事件描述
產(chǎn)業(yè)在線披露1 月空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù):當(dāng)月總產(chǎn)量1,307 萬臺,同比-8.44%,總銷量1,331 萬臺,同比-5.31%,其中內(nèi)銷559 萬臺,同比-9.40%,出口773 萬臺,同比-2.11%,期末庫存2,147萬臺,同比+10.02%;分品牌,格力當(dāng)月-7.58%(內(nèi)銷-15.91%,出口+9.09%);美的當(dāng)月-7.55%(內(nèi)銷-2.22%,出口-11.48%);海爾當(dāng)月+26.73%(內(nèi)銷+0.00%,出口+71.05%);海信當(dāng)月+17.81%(內(nèi)銷+15.38%,外銷+18.33%);奧克斯當(dāng)月-19.23%(內(nèi)銷-43.33%,出口-9.46%)。
事件評論
考慮春節(jié)錯(cuò)期,出貨表現(xiàn)平穩(wěn)。22 年1 月份,空調(diào)內(nèi)銷及外銷出貨分別同比-9.4%及-2.1%,增速較21 年Q4 都有所放緩;對此不必過分解讀為景氣向下,我們認(rèn)為1 月份增速環(huán)比放緩的主要原因是春節(jié)錯(cuò)期,22 年春節(jié)放假日期為1 月31 日-2 月6 日,21 年春節(jié)放假日期為2 月11 日-2 月17 日,這在一定程度上會影響22 年1 月份的出貨表現(xiàn),相應(yīng)地自然也會帶來2 月份表觀增速的上行,建議結(jié)合1-2 月份的數(shù)據(jù)進(jìn)行評價(jià)??偟膩碚f,若考慮春節(jié)錯(cuò)期因素,1 月份的空調(diào)內(nèi)外銷數(shù)據(jù)符合預(yù)期,外銷仍顯示出較強(qiáng)的韌性,整體基本延續(xù)了之前的趨勢;從全年大盤維度來看,3-7 月份的銷售表現(xiàn)會更加重要。
龍頭小幅分化,庫存環(huán)比回落。公司層面,當(dāng)月三大白電內(nèi)銷出貨增速略有分化,美的同比-2%,海爾與同期基本持平,二者較為接近,格力同比下滑超過兩位數(shù),但幅度小于21年11 及12 月份,預(yù)計(jì)還是跟出貨模式的變化相關(guān),淡季數(shù)據(jù)壓力明顯。外銷方面,格力當(dāng)月增長9%,去年12 月份增長5%,出口略有起色;美的當(dāng)月下滑超過兩位數(shù),預(yù)計(jì)主要跟高基數(shù)相關(guān);海爾當(dāng)月外銷同比+71%,預(yù)計(jì)主要跟企業(yè)內(nèi)供應(yīng)鏈的協(xié)同相關(guān);總體來看,三大白電內(nèi)外銷增速雖略有分化,但各自處在正常波動(dòng)范圍內(nèi),合計(jì)內(nèi)外銷份額同比+1.4 及1.5pct.此外,當(dāng)月產(chǎn)業(yè)在線監(jiān)測庫存(含關(guān)系緊密的渠道)環(huán)比略有下降。
價(jià)格延續(xù)漲勢,盈利修復(fù)不變。1 月份,空調(diào)線上及線下監(jiān)測零售均價(jià)分別為3,236 及4,212 元,同比+8%及+7%,較19 年同期(無價(jià)格戰(zhàn))分別-3%及-3%,漲勢延續(xù);值得注意的是,空調(diào)均價(jià)自20Q4 進(jìn)入同比提升階段,邏輯上價(jià)格基數(shù)已在持續(xù)回升,而景氣相對一般的情況下,均價(jià)仍能持續(xù)上漲,一方面反映了當(dāng)前產(chǎn)業(yè)格局的強(qiáng)大支撐,同時(shí)也表明了廠商聚焦盈利的經(jīng)營策略。對于成本,盡管節(jié)后鋼價(jià)環(huán)比有一定上升,但幅度不大,且已略有回落跡象,而銅鋁總體呈現(xiàn)高位波動(dòng)特征;所以,我們維持之前的判斷,即在2021 年末的原材料價(jià)格基礎(chǔ)上做線性外推,板塊已逐步進(jìn)入到盈利修復(fù)階段,無需過憂。
維持行業(yè)“看好”評級。22 年1 月份,家用空調(diào)內(nèi)外銷出貨分別同比-9%及-2%,弱于21Q4,主因在于春節(jié)錯(cuò)期拖累,剔除上述因素后,我們認(rèn)為景氣保持平穩(wěn),外銷有韌性;內(nèi)銷終端均價(jià)持續(xù)上行,考慮到空調(diào)均價(jià)自20Q4 步入同比提升階段,伴隨著基數(shù)回升,漲勢不減,這意味著背后的格局支撐強(qiáng)勁,且廠商聚焦盈利的導(dǎo)向也比較明顯。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)展望22 年,家用空調(diào)內(nèi)外銷出貨或跟21 年下半年相近,格局紅利有望逐步兌現(xiàn),價(jià)格漲勢延續(xù),疊加成本環(huán)境邊際轉(zhuǎn)好,白電龍頭盈利改善確定性已足夠高,彈性也比較大,建議重視。維持行業(yè)“看好”評級,持續(xù)重點(diǎn)推薦美的集團(tuán)、海爾智家及格力電器。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、原材料價(jià)格大幅上漲;2. 國內(nèi)外需求持續(xù)低預(yù)期;3. 行業(yè)競爭明顯加劇。
(文章來源:長江證券)
關(guān)鍵詞: 家用電器