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【導(dǎo)語】建筑鋼材本是季節(jié)性特征顯著的產(chǎn)品，“金三銀四”和“金九銀十”是其需求旺盛的階段，一般“上漲行情”較需求釋放提前一個月的時間開始，但2022年這種規(guī)律明顯被打破，甚至是部分時間背離這一規(guī)律。研究發(fā)現(xiàn)，其內(nèi)在邏輯看似是供需不平衡導(dǎo)致，實則是“弱現(xiàn)實”和“強(qiáng)預(yù)期”的矛盾。

截止到11月30日，2022年4季度全國螺紋鋼均價3864元/噸，環(huán)比下跌4.49%，呈現(xiàn)先漲后落趨勢。從季節(jié)性來看，過去20年10月份一般為下跌行情，主要是經(jīng)過了8-9月份的價格上漲后，鋼企開工率增加，對接需求的釋放，進(jìn)入10月份以后下游施工方進(jìn)入穩(wěn)定施工期，短期未有批量需求釋放，價格出現(xiàn)回落。11月份，施工方前期采購基本消耗，且氣溫逐步降低，存在趕工期情況，進(jìn)而需求再次釋放，帶動價格上漲。2022年10-11月份價格呈現(xiàn)先漲后跌走勢，背離季節(jié)性規(guī)律，看似是供需不平衡導(dǎo)致，但深入研究發(fā)現(xiàn)，其內(nèi)在原因?qū)崉t是“弱現(xiàn)實”和“強(qiáng)預(yù)期”的矛盾。

表層邏輯：供需不平衡

10-11月份，卓創(chuàng)資訊(行情301299,診股)調(diào)研建筑鋼材月度平均產(chǎn)量為3214.1萬噸，環(huán)比8-9月份均值減少98.7萬噸，降幅2.98%，同比去年同期增加8.12%。行情整體呈現(xiàn)下行趨勢，鋼企兩月平均毛利-33元/噸，處于虧損狀態(tài)，生產(chǎn)積極性不足，執(zhí)行檢修增加，促使產(chǎn)量環(huán)比下降。同比增加，主要由于2021年下半年鋼企執(zhí)行嚴(yán)格的粗鋼減產(chǎn)政策，同期10-11月份鋼企月度產(chǎn)量處于低位，而2022年初鋼企就逐步實施粗鋼減產(chǎn)，進(jìn)而下半年無明顯的政策減產(chǎn)情況。

建筑鋼材下游消耗量同樣呈現(xiàn)下降趨勢，10-11月份卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)模型顯示建筑鋼材月度平均消費(fèi)量為3214.1萬噸，環(huán)比8-9月份均值下降14萬噸，降幅0.42%，較產(chǎn)量降幅收窄2.56個百分點(diǎn)。需求持續(xù)萎縮，較10月下降11月增加的需求季節(jié)性規(guī)律存在一定矛盾，但由于其收縮幅度小于產(chǎn)量降幅，對價格是存在一定支撐作用的。

綜合來看，10-11月份建筑鋼材呈現(xiàn)供需雙降特點(diǎn)，且供應(yīng)降幅大于需求降幅，供需不平衡狀態(tài)甚至有所緩和，由此供需不平衡不是推動價格震蕩下行的原因。

深層邏輯：需求端“弱現(xiàn)實”和“強(qiáng)預(yù)期”矛盾

從季節(jié)性規(guī)律來看，“金九”需求旺季后，價格呈現(xiàn)震蕩下行走勢，而進(jìn)入11月份，下游趕工期推動之下，價格會再次向上運(yùn)行，2022年則明顯有所區(qū)別。

8月份，在“金九”預(yù)期下價格上漲，但進(jìn)入9月份之后，需求僅僅是微增未得到放量兌現(xiàn)，對行情難以起到提振作用，甚至是出現(xiàn)了“負(fù)反饋”。市場預(yù)期未落地，且前有“金三不金”的前提之下，市場信心逐步轉(zhuǎn)弱，鋼企和貿(mào)易商積極降庫，利空成材行情。

11月份，美國10月未季調(diào)的CPI同比增長7.7%，前值8.2%，預(yù)期7.9%。市場認(rèn)為持續(xù)“爆表”的通脹情況似乎出現(xiàn)了降溫跡象，加息拐點(diǎn)即將出現(xiàn)，期貨震蕩上行，加之房地產(chǎn)政策邊際逐步放松，前期不斷落空的需求預(yù)期在11月份“趕工期”的帶動下會有效釋放，現(xiàn)貨市場參與者信心回升。此次，預(yù)期依舊為轉(zhuǎn)為現(xiàn)實，強(qiáng)預(yù)期的需求未得到驗證，房地產(chǎn)仍舊處于資金偏緊和需求萎縮的狀態(tài)，市場情緒再次轉(zhuǎn)弱?！皬?qiáng)預(yù)期”遲遲難以兌付，本就弱勢的市場進(jìn)入年內(nèi)冰點(diǎn)，多數(shù)貿(mào)易商選擇繼續(xù)清庫存等待冬儲，11月份的季節(jié)性上漲也就難以實現(xiàn)。

由此，供需不平衡僅僅是行情背離季節(jié)性規(guī)律的表層原因，深層原因是“弱現(xiàn)實”和“強(qiáng)預(yù)期”的矛盾。另外，需求持續(xù)走弱的背景下，“強(qiáng)預(yù)期”在本年度或轉(zhuǎn)為“弱預(yù)期”，市場將信心和關(guān)注度轉(zhuǎn)向2023年，螺紋鋼期貨2305合約較2301合約走勢較強(qiáng)也初步驗證了這一說法。

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