【資料圖】

來(lái)源：五礦期貨微服務(wù)

報(bào)告要點(diǎn)：

現(xiàn)貨：企業(yè)報(bào)價(jià)止?jié)q、現(xiàn)貨上行暫告一段落。

供應(yīng)：晉城裝置復(fù)產(chǎn)一再推遲，但近期將逐步復(fù)產(chǎn)，氣頭裝置停車也有所推遲，短期供應(yīng)仍在相對(duì)高位。

需求：出口擾動(dòng)帶動(dòng)現(xiàn)貨大漲，12月復(fù)合肥對(duì)尿素需求將有所增加，儲(chǔ)備需求仍將階段性存在，工業(yè)需求短期表現(xiàn)仍舊偏弱。

庫(kù)存：庫(kù)存集中在上游生產(chǎn)企業(yè)，隨著運(yùn)輸問(wèn)題的緩解，后續(xù)西北貨物預(yù)計(jì)將沖擊高價(jià)市場(chǎng)。

小結(jié)：下游開(kāi)始對(duì)高價(jià)貨物有所抵觸，市場(chǎng)價(jià)格高位松動(dòng)，預(yù)計(jì)尿素短期快速上漲將告一段落，短期或面臨回調(diào)。

01

現(xiàn)貨：企業(yè)報(bào)價(jià)止?jié)q、現(xiàn)貨上漲暫告一段落

11月尿素現(xiàn)貨持續(xù)上漲，01合約從低點(diǎn)到高點(diǎn)上漲幅度已經(jīng)將近20%，隨著現(xiàn)貨價(jià)格上漲，下游拿貨積極性開(kāi)始將逐步走弱，月底企業(yè)報(bào)價(jià)首度出現(xiàn)下調(diào)，現(xiàn)貨高位小幅回落?；仡?1月份尿素的上漲首先是10月份大幅度下跌后尿素估值明顯走低，有估值修復(fù)需求，另外一方面部分承儲(chǔ)企業(yè)11月份面臨中期考核，有較強(qiáng)的淡儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求。復(fù)合肥的開(kāi)工回升也帶來(lái)了尿素需求增量。11月份的后半段行情主要由出口消息推動(dòng)，伴隨出口援助消息的發(fā)酵，現(xiàn)貨大幅上漲，帶動(dòng)期貨盤(pán)面走高。

下游開(kāi)始對(duì)高價(jià)有所抵觸，短期尿素價(jià)格僵持松動(dòng)，預(yù)計(jì)快速上漲的現(xiàn)貨價(jià)格將告一段落，短期或有調(diào)整需求。

02

供應(yīng)端：晉城復(fù)產(chǎn)一再推遲、氣頭開(kāi)工仍在高位

受疫情以及環(huán)保因素影響，山西煤制裝置從十月至今復(fù)產(chǎn)一再推遲，涉及產(chǎn)能超400萬(wàn)噸，影響日產(chǎn)超1.2萬(wàn)噸，從檢修時(shí)間看多數(shù)裝置將在12月開(kāi)始復(fù)產(chǎn)。山西蘭花、天澤將在未來(lái)幾日逐步復(fù)產(chǎn)。

天然氣裝置也在推遲停車，當(dāng)前天然氣開(kāi)工水平同比仍舊偏高，部分企業(yè)或推遲到12月中下旬。因此在12月上旬將面臨煤制復(fù)產(chǎn)供應(yīng)短期增加的問(wèn)題。

03

企業(yè)利潤(rùn)：煤炭下行，利潤(rùn)走高明顯

隨著煤炭保供、新增產(chǎn)能釋放與需求偏弱影響，近期煤炭港口庫(kù)存快速走高，帶動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌，動(dòng)力煤高位下跌超300元/噸，化工無(wú)煙煤下跌幅度相對(duì)較小。煤價(jià)下跌疊加近期尿素價(jià)格走強(qiáng)，企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)快速走高，當(dāng)前成本最高的固定床工藝也轉(zhuǎn)為盈利，利潤(rùn)同比偏好。隨著冬季到來(lái)，電廠日耗逐步回升，煤炭需求將有所支撐，煤炭或者暫時(shí)結(jié)束下跌。

在當(dāng)前國(guó)際尿素價(jià)格高位，國(guó)內(nèi)供需偏緊的格局下給予生產(chǎn)企業(yè)一定的利潤(rùn)空間可以帶動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)積極性，更好地保證國(guó)內(nèi)尿素供應(yīng)。

