春節(jié)后，紙漿期貨價(jià)格經(jīng)歷了幾日橫盤調(diào)整，之后受國(guó)際端故事頻發(fā)的影響，紙漿供應(yīng)進(jìn)入了偏緊預(yù)期中，價(jià)格再度沖高。需求方面，春節(jié)后，下游漿廠在毛利率持續(xù)走低的情況下，開工率遠(yuǎn)不及同期水平，紙漿需求見不到明顯的回暖跡象。整體來(lái)看，紙漿供應(yīng)偏緊，但市場(chǎng)需求不佳，并且這種結(jié)構(gòu)在短時(shí)間內(nèi)難以轉(zhuǎn)變。

港口庫(kù)存降至新低

受芬蘭造紙工人罷工的影響，UPM210萬(wàn)噸闊葉漿廠延期到2023年3月底投產(chǎn)。2月17日，由于物流運(yùn)輸不暢等諸多問(wèn)題，導(dǎo)致漿廠庫(kù)存接近峰值，加拿大BC省的Taylor 漿廠將減少未來(lái)6周的產(chǎn)量，以此降低庫(kù)存壓力，預(yù)計(jì)有2.5萬(wàn)噸以上的減產(chǎn)量，占該漿廠年度產(chǎn)能的10%以上。而此前因?yàn)楹樗膯?wèn)題，該漿廠已經(jīng)停機(jī)了4周，國(guó)際供應(yīng)端的風(fēng)險(xiǎn)上升。

自2021年11月開始，紙漿港口持續(xù)去庫(kù)。2022年1月，紙漿港口庫(kù)存降至近4年新低，2月開始，盡管周度主流港口庫(kù)存環(huán)比增加，但數(shù)據(jù)顯示新增庫(kù)存均為已售訂單。此外，進(jìn)口量減少是現(xiàn)實(shí)也是預(yù)期——2021年12月進(jìn)口量同比下降23.3%，主要出口國(guó)對(duì)我國(guó)的發(fā)運(yùn)量在物流等問(wèn)題影響下也較往年偏低?，F(xiàn)如今，國(guó)際供應(yīng)端的故事再起，預(yù)計(jì)第一季度的供應(yīng)仍將維持偏緊趨勢(shì)。

預(yù)計(jì)外盤繼續(xù)報(bào)漲

自加拿大主動(dòng)降產(chǎn)后，國(guó)內(nèi)紙漿期價(jià)率先啟動(dòng)，進(jìn)口漿對(duì)期貨盤面的利潤(rùn)空間逐漸走擴(kuò)，刺激更多套保需求，短時(shí)間內(nèi)我國(guó)對(duì)于進(jìn)口漿的需求量仍將偏多?？紤]到我國(guó)進(jìn)口木漿占比在全球的三成以上，新增木漿需求占比在全球的八成以上。作為全球主要木漿需求量的支撐，當(dāng)前我國(guó)對(duì)于進(jìn)口需求的增加將帶動(dòng)外盤報(bào)價(jià)持續(xù)上漲，同時(shí)國(guó)內(nèi)紙漿成本也將面臨重心上移。國(guó)際供應(yīng)端的炒作再度出現(xiàn)，從需求端和成本端的角度考量，紙漿價(jià)格重心將再度上移。

開工維持偏低水平

供應(yīng)端呈現(xiàn)偏緊趨勢(shì)，紙漿期價(jià)順勢(shì)上行，但上游價(jià)格增長(zhǎng)依然沒(méi)能有效傳導(dǎo)至下游，原本計(jì)劃于 2 月 15 日陸續(xù)開工的紙廠，在利潤(rùn)不斷受擠壓的情況下，整體開工率雖有所恢復(fù)，但仍將低于往年同期水平。截至 2 月 17 日，白板紙開工率為55.11%，比去年同期減少 10.18 個(gè)百分點(diǎn)，白卡紙、雙膠紙、雙銅紙以及生活用紙的開工率均處于歷史偏低水平。

在上游成本不斷高漲的情況下，下游紙企密集發(fā)布漲價(jià)函，繼瓦楞紙和箱板紙廠家宣布漲價(jià)后，灰底白卡紙、?？?、特種紙、生活用紙等多紙種也接棒漲價(jià)，但根據(jù)目前的毛利率數(shù)據(jù)分析，除了運(yùn)行模式為B2C的生活用紙利潤(rùn)有拐頭的跡象，其他雙膠紙、雙銅紙的毛利率仍處于負(fù)值水平。這意味著終端當(dāng)前對(duì)于漲價(jià)的接受度偏低，在上游紙漿持續(xù)高位運(yùn)行的情況下，下游直接需求短期仍將維持偏低水平。

綜上所述，國(guó)際供應(yīng)端的故事再起，供應(yīng)偏緊預(yù)期重新成為市場(chǎng)交易的重點(diǎn)。受到國(guó)際端的影響，國(guó)內(nèi)紙漿期價(jià)先行啟動(dòng)，進(jìn)口漿較盤面利潤(rùn)空間走擴(kuò)，市場(chǎng)參與度較高，紙漿市場(chǎng)將面臨階段性的貨源偏緊局面，這也將帶動(dòng)外盤紙漿報(bào)價(jià)繼續(xù)上漲。

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