摘要：

動力煤盤面周五周一連續(xù)兩個交易日大幅反彈，這樣的漲幅在政策調(diào)控下顯得有點另類，但是背后還是有一定的邏輯支撐存在。從基本面上來看，供給方面，節(jié)后民營煤礦陸續(xù)復產(chǎn)，未來供應(yīng)增量還將繼續(xù)釋放。如果前期保供還能繼續(xù)，那么未來供應(yīng)端有望轉(zhuǎn)為寬松。需求方面，由于政府調(diào)控煤價，大型煤企紛紛下調(diào)價格，買漲不買跌。加之自身庫存依然較高，電廠以觀望為主，成交較少。庫存方面，目前的港口調(diào)入量較前期略有增加，但是累庫需要時間，預計港口庫存未來將有所上漲，但短期依然呈現(xiàn)貨源緊張的局面。進口方面，印尼煤炭出口在禁令解除后恢復正常，但是目前的內(nèi)外價差較小使得進口煤并無價格優(yōu)勢，貿(mào)易商多以謹慎觀望為主?？傮w來看，煤炭價格現(xiàn)階段在政策影響的利空和偏強的基本面作用下上下兩難。貿(mào)易商以及終端用戶大都在觀望，大型煤企已經(jīng)帶頭降價，未來價格或?qū)⒗^續(xù)調(diào)整，而指數(shù)價格的停發(fā)又給用戶獲取價格信息帶來較大困難，因此現(xiàn)貨報價也較為混亂。目前動力煤盤面反彈后或?qū)⒗^續(xù)盤整一段時間，也有可能再度因政策面承壓。因此多頭建議減倉，可以適量逢高逐步建空，以防范政策面的影響。05合約下方支撐位800，上方壓力位1000。

正文

一、動力煤現(xiàn)貨價格暫停發(fā)布

目前動力煤現(xiàn)貨價格指數(shù)以及絕大多數(shù)報價再度停止發(fā)布，為市場獲取動力煤實際成交交割帶來一定困難。就上周政策面開會后對大型國有煤炭企業(yè)的指導價格來說，5500大卡坑口不超過700元/噸，港口不超過900-1000元/噸。目前由于港口庫存遲遲未能上漲，貿(mào)易商挺價情緒較濃，短時陷入僵持局面。未來隨著上游產(chǎn)能的釋放，預計調(diào)入量將能有所增加，屆時現(xiàn)貨價格或?qū)⒊袎骸?/P>

二、港口調(diào)入量維持低位

近期港口調(diào)入量持續(xù)維持較低水平，主要因為發(fā)運倒掛所致。而發(fā)運倒掛也導致貿(mào)易商發(fā)運積極性較差，港口調(diào)入量也就持續(xù)低位，形成了惡性循環(huán)的狀態(tài)。另外，上游民營煤礦春節(jié)前提前放假也使得發(fā)運量更加雪上加霜，未來預計將有所好轉(zhuǎn)。

三、煤炭公路運價有所反彈

由于目前下游復工，采購需求增加。運費也相應(yīng)呈現(xiàn)增長態(tài)勢。我們從鄂爾多斯(行情600295,診股)的煤炭公路運費可以看到近期在小幅反彈。另外，近期國內(nèi)長途陸運以及海運價格還是較為低迷，也和下游用戶多持觀望態(tài)度有關(guān)。但國外運價已經(jīng)呈現(xiàn)反彈態(tài)勢，隨著印尼出口禁令的解除，未來國際海運形勢還將有所好轉(zhuǎn)。

四、動力煤庫存持續(xù)下降

截止2月17日，秦皇島庫存502萬噸，較上期增加12萬噸，較去年同期減少34萬噸；曹妃甸港庫存284萬噸，較上期減少20萬噸，較去年同期減少83.1萬噸；廣州港(行情601228,診股)庫存210萬噸，較上期減少2.7萬噸，較去年同期減少162.5萬噸；黃驊港庫存173.8萬噸，較上期減少1.8萬噸，較去年同期減少67.6萬噸。

港口調(diào)入量的下降使得港口庫存呈現(xiàn)持續(xù)去化的態(tài)勢，為現(xiàn)貨價格提供了較強的支撐。另外高卡煤種的結(jié)構(gòu)性缺貨也是持續(xù)存在的問題。

五、下游需求進入淡季

據(jù) CCTD 中國煤炭市場網(wǎng)監(jiān)測，2月16日，沿海八省供煤量164萬噸，較2月9日增加41萬噸，下降33.4%；耗煤量155萬噸，較2月9日增加15萬噸，增長10.6%；庫存3123萬噸，較2月9日減少33萬噸；可用天數(shù)20天，較2月9日減少2天。

整體來看目前的日耗水平已經(jīng)達到往年同期的最高上沿。這也證明了我們此前的預期：由于疫情原因，節(jié)后復工會較為提前。庫存方面，沿海八省電廠的庫存水平依然維持在近年中較高位置，因此大部分電廠除剛性長協(xié)采購外，并無很強的補庫需求，大都以觀望為主。因為政策面的干預也使得目前市場對于未來價格分歧較大，面對下調(diào)的煤價，買漲不買跌的市場情緒占據(jù)主導。另一方面，未來隨著氣溫的轉(zhuǎn)暖，取暖需求將下降，電廠的日耗將更多的依賴工業(yè)需求情況，動力煤也將進入傳統(tǒng)需求淡季。

六、總結(jié)

動力煤盤面周五周一連續(xù)兩個交易日大幅反彈，這樣的漲幅在政策調(diào)控下顯得有點另類，但是背后還是有一定的邏輯支撐存在。從基本面上來看，供給方面，節(jié)后民營煤礦陸續(xù)復產(chǎn)，未來供應(yīng)增量還將繼續(xù)釋放。如果前期保供還能繼續(xù)，那么未來供應(yīng)端有望轉(zhuǎn)為寬松。需求方面，由于政府調(diào)控煤價，大型煤企紛紛下調(diào)價格，買漲不買跌。加之自身庫存依然較高，電廠以觀望為主，成交較少。庫存方面，目前的港口調(diào)入量較前期略有增加，但是累庫需要時間，預計港口庫存未來將有所上漲，但短期依然呈現(xiàn)貨源緊張的局面。進口方面，印尼煤炭出口在禁令解除后恢復正常，但是目前的內(nèi)外價差較小使得進口煤并無價格優(yōu)勢，貿(mào)易商多以謹慎觀望為主?？傮w來看，煤炭價格現(xiàn)階段在政策影響的利空和偏強的基本面作用下上下兩難。貿(mào)易商以及終端用戶大都在觀望，大型煤企已經(jīng)帶頭降價，未來價格或?qū)⒗^續(xù)調(diào)整，而指數(shù)價格的停發(fā)又給用戶獲取價格信息帶來較大困難，因此現(xiàn)貨報價也較為混亂。目前動力煤盤面反彈后或?qū)⒗^續(xù)盤整一段時間，也有可能再度因政策面承壓。因此多頭建議減倉，可以適量逢高逐步建空，以防范政策面的影響。05合約下方支撐位800，上方壓力位1000。

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