不銹鋼觀望為主。

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