04

出口：印標(biāo)與國(guó)際援助推動(dòng)現(xiàn)貨上漲

近期市場(chǎng)傳聞?dòng)?biāo)疊加出口援助合計(jì)有近百萬(wàn)噸的出口量，部分接到訂單的企業(yè)挺價(jià)意愿較強(qiáng)。從內(nèi)外價(jià)差看雖然近期國(guó)際尿素走弱明顯，內(nèi)外價(jià)差持續(xù)回落，當(dāng)相較于法檢之前，當(dāng)前尿素出口仍有不錯(cuò)的利潤(rùn)，企業(yè)出口積極性仍舊較高。只要內(nèi)外價(jià)差存在，出口擾動(dòng)仍舊能在短期內(nèi)推升國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格。

四季度本身為尿素需求淡季，更多的需求來(lái)自化肥的儲(chǔ)備需求，出口政策有適度放開(kāi)的可能，這樣可以提高企業(yè)的盈利能力，促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)積極性，保證國(guó)內(nèi)尿素供應(yīng)。但當(dāng)前來(lái)看，國(guó)際尿素價(jià)格仍舊明顯高于國(guó)內(nèi)，若出口完全放開(kāi)，必將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)價(jià)格大幅上漲，因此后續(xù)來(lái)看，在國(guó)際供需走向平衡、內(nèi)外價(jià)差回歸到正常水平之前國(guó)內(nèi)出口政策難以完全放開(kāi)。

05

需求：12月環(huán)比預(yù)計(jì)小幅走高

近期復(fù)合肥開(kāi)工提升明顯，最近開(kāi)工率37.15%同比已略高于去年同期水平，12月仍將以季節(jié)性回升為主，且冬季主要以高氮復(fù)合肥生產(chǎn)為主，預(yù)計(jì)將繼續(xù)增加對(duì)尿素的需求量，12月剛需環(huán)比11月將會(huì)有所增加。

另外12月仍為儲(chǔ)備月份，商業(yè)淡儲(chǔ)以及自發(fā)性儲(chǔ)備仍會(huì)階段性發(fā)生，對(duì)尿素帶來(lái)一定支撐。

工業(yè)需求方面， 三聚氰胺表現(xiàn)依舊偏弱，價(jià)格以被動(dòng)跟隨為主，利潤(rùn)低位震蕩，開(kāi)工同比偏低，隨著海外需求回落，出口支撐弱化，三聚氰胺后續(xù)預(yù)計(jì)仍將以震蕩偏弱為主。

從地產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，房屋竣工面積累計(jì)同比-5.7%，而新開(kāi)工面積累計(jì)同比也持續(xù)下滑。近期金融十六條出臺(tái)，房地產(chǎn)迎來(lái)政策強(qiáng)心劑，當(dāng)前為地產(chǎn)最壞的時(shí)候，后續(xù)預(yù)計(jì)將邊際轉(zhuǎn)好。

尿素工業(yè)需求中很大一塊為脲醛樹(shù)脂生產(chǎn)，主要應(yīng)用在板材，而板材最主要的下游需求就是房屋裝修。隨著竣工面積的持續(xù)減少，存量需求也將逐步減少，地產(chǎn)政策雖有轉(zhuǎn)向，但從政策出臺(tái)到帶來(lái)實(shí)際需求增量尚需時(shí)日，短期工業(yè)需求難以明顯轉(zhuǎn)好。

06

庫(kù)存：企業(yè)庫(kù)存絕對(duì)水平同比偏高

當(dāng)前尿素庫(kù)存主要集中在上游生產(chǎn)企業(yè)，本身企業(yè)有淡儲(chǔ)自儲(chǔ)需求，另一方面在出口消息刺激下企業(yè)對(duì)后續(xù)行情相對(duì)看好，捂貨惜售，出廠報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。分地區(qū)來(lái)看，主要企業(yè)庫(kù)存集中在內(nèi)蒙古與新疆地區(qū)，其主要是由于疫情影響導(dǎo)致的運(yùn)輸不暢問(wèn)題。后續(xù)來(lái)看，隨著疫情政策的優(yōu)化，運(yùn)輸問(wèn)題將逐步解決，屆時(shí)內(nèi)地貨物的流出將沖擊當(dāng)前市場(chǎng)高價(jià)。但臨近年底，運(yùn)力緊張問(wèn)題預(yù)計(jì)仍會(huì)存在，預(yù)計(jì)仍需一定時(shí)間，供需結(jié)構(gòu)性矛盾仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

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