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原油：地緣起波瀾，供應(yīng)難談穩(wěn)

來源：天風(fēng)期貨研究所時間：2022-04-20 10:43:20

觀點(diǎn)小結(jié)

核心觀點(diǎn)：高波動，寬幅震蕩，易漲難跌歐盟可能考慮對俄羅斯石油實(shí)行分階段禁運(yùn)制裁，托克、印度等貿(mào)易商和國家也表示可能在5/6月后減少對俄原油的購買，制裁加碼，斷供風(fēng)險(xiǎn)再次上升。另外利比亞內(nèi)亂再次導(dǎo)致供應(yīng)將損失約50萬桶/天，地緣帶來的供應(yīng)問題仍是主要邏輯。整體維持寬幅震蕩，易漲難跌的觀點(diǎn)，方向走勢關(guān)注對俄制裁進(jìn)展、伊核協(xié)議進(jìn)展、以及實(shí)際拋儲情況的預(yù)期差。

利比亞斷供：偏多內(nèi)亂導(dǎo)致油田生產(chǎn)和港口運(yùn)輸再次遭遇不可抗力，總影響損量約50萬桶/天，影響時長暫不知。

歐盟考慮對俄石油禁運(yùn)：偏多上周歐盟表示可能會分階段地對俄實(shí)施石油禁運(yùn)制裁，俄油實(shí)際出口預(yù)期轉(zhuǎn)悲，未來斷供風(fēng)險(xiǎn)上升。

歐佩克增產(chǎn)計(jì)劃：偏多3月OPEC10實(shí)際增產(chǎn)量僅為7.9萬桶/天，沙特意外未增夠配額；另外俄羅斯產(chǎn)量也有所下滑，OPEC+的整體完成度遠(yuǎn)不及計(jì)劃，整體供應(yīng)偏緊。5月開始按預(yù)期提高部分產(chǎn)油國增產(chǎn)基線，總增產(chǎn)量小幅提升至43.2萬桶/天。

美國及IEA拋儲：偏空IEA第五次集體釋放SPR：將共同釋放1.2億桶，其中美國承擔(dān)6000萬桶；另外美國將單獨(dú)再釋放1.2億桶，因此美國共計(jì)將釋放1.8億桶，本輪SPR釋放總量為2.4億桶。

俄油實(shí)際缺口：觀望截至上周，俄羅斯實(shí)際船運(yùn)量未見明顯下降，實(shí)貨市場的反應(yīng)來看，4、5月的成交尚可；但長期來看，俄羅斯上游產(chǎn)量已有受損表現(xiàn)，后續(xù)出口可能受到更多的制裁限制。

伊核協(xié)議：偏多拋儲加碼意味著美國評估伊朗回歸市場將繼續(xù)滯后；近期伊核談判進(jìn)展暫無進(jìn)展。

頁巖油：中性上周產(chǎn)量維持1180萬桶日，鉆機(jī)數(shù)增加2臺至548臺。短期看鉆機(jī)數(shù)和壓裂活動的變化，長期仍需觀察頁巖油商的實(shí)際CAPEX計(jì)劃和執(zhí)行情況。

Q2的緊平衡待驗(yàn)證

Q2供應(yīng)下調(diào)了非OECD，也就是俄羅斯-150，需求俄烏-20，中國疫情-130一個月。

Q3和Q4供應(yīng)，俄羅斯-120，伊朗+30，需求下調(diào)60。

考慮到拋儲的實(shí)際能力，按計(jì)劃的70%完成度作為參考。

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所

地緣仍是供應(yīng)端的主要影響因素

利比亞內(nèi)亂再起，影響產(chǎn)量約50萬桶/天

4月17日和18日，利比亞兩個主要油田接連因不可抗力將暫停生產(chǎn)活動，其中Sharara是利比亞最大的油田，日產(chǎn)量為30萬桶，另一個受影響的是EI Feel油田，日產(chǎn)量為6.5萬桶，這兩個油田的損失量接近40萬桶/天，另外示威活動也在向其它油田和港口擴(kuò)散，預(yù)計(jì)總影響量約50萬桶/天。

本次的不可抗力依舊與其缺乏統(tǒng)一政黨而導(dǎo)致的內(nèi)亂相關(guān)，利比亞IOC表示本輪不可抗力可能會涉及到停止出口等政策，地緣因素帶來的供應(yīng)端擾動仍在持續(xù)。

數(shù)據(jù)來源：彭博，天風(fēng)期貨研究所

歐佩克剩余產(chǎn)能

從歐佩克給出的3月產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，四個主要增產(chǎn)國均未完成預(yù)期配額，沙特僅增5.4/10，阿聯(lián)酋2.3/3，伊拉克1.1/4，科威特2.5/3；另外像安哥拉、加蓬等國家仍然體現(xiàn)長期上游投資不足導(dǎo)致的產(chǎn)量衰減；還有像利比亞因內(nèi)亂的不可抗力產(chǎn)量繼續(xù)下滑。

OPEC10的環(huán)比增產(chǎn)量為7.9萬桶/天，OPEC13的環(huán)比增產(chǎn)量為5.7萬桶/天，距離OPEC10月增配額23萬桶/天有不小的差距。

數(shù)據(jù)來源：OPEC，天風(fēng)期貨研究所

油品表現(xiàn)強(qiáng)勢

檢修高位下油品表現(xiàn)更為強(qiáng)勢

季節(jié)性檢修仍處階段性高位，油品供應(yīng)偏緊。

對俄制裁來看，體量大的原油市場可能更易找到替代方式進(jìn)行交易，相對來說體量較小的成品油繼續(xù)貿(mào)易的難度會更大一些，以柴油為例，俄羅斯近幾周的出口減量程度明顯高于原油，加劇了油品供應(yīng)緊張的局勢。

數(shù)據(jù)來源：彭博，kpler，天風(fēng)期貨研究所

成品油庫存均處低位

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所

歐美需求持續(xù)恢復(fù)

出行仍在繼續(xù)回升，支撐汽油消費(fèi)。

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所